套利胡子：细说RB5/10、RB10/1、SR5/9套利

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编 辑 | 张旖旎作 者 | 扑克智咖 套利胡子

魏老师，您曾说过RB10/01价差破百就可揽入，依据是什么？ 另外，RB10/1，在10月交割前会出现哪几种情况触发止损？如果交割时出现亏损，后面怎么操作？

 魏老师回答：这个套利的基础交易逻辑是建立在产业的生产端的持续稳定的产出和消费端的秋天与入冬后全然不同的消耗数量级变化之上的，是用价格和价差方式表达出来的钢材供销结构变化的季节性特征。所以我才把这种发生在RB10/1两个合约间价差的相对低位进场，价差的相对高位获利离场的正套交易戏称为“傻瓜式套利“。 当然更表象的是历年来，这么多年下来，上海螺纹钢的10月合约与1月合约的价差波动统计。这个统计的合约间历史的平均的价差低点就在百点附近，价差波动的高点则通常在250～400之间，极值的价差数据当然更高。所以才建议客户，在新的上海螺纹钢RB2101合约开始交易之后，若盘面见到RB10/1的价差在100点附近，都可以拿进一些，好好地捂起来，如果没有什么意外的话，这样的价差位置，持有这样的头寸，未来应该有大好的钱程。不过100点以下的价差很难拿到，好像仅有这个星期一，春节放假过后开盘的第1天，集合竞价之后的15分钟之内才出现过52～95点的盘面价差，过后都在100以上了，周末它们在130上下。当然会操作的人也不会傻乎乎的等，他们通过提前介入多头或者空头的方式，在时间上错开，也能够构建非常漂亮的，甚至是负价差的RB10/1的组合，然后长线的持有。 换言之，要想像或推演这个交易的失败，即你说的止损，首先就需要动摇它的基础逻辑，等于是要扭转和推翻整个大北方地区在入冬之后户外工程的施工停止的客观现实，禁止气温降到摄氏零度冰点以下，同时还要求长年持续生产建筑钢材的数百厂大小钢厂入冬后将炉子都熄了。 当然，一定要假设从来没有发生过RB10/1止损的极端情境，更有可能不是发生在现实的生产供应消费的层面，而是来自期货市场自身，比如说国家政策突变造成的市场的关停，交易的禁止停顿，包括大型国家战争，超级自然灾害等等。 RB10/1的价差状态，始终是前高后低的排列，在正常状态下，不会涉及到交割的问题。应该从来没有人这么去想过去做它们的跨期实物的交割，自然也不存在你说的如何去操作的问题。 —以上选自扑克财经App 问答02-09 7:50 

魏老师，想听听您在RB5/10反套操作上完整的价差跟踪过程和止盈目标的调整过程？具体您是怎么做的呢？

 魏老师回答：一直在VIP圈的朋友们应该了解，当初在市场里的绝大多数人觉察之前，推荐这个交易机会的时候，螺纹钢的5月/10月合约价差尚在100上下，进场的头寸高的在122，低的在65。主要驱动理由跟现在接近，就是生产端正常，需求推后。供需结构出现时间上的错位，当时该组反套的预期目标也就是50以下，没有指望太多。后来，盘面上见到大象出浴，某头部大机构在5月上平多翻空，水花飞溅，同时他们还在价差50点～20点区域大手笔布置买10卖5的反套。 这样一来，相当于在我们的头寸前边竖立了高大的隔离墙，这时候再去执行50以下获利了结的操作就没有必要了，前移获利靶标，放到平水的零线一带，更顺势。然后，疫情变化，累库数据双双超预期，市场里有更多的人在负价差水平加入RB5/10反套战队，这时候将高位进场的反套头寸在浅负价差走人亦显得矫情，既然已经浮盈了百余点，基本上不用担心什么了，新局势下5/10价差再返回旧社会，根本不可能，同志们都不会答应。 在本周RB5/10盘面价差冲过-50的时候，曾经在-75上下（具体价位记不得了）挂过买进平仓，未成，挪动到-66买平，成交。再然后，有专业网站公布周度增加库存250万吨，销售3万多吨，情势愈加清晰。偏偏这时候有期货公司的研究报告站出来，推荐买5卖10的螺纹钢期货正套，同时5月盘面价格快速反抽3400以上，最高3488，一时火燎风助，价差又重返-20一线，但是反扑很快被镇压。后来，也就是星期五，在价差-40实现了离场的队员的集体归队。收盘时RB5/10价差跑到了-60附近。周五多方观点都指向RB5的多空博弈，认为在空前绝后的天量库存面前，螺纹近月合约将承受钢厂的，贸易商的和投资机构的多重冲击。有人甚至认为RB5/10的价差下沿也会创出一个新纪录。 —以上选自《魏丁套利圈-全新升级版》圈子内容02-16 10:34 

魏老师，有关白糖反套的逻辑，您能具体讲讲吗？

 魏老师回答：正常的基本面的销售情况是每年11月份甘蔗糖进入生产旺季，新糖在12月份逐步补充到市场，主要供应元旦春节两节的食用消费，这时候各种糖果生产厂，食品加工厂的消耗占比是大头，餐饮业也占了一部分，然后是家庭消费。 在每年的春节期间，消费的甘蔗糖总体上大致占到当年度总产量的30%左右，剩下的产量进入仓储供应另外两个消费峰值期：进入夏季的冷饮和秋季的中秋节，国庆节。另外，有国储的进口原糖以及数额管理关税双重限制的每年不到200万吨的进口蔗糖在整个销售季节中削峰填谷，进行调节和补充。近十年来，淀粉糖产业展迅猛，挤占了蔗糖很大份额的传统市场，同时北方甜菜糖的扩张势头也不错。这是总体的情况。 去年的下半年郑州白糖开始炒作甘蔗种植的周期性变化，所谓的传统意义上的三年丰产，三年减产的轮回。不管这个周期真正的演演绎过程最终是不是像那么回事，甘蔗的错期种植对这样的传统周期有没有影响，反正期货市场这边先把这个预期热火朝天地交易起来就是了。一旦价格波动，交易放量，不愁没有投资人跟随。 可惜武汉疫情的扩散，打乱了一切计划和节奏。首先向北方市场和华东华南沿海市场的运输受阻，食品工厂推迟开工，在一定程度上造成了现货的堆积和累库。其次，春节礼品消费和餐饮消费的魔幻失踪，让下游渠道的压力倍增。不过，对产业来说也不光是坏消息，好消息是学校退迟开课，小孩子年轻人和他们的家长变成宅女宅男，家庭消费这一块肯定提升，同时，以山东为代表的淀粉糖工厂的推后开机，也在客观上减少了对甘蔗糖的竞争和挤兑。不过即便如此，5月合约盘面承受的现货压力也是跟过去是不一样的，只要价格超出了工厂的利润预期，产业资本是很愿意把仓库里的白糖转移一部分到投机客的肩膀上来的。 9月合约需要面对的局面跟5月很不一样，经过夏季冷冻食品的消耗，甘蔗糖真实的供应和消费格局将变得清晰，在新的生产季节到来之前，减产，供应短缺，价格波动的线性逻辑将对盘面价格具备真正的说服力。 从这个角度去考虑，在SR5的盘面价格溢出之后，卖开价差平水或贴水状态下的SR5/9组合，便具备了投资者主动去交易的价值。 —以上选自《魏丁套利圈-全新升级版》圈子内容02-04 16:30 

魏老师，您能说说如何分析交易所持仓排行榜吗？如何看出资方意图？如何应用在套利上呢？

 魏老师回答：交易所在每天盘后公布的持仓排名，是大家分析主力资金动态的一个重要的参考内容。但每个交易所的标准还不太一样，有的是具体的合约持仓达到了某个数量级就开始每天公布，多空持仓若掉下来，就不公布。有的交易所是一旦开始公布了，这个合约的持仓就一直到交割结束为止，持续公布。在这方面上海期货交易所做得相对透明一些，还区分期货公司的经纪席位和产业会员的席位。郑州交易所和大连交易所是混着来的，不区分。而且大连交易所对近月合约多空持仓经常遮遮掩掩，搞得很神秘的样子。 多空持仓表这个东西，也不是绝对的可以相信的市场信号。真的做盘子的主力机构，完全可以分布在各个席位上操作，同时多头方向和空头方向经常混在一起，做些假的信号，迷惑一些投资者，所以过分的当真也是不行的。 不过从有效性来说，尤其是一些化工品种和黑色品种，基本金属品种。行业的头部公司席位的持仓多空变化，还是能够看出一些行情发展的端倪。这个要辅助其他的一些指标来分析。光凭持仓表你不可能看出主力资金的意图，如果有人凭着这个持仓表的分析跟你说，主力将如何如何，行情将如何如何，绝大多数情况下他们都在瞎蒙瞎猜说故事，你听听就好，不要太相信。 至于非期货公司席位的持仓，那个是产业资金做的实际交易的纪录，倒是有一些参考的价值。但是操作方如果真的想蒙骗交易对手，也完全可以在自己的会员席位上做一个方向，通过其他的期货席位再做另外一个方向。以此来诱骗，或者动摇对手方的认知。 至于说到把持仓表用到套利的交易决策上，前面已经说了，那是诸多的参考内容之一，不是做交易绝对要依赖的东西，看看就好。 —以上选自《魏丁套利圈-全新升级版》圈子内容02-12 15:36 想了解更多套利思路并与老师1对1互动？欢迎加入《魏丁套利圈-全新升级版》圈学习。 《魏丁套利圈-全新升级版》VIP圈友满200名后，年度服务费将上调1000元，目前仅剩53个名额！ 欢迎按压