2021年银行间本币市场创新回顾与展望

内容提要

2021年，全国银行间同业拆借中心深入落实人民银行决策部署，持续加强产品和交易机制创新，多措并举提升发行交易服务质效，积极发展绿色金融，不断深化我国债券市场双向开放，加快推进金融科技赋能和金融普惠性。文章回顾总结了2021年银行间本币市场的创新工作，并对2022年的创新发展作出展望。

2021年是中国共产党建党100周年，是“十四五”规划开局之年，也是银行间本币市场开启新征程的起步之年。面对复杂严峻的内外部形势，交易中心全面贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，深入落实人民银行决策部署，认真履职、主动担当，持续加强产品和交易机制创新，多措并举提升发行交易服务质效，积极发展绿色金融，不断深化我国债券市场双向开放，加快推进金融科技赋能和金融普惠性。

一、多措并举提升发行交易服务质效

（一）支持证券公司短期融资券发行交易

为积极落实人民银行修订的《证券公司短期融资券管理办法》有关要求，保障货币市场平稳健康发展，交易中心制定并发布《证券公司短期融资券发行交易规程》，并于9月起为证券公司短期融资券提供发行、交易和信息披露服务。交易中心通过报价发行机制支持发行短期融资券，不仅有效提升了发行市场化程度和规范性，同时对提高发行效率、促进市场化定价、实现“随行就市”发行、形成相关利率曲线等方面具有重大作用。截至11月末，交易中心已成功组织31家证券公司成功发行86单短期融资券,合计募集逾1500亿元，发行期限涵盖3个月至1年。市场反映良好,投资者认购踊跃,共273家投资者成功完成申购。

（二）支持商业银行发行金融债券

自2020年11月起，交易中心为支持金融债券发行提供线上簿记发行服务。2021年以来，金融债券线上发行持续发展，发行人范围及债券类型不断扩大。截至11月末，建设银行、华夏银行、上海银行等多家商业银行通过交易中心发行系统成功簿记发行金融债券，发行量超千亿元，债券类型涵盖商业银行普通金融债、小微金融债、二级资本债、永续债。助力金融债券发行体现了金融服务实体经济本职和社会责任担当，通过规范化、标准化的线上发行，有利于扩大一级市场参与者范围，提高发行定价效率与价格公允性，降低发行人融资成本。

（三）扎实做好同业存单路演工作

作为同业存单发行前环节的综合服务方案，路演功能正逐步成为发行人不可或缺的业务手段，在提升市场信息透明度、服务机构内控合规，以及夯实平台价格发现能力等方面继续发挥重要作用。截至11月末，发布过路演报价的机构达100家，日均发布数量90条左右；通过路演达成预申购的机构数量超1000家，较上年同期增长130%；日均达成申购超100亿元，较上年同期提升60%。

（四）加速同业存款线上转型

为应对多点散发的国内疫情，CFETS同业存款继续以其电子化、线上化的突出优势，保障金融机构在减少人员和实物接触的背景下及时开展同业存款业务。一是加强与资管产品管理人及托管人联系对接，市场主体已由银行业金融机构为主转为银行与非银机构协调参与。二是加大业务宣传力度，引导活跃机构开展经验分享，形成以点带面的示范效应。三是顺利完成CFETS同业存款功能整体向新本币平台迁移工作。截至11月末，CFETS同业存款参与机构超400家，累计成交约3400笔、2.2万亿元。

（五）完善债券做市支持服务

为贯彻落实党中央关于“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”精神，在人民银行和财政部统一部署下，交易中心积极做好国债做市支持服务工作，助力提升国债二级市场流动性，促进一级市场、二级市场协调发展。截至11月末，支持财政部开展国债操作11次、203.2亿元，其中随买7.1亿元、随卖196.1亿元。同时，交易中心持续完善政策性银行债券的做市支持服务，2021年以来，国开债做市支持服务首次对境外需求开展随卖操作，口行债做市支持服务成功推出并于6月开展第一次操作、11月起开展常态化操作，有效提升存量债券活跃度。截至11月末，国开行开展国开债操作20次、183亿元，进出口行开展口行债操作2次、20亿元。

（六）推出债券承分销全流程服务

交易中心于6月制定并发布承分销交易操作规程，支持承销商为多类型债券提供承分销服务，并提供标准化电子分销凭证。交易中心债券承分销全流程服务通过集中化管理和标准化电子凭证，降低了操作风险和人力成本，且全流程留痕可查，支持开展事中事后监测，全面提高了承分销业务的效率和透明度。截至11月末，承分销业务参与机构共计133家，承销商发布利率债信息近3500条、信用债信息2.8万条，投资人认购1164笔、中标近千笔。

（七）强化客户服务创新

围绕多层次、多元化、多类型的市场需求，交易中心持续优化市场服务形式。一是开展“话百年党史，看今日银行间”党课活动，特邀主要市场机构专家专题授课，凝聚银行间智慧，共同推进党史学习教育入脑入心，为银行间市场发展提供不竭精神动力。二是践行公益，成功举办三期“爱Deal 爱公益”健步走活动，通过搭建爱心公益平台发扬和合共进的银行间人文精神，为社会力量参与慈善事业、促进共同富裕提供畅通途径。三是提高境外主体入市服务效率和便利化水平，落实境外管理人主体备案开户要求，做好境外投资者集中开户工作。四是切实提升金融普惠性，本币交易员培训大幅扩容至单期500人，举办针对中西部农村金融机构的乡村振兴专场培训，推出“银河大讲堂”在线共享平台。五是新拓iDeal对话报价应急服务申请渠道，进一步提升应急服务便利性和效率。

二、不断深化我国债市双向开放

（一）“南向通”正式上线

为便利境内债券市场机构投资者有序配置全球债券，9月24日债券通南向通适时启动。在人民银行统一部署下，交易中心同日上线“南向通”交易业务，为境内机构投资交易提供多币种、多机制、一站式的高效便捷服务。“南向通”上线以来，市场主体积极参与，交易规模稳步增长。截至11月末，共有五十余家境内投资者通过交易中心系统达成南向通交易，投资者类型丰富，交易标的涵盖人民币、港币、美元及欧元等币种计价的主要债券类型。

（二）完善境外机构国际付费模式服务

为便利境外投资者参与银行间债券市场，交易中心于5月24日在债券通渠道下推出国际付费模式。至此，直投渠道下使用直接交易服务（CIBM Direct RFQ）和债券通渠道下的境外投资者均可采用国际惯用的付费方式，即从境内报价商处直接获取已加入交易相关费用的报价并达成交易。该服务更加符合境外投资者的付费习惯，并进一步优化境外投资者的交易体验。截至11月末，已有3个境外平台、40余家境内报价商向境外机构提供该服务。

（三）新增接入第三家境外交易平台

交易中心积极推动与国际主流交易平台的合作，并于9月27日新增接入MarketAxess作为境外第三方交易平台，该平台同时支持直投模式和债券通两个渠道。至此，在直投模式和债券通两个渠道下，交易中心已分别引入3家境外交易平台。

（四）推出收盘价交易机制

为更好服务境外被动型指数投资者交易我国债券，交易中心于11月29日向境外投资者推出“收盘价交易”服务，支持交易双方在盘中交易时段以债券收盘估值收益率加、减点的形式提前锁定交易，并在当日收盘估值发布后根据最新的估值收益率计算确定最终成交价格。

三、持续加强产品和交易机制创新

（一）货币市场方面

一是完善质押式回购匿名点击业务（X-Repo）。2021年以来，为提高回购交易效率，强化交易风险管理，X-Repo大幅优化报价交易流程，提升质押券便利度，支持差异化定价交易，丰富交易合约品种，延长交易时段，并完善额度管理模式，实现多维度下额度统管通用。截至11月末，近1800家机构（含产品）参与X-Repo业务，日均成交约6100亿元，较上年增长23%。

二是推出买断式回购多券功能。为进一步提升买断式回购业务竞争力和交易便利度，在人民银行指导下，交易中心探索优化买断式回购交易机制，7月起正式推出单笔交易支持多只回购债券买断式回购报价交易功能。上线以来，买断多券业务运行稳定，多家市场成员积极参与。买断多券为市场成员提供了更丰富的流动性管理工具，可有力提升回购交易结算效率。

三是完善回购请求报价交易机制。回购RFQ是交易中心创新推出的请求报价交易机制，支持请求方带分仓账户、向多交易商自主发送资金交易请求，支持资金交易商有效汇聚、高效管理请求方的流动性需求。与此同时，回购请求报价支持参考基准利率报价，配有交易助手等风险把控功能。截至11月末，逾1100家市场机构参与请求报价，累计成交约155万亿元。

（二）债券市场方面

一是落实做市制度改革。为落实人民银行发布的《完善银行间债券市场现券做市商管理有关事宜》有关要求，推动银行间债券市场做市商制度改革，交易中心积极做好相关配合工作，确保新老规则平稳过渡。一方面，发布《银行间债券市场现券做市商业务操作指引》，完成存量做市商转换并新增10家做市商。另一方面，改造优化交易系统，上线合规监控等功能，推进电子化交易基础设施功能开发。与此同时，交易中心多次组织线上、线下会议开展政策解读，扩大买方市场推广，吸引更多资管人与做市商报价交易。

二是强化现券匿名点击业务（X-Bond）。现券匿名点击业务是因势而谋、应势而动、顺势而为推出的电子化交易方式，对提升国债和政策性金融债流动性水平具有显著作用。实践中，交易中心持续优化客户端性能和交易接口便利度，并新增投资经理专属页面、X-Bond搭桥等功能，吸引更多类型参与机构。截至11月末，利率债方面X-Bond交易量占比超20%、交易笔数占比超30%，较上年提高约十个百分点，参与机构不断扩容、增至700余家。

三是完善债券匿名拍卖业务（X-Auction）。2021年以来，交易中心按月定期组织开展债券匿名拍卖业务，形成了稳定的市场预期，为促进高收益债券流动性提供有力支撑，并于8月顺应市场需求临时新增拍卖场次、达成4000万元成交。截至11月末，低流动性债券及到期违约债券匿名拍卖业务合计开展28次、成交21.1亿元，其中到期违约债券成交11.1亿元。同时，为深入挖掘机构交易需求，匿名拍卖与上海寰擎信息科技有限公司（Dealing Matrix）合作，通过其信息服务平台推送匿名拍卖相关安排信息，并收集拍卖需求。

四是夯实债券匿名询价业务（X-Bargain）。为提升我国信用债以及利率债老券流动性，减少信息不对称问题，交易中心于2020年10月推出基于双方博弈行为的债券匿名询价业务。自上线以来，市场渗透率不断提升，参与机构数量持续增长，交易规模稳步攀升。截至11月末，X-Bargain参与机构扩大至106家，累计成交9521亿元，日均成交量较上年增长近70%。

五是优化债券借贷匿名点击业务（X-Lending）。目前，债券借贷匿名点击业务已实现由意向报价转为可成交的对话报价，通过集中展示债券借贷意向报价、主动推送智能推荐交易机会等业务功能，有效提升债券借贷交易效率。截至11月末，近100家市场成员每日报价近7000笔、覆盖2200只债券，合计成交4.7万笔、6.3万亿元，占全市场交易比重达72%。

六是加强旗舰店建设。交易中心会同旗舰店机构进一步拓展开放式客户端建设，提升合作粘性。3月，平安银行旗舰店正式登录本币交易平台，成为首家开通旗舰店的商业银行，通过提供现券/利率互换利差交易，实现电子化跨品种基差交易，丰富金融机构交易策略，加强银行间市场现货及衍生品的联动机制，提升现货及衍生品市场的价格发现效率。平安证券旗舰店在推出债券利差交易品种基础上，持续完善可视化行情展示，进一步扩大交易对手方。

（三）衍生品市场方面

一是丰富利率期权交易品种。交易中心于3月新增以FDR001、FDR007等基准利率为参考利率的利率期权产品（包括利率互换期权和利率上下限期权），进一步丰富利率衍生品序列。同时，提供报价成交、行权交割、定价估值、风险管理等配套交易服务，组织活跃机构对利率期权进行报价，并据此编制相应波动率曲面用于估值参考。截至11月末，共34家金融机构达成利率期权交易，合计名义本金超过700亿元。

二是提供CDS指数交易服务。交易中心陆续发布多主题、多类型CDS指数，具体包括与上海清算所共同推出的“CFETS-SHCH民企CDS指数”，与上海清算所、中债资信共同推出的“CFETS-SHCH-CBR长三角区域CDS指数”，并同步发布相应CDS指数曲线。与此同时，交易中心于2021年4月推出CDS指数交易业务，提供CDS指数报价交易、挂牌上市、存续期管理等全周期服务，为市场提供了更丰富的信用风险管理工具。

三是推出利率互换请求报价（RFQ）。利率互换请求报价交易机制下，请求方可同时向多个回复方发送交易请求，并选择最优回复成交。该交易机制为单笔名义本金较大、交易要素非标准的交易需求提供了需求匹配场所，其相关分仓功能实现了多组合协同管理，提升了资管类机构风险管理效率。截至11月末，约88家市场成员参与利率互换请求报价，累计成交约1.4万亿元，交易占比约7.1%。

四是新增LPR1Y利率互换集中清算方式。交易中心和上海清算所于11月联合推出LPR1Y利率互换的集中清算方式，同时支持存量的LPR1Y利率互换清算方式从双边清算变更为集中清算。截至11月末，LPR1Y利率互换成交844亿元，集中清算交易占比10%，其中清算方式变更为集中清算的存量交易占比近3%。

四、积极发展绿色金融

（一）碳中和债券指数互换

“碳中和指数互换”是指交易一方支付固定利率，对手方支付碳中和指数在合约存续期内的总价值变化。7月26日，国泰君安证券与中金公司在本币交易平台利率互换模块下完成了银行间首笔挂钩CFETS碳中和债券指数的互换交易。“碳中和指数互换”可成为市场成员管理碳中和债券风险的新工具，助力机构参与碳中和金融工具交易，优化碳中和债券二级市场定价，发挥金融资源配置作用。

（二）推出标准债券远期实物交割机制，支持绿债标准债券远期实物交割

为增强现货和远期市场联动，提升标准债券远期市场的套期保值效率和有效性，交易中心和上海清算所于11月推出标准债券远期实物交割机制。交易中心为实物交割机制提供申报功能，并提供丰富的信息查询功能，包括申报信息、匹配信息、交割信息和全流程交割申报单等。首批实物交割合约品种为2年期国开绿债标准债券远期实物交割合约、2年期农发债标准债券远期实物交割合约和7年期农发债标准债券远期实物交割合约。

五、加快推进金融科技赋能

（一）完善新本币交易平台衍生品市场相关功能

2021年，新平台上线衍生品市场利率期权、远期利率协议、信用违约互换、信用风险缓释凭证的交易功能，支持自定义展示功能，提升交易便利度。同时，利率期权、信用违约互换市场中内嵌价格计算功能，实现定价前置。满足交易体验。

（二）创新推出国泰君安FICC金融云服务

为私募基金、企业客户等参与者提供更为便捷的衍生品交易服务，交易中心和国泰君安证券于1月22日共同推出“中国外汇交易中心-国泰君安FICC金融云”业务。在交易中心成熟的技术框架下，国泰君安证券自主研发“FICC金融云”，将客户询价、做市报价、交易执行、成交单生成等步骤线上化、系统化、自动化，直通式交易后管理，给予客户便捷高效的全流程线上交易体验。

（三）新增桥接服务接口（X-Bridge）

为帮助机构更好把控交易风险、提升交易安全性，交易中心于8月推出桥接服务接口（X-Bridge）。该接口是基于开放式框架技术创新推出的客户端接口，通过对接新平台与机构内部系统，实现了报价交易流程与机构管理流程的嵌入式连通，支持用户将客户端提交的报价交易信息先行发送至机构内部系统进行检查，从而有效实现事前风险管理。目前，X-Bridge已实现质押式回购对话报价接口功能，并拟逐步扩展至拆借、现券等多个业务产品。

六、2022年本币市场创新展望

2022年，交易中心将继续坚持服务实体经济高质量发展根本目标，护航“十四五”规划落地实施，不断深化银行间货币、债券以及衍生品市场供给侧改革，一以贯之配合利率市场化改革进程，推进实现金融市场更高水平对外开放，持续完善银行间市场法治基础，加强监测能力建设，牢牢守住不发生系统性风险底线，助力绿色金融、碳相关金融产品及市场发展，持续提升基础设施效能。

END

作者：中国外汇交易中心 市场二部

原文《2021年银行间本币市场创新回顾与展望》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2021.12总第242期。

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