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多头情绪占优，债市明显走强，资金面维持结构性分化｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-12-25

// 债市综述 //

12月22日，现券期货明显走强。国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.26%；银行间主要利率债收益率普遍下行，中短期利率债表现更好；银行间资金面仍维持结构性分化，年内资金宽松，跨年资金需求仍旺且价贵；地产债整体走弱多数下跌，“15世茂02”跌超46%。交易员表示，市场对于明年货币政策依旧抱有期待，令多头在情绪上仍略占优势；此外年底前经常会有提前布局的配置需求释放。

周三，国债期货高开高走，全线明显收涨。10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.08%。A股方面，上证指数全天窄幅震荡为主，创业板、深证成指高位横盘；大市成交1.06万亿元，环比略增；上证指数收跌0.07%，深证成指涨0.70%，创业板指涨0.55%，万得全A涨0.30%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短期利率债表现更好。10年期国开活跃券210215收益率下行0.75bp，5年期国开活跃券210208收益率下行2bp；10年期国债活跃券210017收益率下行2.25bp，2年期国债活跃券210015收益率下行2bp。

华林证券分析指出，周三14天逆回购投放仍为100亿，短券上行后转而下行；存单二级成交略有下行。市场单日回购成交量仍然居高不下；下午市场对于国常会多有猜测，期货持续拉涨；关注明日跨年资金情况。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走弱多数下跌，“15世茂02”跌超46%，“20时代07”跌15%，“20融信03”跌近15%，“20时代09”跌超10%，“20融信01”和“20时代05”跌超7%，“16富力04”跌超4%，“19世茂G3”跌超3%；“20金科01”涨超5%，“20金科03”、“18金科01”和“19禹洲02”涨超2%。

此外，部分城投债成交活跃。“20济中城建MTN001”跌超14%，“20资阳国资MTN001”跌超10%，“PR弥勒01”和“PR湖滨02”跌8%，“19保山国资PPN001”跌超6%；“20潍坊滨投MTN002A”涨近14%，“18昆交产MTN001”涨超7%，“20昆交产MTN001”涨超6%，“19兰州城投PPN002”涨超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场资金面周三仍维持结构性分化，年内资金宽松，隔夜回购加权利率续降逾17bp至1.66%附近，七天期则跌破2%；跨年资金需求仍旺且价贵，14天成交价格依旧高企，DR014加权利率上行逾24bp报在2.9%附近。

交易员表示，每逢年末，跨年资金供需或多或少都存在结构性矛盾，尤其是非银机构。不过在降准后，市场流动性总量足够，加之央行14天逆回购已重启，随时可放量，下周起财政资金投放开始增多，总体看跨年压力可控，平稳大局料难改。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场后期走势，国君固收称，目前降息还停留在预期层面，同时债市杠杆高企和跨年资金压力已经带来颠簸，所以短端1-2年利率下行空间打不开，而长端10年利率在政策稳增长发力下多空分歧加大，宽信用和经济底不会一蹴而就。新的利率小周期行情会以牛陡展开，但降息可能也是“最后的甜点”，这意味着3~5年期利率债即使短期可能出现一定调整，但拉长一个季度来看仍是攻守兼备的高夏普比率品种，在货币政策更明确前也不会失去头寸，做陡10Y-5Y或10Y-3Y仍有可为。

中金固收称，经济下行压力仍在，降低实体融资成本是“宽信用”乃至稳增长的重要前提；展望来看，央行调降政策利率的概率正在抬升，“宽信用”起效仍需进一步的“宽货币”。对债市而言，“宽信用”仍然较远，起效需进一步的“宽货币”，短期内宽松的流动性环境对债市制约有限，降息概率提升背景下，利率仍有下行空间。

// 债市要闻 //

1、上海：专项债券项目要注重融资收益平衡与偿债风险

上海市财政局发布《上海市地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，2022年及以后年度新增专项债券到期后按规定发行的再融资专项债券参照本办法执行；专项债券项目资金绩效实行全生命周期管理，坚持"举债必问效、无效必问责"，遵循项目支出绩效管理的基本要求，注重融资收益平衡与偿债风险。

2、康美案个人投资者：已收到赔偿款，金额约为累计损失的25%

据第一财经，12月21日，中证中小投资者服务中心微信公众号公布，有关康美药业证券虚假陈述的投服中心首单特别代表人诉讼开始执行，5.2037万名投资者将以现金、债转股、信托收益权等方式获偿约24.59亿元人民币。周三康美药业个人投资者纷纷表示，已经收到了赔偿款，金额约为累计损失的25%。

3、华夏控股：新增未能如期偿还债务本息金额67.87亿元

华夏幸福基业控股公告称，近期公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务本息金额67.87亿元。截至本公告披露日，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计1145.96亿元（其中华夏幸福及其下属子公司债务本息金额为1078.05亿元）。

4、天津市房地产信托集团：公司及有关责任人收到公开谴责处分

天津市房地产信托集团有限公司公告称，因未能按期披露2021年中期报告，公司及有关责任人收到公开谴责处分。

5、标普：将渤海银行评级展望下调至“负面”，确认其“BBB-/A-3”信用评级

标普公告称，将渤海银行股份有限公司评级展望由“稳定”下调至“负面”，根据修订后的标准，确认其“BBB-”长期和“A-3”短期发行人信用评级。

6、中债资信：终止浙江省德清县交通水利投资集团委托主体信用评级

中债资信公告称，12月16日，浙江省德清县交通水利投资集团有限公司通知中债资信因其公司内部情况，终止《信用评级委托协议》项下的跟踪评级事项。据此，中债资信决定终止对德清交水的委托主体信用评级，且此项信用评级此后不再更新。

7、中债资信：终止天津泰达城市发展集团委托主体信用评级

中债资信公告称，12月14日，天津泰达城市发展集团有限公司通知中债资信终止《信用评级委托协议》项下的委托事项。据此，中债资信决定终止对天津泰达城发的委托主体信用评级，且此项信用评级此后不再更新。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护年末流动性平稳，12月22日以利率招标方式开展了100亿元7天期和100亿元14天逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场资金面周三仍维持结构性分化，年内资金宽松，隔夜回购加权利率续降逾17bp至1.66%附近，七天期则跌破2%；跨年资金需求仍旺且价贵，14天成交价格依旧高企。交易员表示，每逢年末，跨年资金供需或多或少都存在结构性矛盾，尤其是非银机构。不过在降准后，市场流动性总量足够，加之央行14天逆回购已重启，随时可放量，下周起财政资金投放开始增多，总体看跨年压力可控，平稳大局料难改。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

12月22日，债券市场共发行222只债券，总发行量2500.35亿元，168只债券到期，17只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1164.69亿元，当日净融资额为1335.66亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，12月22日，债券市场共发行同业存单154只，金融债5只，企业债6只，公司债14只，中期票据12只，短期融资券14只，定向工具2只，资产支持证券13只，可转债2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.1986%、2.4982%，全场倍数分别为3.75、3.51，边际倍数分别为1.11、4.55。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

12月22日（周三），全国银行间债券市场结算总量为51,540.36亿元，较上日上涨1.47%，交易结算总笔数为25,989笔。其中，质押式回购43,935.28亿元，买断式回购269.21亿元，现券交易6,905.23亿元，债券借贷430.64亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降10.6bp至2.120%。