想从手握命脉的“神秘A”手上脱离 创耀科技“戒断反应”有些强烈丨IPO黄金眼

作为同时具备物理层核心通信算法能力和大型SoC芯片设计能力的稀缺型企业创耀科技，正在科创板进行IPO的最后冲刺。

2021年12月23日，专注于通信核心芯片的研发、设计和销售的创耀科技，在科创板开启了招股环节。

图/上交所官网

创耀科技此次IPO拟募资3.35亿元，其中8195万元用于电力物联网芯片的研发及系统应用项目，1.32亿元投入接入SV传输芯片、转发芯片的研发及系统应用项目，剩余1.21亿元用于研发中心建设项目，三个项目的建设期均为2年时间。

目前看来，虽然得益于“公司A”帮助而能立足通信核心芯片领域的创耀科技，但目前规模优势并不大。此时还要经历摆脱依赖的成本提升期，加上下游拓展和上游产能紧张的压力，公司发展具备较大的不确定性。

募集资金使用计划 

图/创耀科技招股书

01

站稳通信核心芯片领域  

但市占率仅龙头十分之一

专注通信核心芯片领域的创耀科技，积累了一定技术优势。

公司是一家专业的集成电路设计企业，主要专注于通信核心芯片的研发、设计和销售业务。公司将物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模SoC芯片设计和版图设计等平台性技术应用在不同业务领域。

公司现拥有包含电力线载波通信芯片、接入网网络芯片在内的通信芯片业务，以及芯片版图及其他设计服务技业务，前者于2018-2020年及2021上半年贡献营收比重分别为57.1%、59.11%、58.44%和76.83%，是公司最主要的业务，剩余营收均由芯片版图及其他设计服务业务提供。

主营业务营收占比 

图/创耀科技招股书

目前，公司具备数模混合SoC芯片全流程设计能力，同时拥有65nm/40nm/28nmCMOS工艺节点和14nm/7nm/5nmFinFET先进工艺节点物理设计能力，是国内少数几家具备物理层通信算法能力和SoC芯片设计能力的规模型公司之一。

不过，创耀科技在核心业务领域的市占率仅是行业龙头的十分之一左右。

招股资料显示，公司电力线载波通信芯片与解决方案业务，主要是面向国家电网和南方电网的HPLC芯片方案提供商。目前智芯微与海思半导体占据了HPLC芯片方案主要市场份额，其余各家份额相对较小，竞争较为激烈。根据环球表计，2018年、2019年和2020年，智芯微的市场份额分别为67.30%、68.06%和63.56%，海思半导体的市场份额分别为10.40%、9.69%和12.21%，而公司支持的客户HPLC芯片方案只在国家电网占据6.27%、6.58%和8.31%的市场份额，市场份额较智芯微仍有较大差距。

而在创耀发展背后，有一家重磅且公司未肯透露的力量在推动。

02

“公司A”——创耀高度依赖的神秘人

创耀科技前五大上游供应商、下游大客户的集中度均非常高，且有一家名为“公司A”的大客户，更是牵连甚广。

数据显示，2018-2020年及2021上半年，公司前五大客户销售贡献比重分别为84.62%、87.88%、89.09%和87.05%，呈现高度集中状态，其中公司A分别以52.34%、53.94%、40.93%位列2018-2020年的首位。

招股书提到，创耀科技芯片版图设计服务收入主要来自公司A。2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，创耀向公司A提供芯片版图设计服务占公司芯片版图设计服务收入的比例分别为100.00%、99.56%、95.79%和95.96%，明显对公司A存在高度依赖。

与此同时，公司前五大供应商2018-2020年及2021上半年所占比重，分别为97.1%、80.61%、54.21%、83.06%，同样高度集中。并且，公司A又分别以79.79%、34.58%、8.96%的比例位列公司2018-2020年前五大供应商名单中。

此外，创耀与“公司A”更是有长期的研发合作。

创耀提到，公司与“公司A”在接入网领域存在芯片合作研发和技术授权采购等合作。其中创耀主要负责数字前端设计，公司A主要负责模拟前端设计及SoC平台整合。根据双方合同约定，共同开发产生的全部开发成果芯片及其知识产权，以及公司负责开发的DFE知识产权均归双方共有。

并且，公司A及其关联方有权免费实施或委托第三方实施公司的背景知识产权，而创耀也同意将创耀品牌免费授权给公司A使用。2018年至2020年，公司第三代接入网网络芯片就是由公司A负责制造，并以创耀品牌供应，创耀向公司A采购第三代芯片成品。

而据已有公开资料推测，“公司A”或是华为。

资料显示，公司A在2017年曾是创耀科技的关联方，不过2018年之后并不是关联方了。公司此前公布的申报稿中，提到曾持有公司5%以上股份的股东只有凯风进取和HuaYing符合要求，其中HuaYing是华为投资控股有限公司全资公司。

此外，创耀明确提到公司A是全球领先的通信基础设施提供商，因近些年美国政府采取“实体清单”、“净化网络计划”等多种措施打压中国的通信及互联网等相关企业，综合来看“公司A”与华为有非常高的相似度。

当前，公司正欲摆脱对“公司A”的高度依赖性，但现实并没有那么简单。

03

后遗症逐渐显现 

摆脱依赖需要较长时间

创耀开始尝试摆脱依赖，随之而来的问题并不少。

2020年以来，公司开始自行组织VSPM340和VSPM350芯片的流片及量产，2021年创耀自行完成了VSPM340和VSPM350芯片的重新流片，不再向公司A采购。不过，双方合作研发的VSPM350芯片于2020年量产，但营业收入仅有5.33万元，2021年1-6月，公司实现VSPM350芯片（含晶圆）销售收入也只有329.95万元。

但是公司研发采购IP金额和流片费用增加，截至2021年6月30日，公司接入网业务因芯片自行开始流片而实际支付的IP采购款累计为4084.38万元，实际支付的流片费用为1.21亿元，从而导致公司研发的前期投入大幅上升。公司研发费用率也从2019、2020年大幅低于市场平均值的10.78%、9.97%，提升至2021上半年的20.73%。

而根据该芯片合作协议，公司A有权经书面通知公司后随时终止合同，合同终止后创耀科技必须立即停止销售、提供该协议芯片给任何第三方。而且，公司接入网网络终端设备研发过程中，还是向公司A采购了关于网页、按键设置等客户定制化软件技术授权。

流片和量产尝试“独立”的同时，公司也在开拓业务渠道，然而产品似乎并没有卖出“好价格”。

2020年11月起，中广互联作为通信设备ODM商，与公司在接入网领域开始大规模的合作。目前中广互联已与创耀签订了两份网关技术许可合同，与创耀及其子公司重庆创锐签订了两份芯片技术使用授权合同。

2021上半年，中广互联以29.56%收入贡献冲到了大客户占比第一，深圳达新也以21.98%的比例新晋前五大客户名单。截至2021年6月30日，公司向中广互联、深圳达新及西安磊业的在手订单金额分别达到了1.172亿元、4.61亿元及2.29亿元。

然而，这部分订单盈利能力极其有限。招股资料显示，以上订单是以成本价乘以1.05的不含税销售价格向中广互联或其指定客户销售的。随着低毛利率订单占比提升，公司不可避免的就是整体毛利率将出现明显下滑。

下游销售利润率无法保障的同时，公司还得应对上游紧张的产能环境。

由于上游行业产能紧张，公司为了锁定产能，不得不大幅增加给晶圆厂商的预付款项。截至2020年12月31日，公司向上海灏谷集成电路和中芯国际预付的晶圆款为1.01亿元，远高于2019年末的196.04万元。2021年6月30日，预付款项进一步增加至3.17亿元。

目前看来，得益于“公司A”帮助而能立足通信核心芯片领域的创耀科技，目前正处在摆脱依赖的过渡期，还要面对上下游的诸多压力，未来公司发展之路注定将充满起伏。

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