叶檀：新能源成年底最惨行业？一家被轻视、被冷落的企业 悄悄浮出水面｜新实体企业

文/叶檀☞ 财经女侠 | 毒舌善心

临近年末，新能源再次站上风口浪尖。

与此前的热捧不同，这一次新能源遭到了前所未有的质疑，成了年底最惨行业。

从公开交易信息来看，机构们已经开始撤离部分新能源企业。

以锂电企业亿纬锂能为例，12月24日该股共发生5笔大宗交易，卖方营业部均为机构席位，成交金额合计高达15.1亿元。

12月24日新能源车、锂电池等板块重挫时，部分新能源基金的实际净值跌幅明显小于估算净值跌幅。

这表明，部分基金经理已经调仓，规避了新能源的大跌。

目前，市场主流观点认为，新能源的主要问题还是估值太贵，出利好就是利好出尽，出利空就是雪上加霜。

整个新能源产业中，相比新能源车和光伏，风电其实一直没那么显眼。无论是故事、估值、甚至是振幅，都差了不少。

新能源大洗牌之际，估值相对便宜的风电能扛起大旗吗？

这次我们就想来聊聊风电行业的金风科技，看看风电的独特魅力。

风电是一场长跑 下血本搞研发

金风科技，用两个字就可以概括这家企业的文化特质。

长跑。

金风科技董事长武钢最著名的一句话就是，“风电是一场长跑。”

在武钢眼里，风电行业这些年的经验表明，风电不适合过快的发展速度。踏踏实实抓质量才是重中之重。

这确实是一个长跑行业，提高工艺没有个几十年，很难。

风电行业的投资回报期长达20年到25年，风机设备的维护费用占到了大头。

根据风机质量的不同，维护费用的占比范围可以从30%到70%。

如果风机产品质量足够可靠，就可以降低维护费用，否则就可能会给客户带来很多的麻烦。

这就像长跑，要控制好每一次呼吸的质量，一旦失去节奏，就会被身后人超越。

或许是为了让员工们都能适应风电的长跑节奏，金风科技还拥有自己的长跑团，将“长跑文化”进行到底。

从2017年的北京马拉松开始，金风科技就成为了长跑赛事的参与者和赞助商。

今年的北京马拉松，我们仍然能看见金风科技积极投身长跑事业的身影。

有这样的文化，金风科技在风电领域，以毅力和耐力著称。

金风科技是新疆市场老大，前身是新疆新风科工贸，背后是新疆风能公司和新疆风能研究所。

新疆风能公司是新疆水利厅下属的国有企业，而新疆风能研究所是中国最早开始研究风能技术的科研机构之一。

这是一家“学而优则商”的企业，新疆风能公司在80年代就已引进丹麦的技术和设备，到了90年代，又与德国的JACOBS签订了600千瓦风机生产许可转让合同。

在引进的技术上，新疆风能公司、研究所、以及金风的前身科工贸共同处理，承担了600千瓦风机的研发项目，并在1999年顺利完成，通过科技部的验收鉴定。

师父领进门，修行在个人。

靠引进技术，就像学会了扎马步，要成为武林高手，靠的是日复一日的钻研和努力。

2007年上市时，金风科技招股书字里行间透露出一股不自信。

其中写到：

“公司与维斯塔斯、西门子歌美飒、通用电气等国外竞争对手在资产规模、技术开发能力、全球市场份额等方面相比有一定劣势。”

的确，当时的金风，销售最多的是750千瓦风机，一年大概能卖一千台左右。而1.5兆瓦的风机呢，不过几十台而已，而后者，正是当时国际上的主流风机。

2006年，我国风电累计装机2596兆瓦。其中，国外风力发电机组制造商累计装机容量占到了全国总装机容量的65.92%。

国外厂商靠着技术上的优势，在国内市场一度拥有绝对优势。

现在，中国的风电设备制造商在国内市场的地位不可撼动。

金风是国内的龙头，真金白银进行了巨额研发投入。

2011-2020年，公司的总研发支出超过百亿元，同期净利润之和不过刚刚两百亿元出头。

研发投入是净利润的50%以上，是下血本了。

十四年过去了，金风从当初的不自信，到敢于说自己“已经成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商”。

公司目前拥有自主知识产权的1.5MW、2S、3S/4S和6S/8S永磁直驱系列化机组，代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线。

现在，金风科技在国内风电市场的占有率位列第一，在全球风电市场上排第二，仅次于美国的通用电气。

风电陆上圈地结束  目标直指海上圈地

优质风电场无外乎新疆、东南沿海几个地方，已经被跑马圈地，圈得差不多了。

金风科技离不开资源禀赋的加持。

近水楼台先得月，公司地处新疆，是中国风力资源最丰富的地域之一，离风力资源丰富的内蒙草原和青藏高原也很近。

风力一定程度上靠天吃饭，风力得大，风向得固定，叶片朝着固定的方向。东西南北风老是变化方向，风力再大也不行。

对于风力发电机来说，风速每差20%，发电量差75%左右。

风速和发电量的相关性呈指数变化，5米/秒和7米/秒的风速看似差距不大，发电量或许会天差地别。

前者发电可能还需要依靠补贴苦苦支撑，后者应该早早实现了平价盈利。

我国丰富的稀土资源，则是金风科技另一大优势。

金风科技的主要产品电机，采用的就是永磁电机技术路线，稀土永磁是关键的原材料之一。

风电设备的主要部件包括叶片、塔架、传动装置和电机。

目前国产化程度最高的就是电机，尤其是永磁电机。依托国内稀土资源上的巨大优势，我国的电机企业已经可以代表世界的先进水平。

快速的成长期过后，风电这两年也开始“卷”了起来。

根据《国家发展改革委关于完善风力发电上网电价政策的通知》，将实施风电标杆上网电价。

原来固定且远高于火电的上网价格，使得风电上下游在2009-2017年成为收益率很不错的行业。

但2018年竞价上网的实施，使得新增的风电场更加重新考虑盈利性。

风电的设备制造商们，率先感受到了寒意。

金风科技的毛利率从2017年的最高点30%，逐年下降，到了2020年毛利率仅有17.73%。

这其中自然有高毛利的风电场开发的收入占比缩小的影响，但更重要的是风机本身毛利率也是从2017年的25.52%，下降到2020年的14.58%。

现实比账面还要凛冽。

自2018年开始，金风科技资本化的研发支出从上一年的0.54亿元，跃升至4.36亿元，这意味着，如果还像以前一样费用化，公司的利润还要更难看些。

事情也并非没有转机。

这就像是长跑比赛中节奏出了问题，跑者必须通过自我调整来重回正轨。

2021年上半年，金风科技的毛利率再次拉升，回到25%以上。

主要是公司4兆瓦以上的大功率风机销售暴增，营收增长3倍不止。

风力电机的功率越大，技术含量就越高，毛利率就会越高。大功率风机的毛利率基本在20%上下，高的已超过25%，远高于2兆瓦的小功率电机。

生产大功率电机，是金风从陆风转向海风的标志与野心。

陆上大部分优质风场被圈地一空，只能向海洋寻找优质风场。

我国的沿海地区拥有80%的优质风场，和60%以上的人口与GDP，是发展风电的优质区域。

海上风电装机占比仅为陆上风电的10%，且年化增速在60%以上。维持现在的速度，十年后海上风电毫无疑问会成为风电装机的主体。

海上风场也有难题，成本高，地形复杂、叶片大、基座深、装机难度大、维持成本高。

不管成本多高，海洋风电已然是风电企业的必争之地。

12月15日，中天科技发布公告，公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务。

中天科技的主营业务是电缆，是为海上风电提供电力输送的主要途径。

金风科技与中天科技的合作，说明进军海上风电的决心已定。

风电的长跑，这次要跑进海里了。说不定未来金风科技还得组个“铁人三项团”。

风电没有光伏性感吗？

同样是新能源，风电和光伏究竟有哪些差距？

总的来说，和光伏相比，风电企业需要更强的毅力和耐力。

根据国家能源局的数据，我国前11个月的风电发电量和太阳能发电量分别达到5866.7亿千瓦时和3009亿千瓦时。

我国风电的发电量几乎是光伏的两倍。

然而，从A股市场来看，光伏得到的关注度却远高于风电。

截至12月27日，大跌之后的光伏产业链上，仍有十余家总市值突破1000亿的上市公司，隆基股份以4200亿的市值傲视群雄。

而风电产业链上，主营是风电的企业没有一家市值突破1000亿，被誉为风电一哥的金风科技也只有700亿不到的市值。

核心问题在于，最近几年，光伏技术改进空间巨大，成本下降的速度快，风电没有迎来成本拐点。

光伏产业降本增效的主要核心是电池硅片。

更高纯度的晶硅，更大的电池尺寸，更庞大的生产规模，更低成本的切割技术，每一个部分的改进对降本增效的促进都是非线性的，最终让效率呈现指数增长。

风电的成本可优化余地不大，主要依靠加大叶片直径来实现降本增效。

从10年前的60-80米左右，一路加大到现在的150-200米，近些年经常可以在新闻中见到16轮重卡运输风机叶片的“壮观”场景。

这样的改进，只能让风电组件的成本呈线性下降。

光伏遵从摩尔定律，风电遵守的是制造业进步的规律。

风电终端的应用场景相对单一，基本是To B业务，而光伏的应用场景多元，从戈壁滩到分布式户用光伏的，可以说其兼具科技与消费品属性，更类似To C业务。

这就决定了光伏可以更好的“讲故事”，而风电就更像是个“铁憨憨”。

在多数人眼里，光伏行业更像高科技行业，而风电则更像传统制造业。

这就是市场给光伏的估值水平远高于风电的根本原因。

话说回来，前面的数据我们也看到了，我国风电目前贡献的发电量几乎是光伏的两倍。

目前我国所有的新能源产业中，风电是发电最多的。

这是风电的价值所在。

虽然不被资本市场看好，没有性感的估值，却扛起了重任。

说到了这里，相信大家也明白了开头金风科技董事长武钢先生的那句话。

“风电是一场长跑。”

事实上，不仅仅是风电，碳中和这一目标更是一场前所未有的马拉松。

全球各国的最终目标，都远在2060甚至2070年。

对于整个新能源行业来说，这场长跑其实才刚刚开始。

有些人用短跑的思路应对长跑，体力必然迅速衰竭，一路踉跄。

厚积薄发，才是制胜之道。

本周的新实体企业专栏到此结束。

我们初心不变，找出中国有特色的实体企业，积极助力新实体企业，助力中国企业成长。

如果檀香们有看好的新实体公司，欢迎在文章下面留言分享，欢迎给我们来稿。

让我们一起选出新实体企业，助力中国新经济。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

-- END --

｜新实体企业专栏｜

上市公司新实体，助力中国新经济。

提出新实体企业，是想赋能为中国经济做出卓越贡献的实体企业。

同时，我们将新实体企业分为三类，引领、创新、逆袭。

第一类是已经站在潮头，久经市场考验的引领型企业。

第二类是有品牌、有独特技术优势的创新型企业。

第三类是拥有一定价值，在困难中转型的逆袭型企业。如果檀香们有看好的新实体公司，欢迎在文章下面留言分享，也欢迎给我们来稿。让我们一起选出新实体企业，助力中国新经济。

如果您的企业也是为中国经济做出贡献的实体企业

欢迎加入叶檀财经《新实体企业计划》

联系人王老师：13818756019

#新实体系列文章