补充资本有利器！ 保险版 永续债将推出，年均发行量或超百亿！今年险企已发389亿资本补充债

保险公司补充资本将再添新工具。

近期，央行、银保监会就《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知（征 求意见稿）》公开征求意见（简称《征求意见稿》），拟允许保险公司发行无固定期限资本债券补充核心二级资本。

这意味着，保险公司发行无固定期限资本债券的相关细则落地，为完善保险公司资本补充机制开辟了新渠道。

业内相关人士分析，考虑到此前核心资本补充难度相对较高，预估险企发行无固定期限资本债券补充核心资本的意愿较强。2015年以来，保险公司资本补充债累计发行量超过3000亿，其中2020年和2021至11月发行量分别为780亿、389亿，预计永续债发行量不会低于此水平。 

险企今年已发资本补充债389亿

近年来，我国保险公司已进入发债高峰期。数据显示，我国保险公司发债规模在2020年创下历史新高。2020年，共计20家保险公司发行资本补充债券，发债规模合计780亿元。这不仅比2018年的570亿、2019年的546.5亿，要高出40%左右，也形成了自2005年我国保险公司开始发债融资以来的第三个高峰。

2021年初至12月2日，共计14家公司已完成发行389亿资本补充债券，加上待实施的太平人寿150亿元资本补充债券和阳光财险50亿元资本补充债券，总计发债规模将达到589亿元，这一数字虽然少于2020年发债规模，但也是近6年来第二发债高点。

保险公司发行资本补充债券的原因，主要用于提高偿付能力，支持公司业务发展等。

险企补充资本需求大增

近年来，我国保险行业持续发展，对保险公司资本结构和资本质量提出了更高的要求；与此同时，监管部门也不断加强以偿付能力为核心的资本监管。

平安资管相关人士分析，2016 年“偿二代”监管规则正式实施，更加注重对保险公司的风险考量，对险企偿付充足能力提出较高要求。

在“偿二代”体系下，银保监会2021年初发布《保险公司偿付能力管理规定》修订稿，险企需要同时满足“核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于 100%、风险综合评级在B类及以上” 三项指标要求才算达标。

根据银保监会公布的保险业监管数据，截至2021年二季度末，纳入统计范围的178家保险公司平均综合偿付能力充足率为243.7%，平均核心偿付能力充足率为231%，其中7家保险公司风险综合评级低于B类。

有分析认为，后续考虑到偿二代二期实施在即，保险公司将面临“保单盈余分级纳入资本”、 “资产全面穿透监管”、“风险资本因子普遍提升”等更为严格的资本认定标准，将普遍导致保险公司偿付能力，尤其是核心偿付能力充足率出现明显下降，部分险企将接近 甚至低于监管红线，亟需进行资本补充。

但目前保险公司的资本补充工具并不多，主要包括次级债，次级可转债，资本补充债。其中，资本补充债券和私募次级定期债主要用于补充附属资本，次级可转换债券在转股前也只能计入附属资本，仅有助于提高综合偿付能力充足率，仍缺乏核心资本补充工具。

保险版永续债的放开可谓正当时。

根据征求意见稿，保险公司无固定期限资本债券是指保险公司发行的没有固定期限、含有减记或转股条款、在持续经营状态下和破产清算状态下均可以吸收损失、满足偿付能力监管要求的资本补充债券。

无固定期限资本债一般也被称为“永续债”。作为一种创新型资本工具，永续债兼具股票和债券的特征。与普通债相比，永续债最大的特点是具备债、股双重属性。

此次征求意见稿对保险公司发行无固定期限资本债券明确了相关要求。例如，发行主体仅限保险公司，保险集团不得发行无固定期限资本债; 保险公司发行的无固定期限资本债券应当含有减记或转股条款，当触发事件发生时，无固定期限资本债券应当实施减记或转股；保险公司可通过发行无固定期限资本债券补充核心二级资本，无固定期限资本债券余额不得超过核心资本的30%。

对比来看，相较于2015年3号文的保险公司资本补充债券，保险公司无固定期限资本债券的受偿顺序更靠后，并包含损失吸收条款，整体条款设计与银行永续债较为相似。

对于保险公司而言，偿二代二期政策叠加保费收入增长承压，险企偿付能力面临较大下降压力，而偿付能力与多项业务开展资格挂钩。例如只有核心偿付能力充足率连续四季度≥75%、综合偿付 能力充足率连续四季度≥120%的险企才能开展互联网保险销售业务，以及偿付能力充足率越高则权益类资产投资监管比例越高（最高占比45%）等。

行业年均永续债发行量将超百亿元

平安资管分析人士指出，考虑到此前核心资本补充难度相对较高，预估险企发行无固定期限资本债券补充核心资本的意愿较强。2015年以来，保险公司资本补充债累计发行规模超过3000亿，其中2020年和2021至11月发行量分别为780亿、390亿，预计永续债发行量不会低于此水平。

上述人士分析，中短期内发行主体或将以大型优质险企为主。对于债券投资者而言，保险永续债 的发行将为其提供更多的投资品种选择。保险公司作为持牌金融机构，整体资质相对较好，部分头部险企不弱于国股行。参考今年以来结构性资产荒叠加市场风险偏好下降，银行永续债、二级资本债作为高票息且相对安全的资产而受到机构青睐，而保险永续债由于与银行永续债较为相似，预计也将具有一定投资吸引力。

该人士续称，不过，考虑到保险永续债属于新品种，市场对其缺乏了解，存在不赎回和减记的风险，因此初期投资者可能会相对谨慎。

会计记账方面，从保险永续债的主要条款来看， 基本与银行业永续债一致，相较资本补充债具有更强的权益属性，因此估计发行人大概率将其计入权益科目，而按照一致记账要求，投资者也应认定为权益类资产。

责编：林根

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