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MLF利率下调预期再起，债市小幅回暖，资金面紧势未缓｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-12-16

// 债市综述 //

12月14日，降准实施前一日，银行间流动性紧平衡，不过这并未阻挡期现券期货回暖。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%；利率互换（IRS）普遍下行2bp左右。交易员表示，周三有近万亿元MLF到期，适逢降准实施续做规模可能不大，但市场更关注的是该利率能否出现下行，此预期应该是周二市场转暖的主要推手。

上海一券商交易员表示，现券收益率和IRS携手下行，因为当天市场不少人都觉得周三要降息了。不过从收益率下行的幅度看，周三MLF利率会继续持稳的力量也很强劲。届时市场走向，还需要看MLF操作结果而定。

周二，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.06%。A股方面，上日冲高回落的沪深股指迎来缩量调整，全天成交1.14万亿元；上证指数收盘跌0.53%，深证成指跌0.50%，创业板指跌0.05%，万得全A跌0.35%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率小幅下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券210215收益率下行1.75bp，5年期国开活跃券210208收益率下行2bp；10年期国债活跃券210009收益率下行1.07bp，5年期国债活跃券210011收益率下行2.25bp。

江海证券称，周二早盘国债期货拉升，表明市场在预期15号超额续作MLF，甚至预期MLF利率会下调。预期下调或者不下调，或者预期超额续作，都有各自的理由。这个分歧是市场面临的短期不确定性。基于不确定性，去建立短期内的多头或者空头的头寸，也是非常合理的事情。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体延续弱势，世茂债券延续大跌。“20世茂G4”跌60%，“19世茂G3”跌超22%，“19世茂G1”跌超19%，“20世茂G2”跌超18%，“19世茂G2”跌超14%，“18金科01”跌超11%，“20阳城04”跌超9%，“20世茂G3”跌超8%，“20阳城01”、“20金科01”、“20融创02”和“21融创01”跌超6%；“20荣盛地产MTN002”涨超14%，“20阳城03”涨超7%，“17幸福基业MTN001”涨超5%。

世茂股份回应债券交易价格异动称，近期“20世茂G1”等公司债券二级市场价格异常波动较大，截至12月14日，公司生产经营活动有序开展，无应披露而未披露的重大事项。公司经营活动并未发生重大不利变化，且未发生严重影响公司偿债能力和债券还本付息的重大不利事项。

此外，涨跌幅居前的债券有，“20华融湘江永续债”涨超11%，“20兰州城投PPN002”涨超7%，“17重庆旅投MTN001”、“17观山湖债”涨超6%，“20云投MTN001”涨超3%；“PR白工投”跌超20%，“18国美01”跌超12%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间资金面周二紧平衡，主要回购利率普遍上行，隔夜回购加权利率续升逾6bp接近2.2%。周一银行间质押式回购总成交再破5.5万亿元，降准后资金预期平稳中偏乐观，机构债市加杠杆热情未降，面对着需求长期保持高位，流动性短期波动仍会时有出现。

周三是降准实施日，当日并有9500亿元MLF到期。Wind数据显示，7月降准后，当月和8月MLF缩量续做，随后央行对9月、10月和11月到期的MLF均进行了等量续做。

交易员表示，周三降准实施，同时近万亿MLF到期，MLF续做规模直接决定降准净释放的资金量，加之缴税和跨年影响渐增，若续做规模偏低可能会对市场心态稍有影响。不过即便如此，央行逆回购也会适时加量，年末流动性应该有保证。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，中信固收明明认为，近期债市表现略显“纠结”，主要因为投资者无法确定“稳增长”的发力方向并由此产生降息预期。对于这两个问题，我们认为，基建投资将有效支持经济发展，“稳增长”的主力将会是政府部门，单纯降息并不能有效刺激需求——总而言之，在当前环境下，“与其下调利率，不如上调赤字率”。我们认为2022年赤字率或将达到3%以上，国债净融资规模可能达到3.2万亿。配合2022年财政节奏大概率前置，利率料将进入上行通道。

// 债市要闻 //

1、央行：做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性

央行强调，做好2022年金融工作，要继续做好“六稳”、“六保”工作，为稳定宏观经济大盘、保持经济运行在合理区间营造适宜的货币金融环境。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。多措并举，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。遵循市场化、法治化、国际化原则，用好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持碳减排重点领域的发展。

2、财政部：坚决遏制新增地方政府隐性债务

财政部部署2022年财政重点工作，强调要统筹财政资源，保证财政支出强度，加快支出进度，全过程实施财政资金绩效评价，并加强与货币政策协同配合，确保宏观政策稳健有效。要坚持尽力而为、量力而行，财政政策要突出前瞻性、针对性，民生政策要突出有效性、可持续，落实党政机关过紧日子要求，降低行政成本。要坚决遏制新增地方政府隐性债务，稳妥化解地方政府隐性债务风险隐患，确保财政可持续。

3、银保监会：稳妥处置大型实体企业债务风险

银保监会强调，配合做好地方政府隐性债务风险防范化解。严防高风险影子银行死灰复燃。稳妥处置大型实体企业债务风险。严厉打击违法违规金融活动。依法规范和监管互联网平台金融业务，防止资本在金融领域野蛮生长。

4、云南省财政厅：积极争取发行地方政府新增专项债支持更多项目建设

云南省财政厅出台推进产业强省建设若干财税政策措施称，深挖新增政府专项债券潜力。鼓励全省各地储备产业园区基础设施项目，积极争取发行地方政府新增专项债券支持更多项目建设，拓宽融资渠道、补齐硬件短板，促进园区经济高质量发展。

5、贵州省：新型城镇化专项资金不得用于偿还地方政府债务

贵州省财政厅、贵州省发改委印发《贵州省新型城镇化专项资金管理办法》称，专项资金采用补助方式支持项目建设实施，不得用于已完工项目，不得用于偿还工程欠款，不得用于偿还地方政府债务。

6、中国奥园全资附属1亿美元票据违约

山高金融在港交所发布公告称，中国奥园全资附属广京企业1亿美元票据违约，将采取措施收回本息。

7、宝能集团再公布理财产品兑付细节，兑付房产位于天津、太原等地

宝能集团发布一则关于12月8日发布的《宝能集团关于指定理财产品的兑付方案》的答疑说明指出，鉴于短期内尚不具备承兑已逾期的投资产品的能力，集团决定通过对指定理财产品底层资产进行收购的方式，最大限度维护投资者利益，现有房产资产主要位于天津、韶关、太原、贵阳、腾冲等地。

8、消息称世茂集团正与某信托商讨展期

据21世纪经济报道，目前世茂集团及旗下子公司在国通信托的募资规模共计30亿元左右，世茂集团正与国通信托商议相关产品的展期事宜。世茂集团本次寻求信托展期是为今年12月17日即将到期的一笔3000万元中票以及明年1月15日到期的公司债筹措资金。世茂集团表示，目前其已将12月17日的中票兑付资金划付至债券持有人指定的银行账户，到明年一季度不存在未兑付的境外美元债。

9、标普：应花样年控股要求，撤销其“SD”长期发行人信用评级

标普报告称，应花样年控股集团有限公司要求，标普撤销了对其“SD”（选择性违约）长期发行人信用评级。此外，标普还撤销了其未偿高级无抵押票据的“CC”长期发行评级，以及于2021年10月4日到期的票据“D”长期发行评级。

10、碧桂园地产拟发行不超10亿元公司债券

碧桂园地产集团有限公司公告称，计划于12月16日和12月17日发行不超过10亿元公司债券，用于偿还发行人到期或回售债券本金。本期债券为4年期，询价区间为4.6%-6.3%。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月14日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

12月14日，债券市场共发行226只债券，总发行量2014.01亿元，156只债券到期，15只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量1531.83亿元，当日净融资额为482.18亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，12月14日，债券市场共发行同业存单149只，金融债7只，公司债24只，中期票据8只，短期融资券19只，国际机构债1只，资产支持证券18只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、国开行四期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.1101%、2.4984%、2.7444%、3.0233%，全场倍数分别为2.74、3.84、4.63、3.33。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

12月14日（周二），全国银行间债券市场结算总量为52,504.85亿元，较上日下降4.92%，交易结算总笔数为27,974笔。其中，质押式回购45,175.45亿元，买断式回购319.59亿元，现券交易6,523.41亿元，债券借贷486.40亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行7.7bp至2.334%。