年内流动性维持宽松，跨年资金利率跳涨，债市涨势受阻｜债市综述

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12月27日，在央行货币政策例会再次释放暖风后，现券期货早盘一度走强，但午后国债期货一波快速跳水，乐观情绪减退后，现券收益率降幅也缩窄。国债期货冲高回落小幅收涨；银行间主要利率债普遍下行，中短券表现略好；地产债走势整体偏暖多数收涨，“20时代05”涨超11%；年内资金依旧宽松，但跨年结构性压力犹存，银存间7天质押式回购加权利率升逾50bp至2.41%附近，交易所回购利率盘中更是高至6%上方。

中信固收解读四季度货币政策委员会例会称，降准之后再提“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，不排除未来存在MLF降息的可能，但并不意味着会迅速降息；仍然有降成本的要求，可能通过LPR下调、进一步降低费用、对特定领域贴息的方式落地。

周一，国债期货冲高回落小幅收涨，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。A股方面，沪深股指早盘偏强整理，午后国电南瑞一度闪崩跌停令市场承压，上证指数下触30日均线反弹；大市成交额为0.976万亿元，此前连续46日超万亿元；上证指数收跌0.06%，深证成指涨0.04%，创业板指跌0.1%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债普遍下行，中短券表现略好。10年期国开活跃券210215收益率下行0.05bp，5年期国开活跃券210203收益率下行1.5bp；10年期国债活跃券210009收益率下行0.87bp，5年期国债活跃券210011收益率下行1.5bp。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债走势整体偏暖多数收涨，“20时代05”涨超11%，“20中骏02”和“19世茂01”涨超6%，“19世茂G2”和“17新城控股MTN001”涨超5%，“21融创03”涨近5%，“19世茂G1”涨超3%，“20时代02”、“20世茂G1”、“17中南02”、“20融创02”和“20融创01”涨超2%；“20正荣03”跌超14%，“17幸福基业MTN001”跌近10%，“20沪世茂MTN001”跌超3%。

此外，部分城投债成交活跃，“17重庆旅投MTN001”、“16柳州东通债”和“20云投MTN002”涨超8%，“19连云港PPN002”和“19津渤海MTN001”涨超3%；“17惠民建投MTN003B”跌近7%，“20滨建投MTN002” 跌近3%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行开展500亿元7天期逆回购操作，净投放400亿元。银行间市场周一整体流动性状况与上周变化不大，央行公开市场投放略加力，年内资金依旧宽松但跨年结构性压力犹存。隔夜回购利率略降，七天期已可跨月，不过供需失衡较为严重，存款类机构加权利率升逾50bp至2.41%附近，非银融入更是高至6%上方。

交易员指出，降准后加之年末财政投放陆续释出，当前流动性总量足够支撑跨年，央行逆回购也会灵活放量以满足不时之需；但供需错配因素的影响依然存在，市场成交价格落差较大的情况仍难免。

（图片来源：Wind金融终端）

华创固收称，四季度货政例会强调“主动作为”，发挥“总量”功能。关注央行明确在总量层面的主动作为，意味着更大范围的宽松仍旧可期；对于房地产态度更加温和，诉求企业综合融资成本的降低，具体落地措施也值得关注。

江海证券认为，央行货币政策委员会四季度例会表示“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，宏观杠杆率未来的定位，就决定了究竟未来社融增速是需要明显的反弹，还是就在这个位置企稳就好。从政策目标上看，目前需要的是稳信用，而并非宽信用。如果对宽信用的目标并不期待那么高，那么实际上是很容易形成超预期的效果。所以从这个角度看，需要警惕一季度信贷井喷对债券的冲击。

//  债市要闻  //

1、2022年中国人民银行工作会议召开

2022年中国人民银行工作会议召开。会议要求，2022年稳健的货币政策要灵活适度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利。

2、中国11月规模以上工业企业利润同比增9%

中国11月规模以上工业企业利润同比增长9%，前值增24.6%；1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1亿元，同比增长38%。国家统计局表示，11月份，随着保供稳价、助企纾困政策效果持续显现，上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。

3、财政部要求做好房地产税试点准备工作

据第一财经，财政部和税务总局表示，将依照全国人大常委会的授权，起草房地产税试点办法（草案），按程序做好试点各项准备工作。全国财政工作会议周一在北京召开，会议在总结2021年财政工作时称，做好房地产税试点准备工作。

4、2021年全国财政工作会议：对化债不实、新增隐性债务的要严肃问责

2021年全国财政工作视频会议在北京召开。会议要求，2022年持续防范化解地方政府隐性债务风险，对化债不实、新增隐性债务的要严肃问责，完善防范化解隐性债务风险长效机制；推动财力向基层倾斜，继续用好财政资金直达机制，有效防范基层财政运行风险；配合防范化解金融风险。

5、2022年专项债拟发行已开启，监管部门再提四项要求

据21世纪经济报道，截至12月26日，12个省市已披露2022年地方政府债券发行计划，一季度地方政府债券拟发行金额超6000亿元。目前监管部门已将专项债项目清单反馈至地方。监管部门最新提出四项要求，以推动明年一季度和上半年形成的实物工作量大幅增长。

6、青海省投资集团：收到上交所纪律处分决定书

青海省投资集团收到上交所纪律处分决定书，决定书指出公司未能按时披露2021年中期报告，严重影响债券持有人通过定期报告获取公司重要信息的合理预期。公司曾发生未按时披露2018年年度报告、2019年年度报告和2020年年度报告的违规行为，同类型违规行为多次发生，违规情节严重。

7、宁夏远高实业集团：收到上海证券交易所纪律处分决定书

宁夏远高实业集团有限公司公告称，公司收到上海证券交易所纪律处分决定书。因未能按时披露2021年中期报告，上海证券交易所对公司及时任相关负责人予以公开谴责。

8、安顺市西秀区工业投资(集团)：公司被列为被执行人

安顺市西秀区工业投资(集团)有限公司公告称，公司被列为被执行人。因西秀教医投未按照调解协议按时还款，远东租赁于12月13日向上海金融法院申请强制执行，将融资主体及担保主体列入被执行人名单，故发行人成为被执行对象，执行标的金额为5740.66万元。截至本报告出具日，案件已调解结案，进入执行程序。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护年末流动性平稳，12月27日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放400亿元。

Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外周三还有700亿元国库现金定存到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周一整体流动性状况与上周变化不大，央行公开市场投放略加力，年内资金依旧宽松但跨年结构性压力犹存。隔夜回购利率略降，七天期已可跨月，不过供需失衡较为严重，存款类机构加权利率升逾50bp至2.41%附近，非银融入更是高至6%上方。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

12月27日，债券市场共发行147只债券，总发行量1275.35亿元，118只债券到期，624只债券提前兑付，7只债券回售，无债券赎回，总偿还量1693.58亿元，当日净融资额为-418.23亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，12月27日，债券市场共发行地方政府债4只，同业存单107只，金融债2只，企业债2只，公司债14只，中期票据9只，短期融资券5只，定向工具1只，资产支持证券1只，可转债2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  银行间债券市场交易结算日报  //

12月27日（周一），全国银行间债券市场结算总量为44,246.04亿元，较上日下降5.06%，交易结算总笔数为20,996笔。其中，质押式回购38,942.81亿元，买断式回购205.35亿元，现券交易4,783.43亿元，债券借贷314.45亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行4.7bp至2.059%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券重大事件  //

（图片来源：Wind金融终端）

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