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11月现券期货双双走强，跨月资金面收紧，隔夜利率继续走高｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-12-01

// 债市综述 //

11月30日，资金偏紧叠加避险再度升温，现券期货小幅走弱。国债期货小幅收跌，银行间主要利率债收益率小幅上行；银行间资金面偏紧，主要回购利率全线大幅上行，隔夜回购加权利率上行逾31bp报在2.17%附近；交易所回购利率宽幅波动，尾盘明显回落；地产债走势分化涨跌不一，“20金科地产MTN002”涨超45%，“20世茂G2”跌超13%。

交易员称，月末最后一天，早盘资金面一度偏紧，全球变异病毒冲击波暂缓股市较为强势，债市情绪比较弱，现券和国债期货明显走弱；午后莫德纳高管透露现有疫苗对新毒株的效力明显下降，避险情绪再度升温，全球风险资产下跌，债券等避险资产反弹。此外，PMI数据看起来虽然有改善，但经济下行压力还是不减，对市场影响有限。

中国11月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间；非制造业PMI为52.3，比上月略降0.1个百分点；综合PMI产出指数为52.2，比上月上升1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。

周二，国债期货全线小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，盘中一度跌0.25%，5年期主力合约跌0.05%，盘中一度跌0.15%，2年期主力合约跌0.04%，盘中一度跌0.08%。11月，国债期货全线上涨，10年期主力合约累计涨1.04%，5年期涨0.58%，2年期涨0.19%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股全天横盘整理，沪指午后出现探底回升，题材股表现分化；上证指数收涨0.03%报3563.89，深证成指跌0.1%报14795.73，创业板指跌0.22%。；两市成交额连续28日突破万亿规模；11月，上证指数累计涨0.47%，深证成指涨2.38%，创业板指涨4.33%。

银行间主要利率债收益率小幅上行，10年期国开活跃券210215收益率持平上日中债估值报3.1050%，盘中一度上行2.5bp最高报3.13%；10年期国债活跃券210009收益率上行0.13bp报2.8550%，盘中一度上行2.13bp最高报2.8750%。11月，主要利率债收益率下行，10年期国开活跃券210215收益率累计下行18.75bp，10年期国债活跃券210009收益率累计下行11.25bp。

华林证券表示，周二公布的PMI数据超预期，给市场带来了一定的扰动。但市场明显对宽信用及经济探底回升存疑，T下行后，做多力量不断增加。市场逢低做多的思路较为明确。后续看，近期基本面的扰动或将不大，临近年末需关注政策的变化。整体看，债市收益率维持震荡的概率较大。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债走势分化涨跌不一，“20世茂G2”跌超13%，“20时代07”跌超11%，“19禹洲02”和“20阳城03”跌超9%，“20时代05”、“20融创03”和“20阳城04”跌超6%，“19融信01”跌超5%；“20金科地产MTN002”涨超45%，“19沪世茂MTN001”涨超18%，“19世茂01”涨超9%，“16富力04”涨近5%。

此外，“21中金G5”跌超8%，“21申证10”跌超7%，“20潍坊滨投MTN002A”跌超7%；“PR都新城”涨超9%，“19巴中国资MTN002”涨超9%，“12青国投MTN3”涨超7%，“20信达01”、“19渤海01”涨超6%，“20遵桥02”涨超4%，“19云城投MTN002”涨超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

月末叠加MLF到期，央行在公开市场仍维持着千亿的逆回购操作，银行间资金面偏紧，主要回购利率全线大幅上行，隔夜回购加权利率上行逾31bp报在2.17%附近，7天期利率上行逾14bp报在2.39%附近；直到下午3点后，资金供给才逐渐增多，近尾盘整体转松。交易所回购利率宽幅波动尾盘明显回落，GC001收报4.265%，盘中最高报5.6%，R-001收报1.61%，盘中最高报5.504%。

交易员认为，上述资金紧张态势，应该只是月末的短暂表现，长期来看，流动性稳定性不会有大变化。不过考虑到11月回购成交量攀升至新台阶，后续会否令资金面波动更为频繁仍需进一步观察。

（图片来源：Wind金融终端）

中信固收发布12月流动性展望称，12月政府债供给压力仍存，且月内仍有9500亿MLF到期，但预计12月财政支出也将加大力度。经测算，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，流动性并无缺口。我们判断，以再贷款为主的结构性工具将成为未来一段时间我国货币政策工具的主旋律，预计12月资金市场将平稳收官。

关于债券市场走势，国君固收指出，过去一个半月债市的趋势性上涨，显然是市场主流看多的观点在短期维度和长期维度共振导致。那么11月PMI数据回升，主流预期“短多”确定性开始削弱，基建、消费等对冲力量持续增强，“长多”的确定性也在削弱。如果“短多”和“长多”的主流看法同时衰减，债市想要延续上涨的压力就开始增大。至于利率何时重返趋势上行通道，可能需要更多的增量信息出现，将主流“短多”的观点逆转为“短空”。

// 债市要闻 //

1、中国11月官方制造业PMI重回扩张区间，保供稳价措施成效显现

统计局表示，近期出台的一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现，11月份电力供应紧张情况有所缓解，部分原材料价格明显回落，制造业PMI重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善。从行业情况看，在调查的21个行业中，12个高于临界点，比上月增加3个，制造业景气面有所扩大。

2、西部某省：合规PPP项目负债认定为隐性债务的，可以从系统中移除

据21世纪经济报道，从多位地方投融资、财政人士处了解到，西部某省近期召开会议，在原化债审核标准的基础上，再次对审核标准进行细化，一方面对错报数据进行核销，另一方面对化债措施审核标准提出更严格的要求。

3、债券首批收盘价交易成功落地，指数投资者交易便利性进一步提升

债券首批收盘价交易成功落地，截至11月30日，共17家境外投资者通过收盘价交易服务与境内做市机构达成20笔交易。首批开展相关交易的境内做市机构有交通银行、中信银行、汇丰银行、渣打银行、德意志银行、花旗银行、中金公司、中信证券、国泰君安证券。

4、三胞集团协议重组方案获89.91%高票通过

据21世纪经济报道，三胞集团金融债委会第四次全体会议表决通过了《三胞集团有限公司重组计划》，这意味着经过三年的时间，备受关注的三胞集团协议重组方案终获正式通过，这也是国内首单大型民营企业协议重组案例。

5、蓝光发展：新增到期未能偿还的债务本息金额17.10亿元

蓝光发展公告称，近期，公司及下属子公司新增到期未能偿还的债务本息金额17.10亿元。截止11月30日，公司累计到期未能偿还的债务本息金额合计258.81亿元。

6、联合资信：下调鸿坤主体及相关债项信用等级至AA-

联合资信公告称，下调北京鸿坤伟业房地产开发有限公司主体及“18鸿坤01”“18鸿坤03”和“19鸿坤01”信用等级至AA-，评级展望维持负面。

7、保利发展：拟发行规模不超100亿元租赁住房资产支持证券化产品

保利发展公告称，拟发行租赁住房资产支持证券化产品，发行规模不超过100亿元；公司拟直接或间接认购次级资产支持证券化产品，认购比例不超过资产支持证券化产品规模10%。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月30日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日500亿元逆回购和2000亿元MLF到期。此前11月15日央行已经等量续做11月到期的全部MLF。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

11月30日，债券市场共发行208只债券，总发行量3223.01亿元，188只债券到期，28只债券提前兑付，2只债券回售，1只债券赎回，总偿还量1149.51亿元，当日净融资额为2073.50亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，11月30日，债券市场共发行地方政府债59只，央行票据1只，同业存单87只，金融债5只，企业债2只，公司债16只，中期票据9只，短期融资券12只，资产支持证券15只，可转债1只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.405%、3.0741%，全场倍数分别为6.41、5.37，边际倍数分别为1、1.04。

2、国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.1498%、2.6164%、2.8401%，全场倍数分别为3.64、3.63、4.64，边际倍数分别为1.13、3.88、1.35。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

11月30日（周二），全国银行间债券市场结算总量为39,014.55亿元，较上日下降18.06%，交易结算总笔数为25,786笔。其中，质押式回购31,944.22亿元，买断式回购137.47亿元，现券交易6,373.01亿元，债券借贷559.85亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行26.3bp至2.731%。