本周债市大涨，逆回购再放量，隔夜利率下行至1.7%下方｜债市综述

 //  债市综述  //

11月26日，避险情绪升温叠加资金宽松，现券期货均走暖。国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.25%；银行间主要利率债收益率下行3-4bp；银行间资金供给充裕，隔夜回购加权利率下行逾10bp至1.7%左右，可跨月的七天期品种则变化不大；地产债收盘涨跌不一，“18富力08”涨10%，“19沪世茂MTN001”跌超22%。

交易员称，黑色大宗商品期货下挫，叠加股市表现疲弱，国内疫情再度出现反复，避险情绪升温，现券期货表现向好；此外资金面依然向好，以理财为代表的资金做多踊跃。

上海一银行交易员称，大宗商品期货下挫，另外还有国内疫情还是反复不停，特别是在上海、北京这样的大城市，对消费影响可能比较明显，经济估计还是会弱一些。

周五，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。全周来看，国债期货全面上涨，10年期主力合约累计涨0.55%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.13%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股弱势窄震，权重板块相对疲软，热点题材股分化，元宇宙、半导体回调，锂电池、稀土永磁逆市造好；上证指数收盘跌0.56%，深证成指跌0.34%，创业板指跌0.16%，万得全A跌0.3%；本周，上证指数累计涨0.1%，深证成指涨0.17%，创业板指涨1.46%。

银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp，10年期国开活跃券210215收益率下行4.25bp报3.1000%，10年期国债活跃券210009收益率下行3.86bp报2.8450%。全周来看，现券收益率大幅下行，10年期国开活跃券210215收益率累计下行8.5bp，10年期国债活跃券210009收益率累计下行8bp。

华林证券称，南非变异毒株的出现使得全球资本市场对经济情况进一步担忧，风险资产都发生大跌，叠加国内疫情再次反复，央行资金面的持续呵护，债券市场周五大涨，曲线平坦化下行，市场做多情绪较为浓烈，尾盘现券进一步下行。近期配置力量较强，保险等也加大了对超长端的需求。短期内，资金面宽松环境下，市场依然是多头占优。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债收盘涨跌不一，“18富力08”涨10%，“20阳城03”涨超6%，“19世茂G2”涨超4%，“20阳城01”涨超3%，“17中南02”涨超2%；“19沪世茂MTN001”跌超22%，“20合景04”跌超6%，“20融创02”、“20中南01”和“20中骏03”跌超5%，“21碧地02”、“19禹洲02”和“20世茂G3”跌超4%。

此外，“19中金05”涨近19%，“16粤高01”涨近10%，“20鲁金Y2”涨超8%，“18清控MTN001”涨超5%“19湘潭建设PPN003”涨近5%，“16柳州投控债”、“20柳州东投MTN001”涨超3%；“17富兴MTN001”跌超13%，“19湘潭建设PPN001”跌超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

本周央行净投放1900亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有4000亿元逆回购到期，周一至周五分别到期500亿元、500亿元、1000亿元、1000亿元、1000亿元；此外下周一还有700亿元国库现金定存到期，下周二有2000亿元MLF到期。此前11月15日央行已经等量续做11月到期的全部MLF。

月末将至央行公开市场连续开展千亿逆回购操作稳定资金面。在充足供给支撑下，银行间市场周五隔夜回购加权利率下行逾10bp至1.6941%，可跨月的七天期品种则变化不大，在2.2%这个公开市场逆回购“锚利率”附近展开波动。

（图片来源：Wind金融终端）

交易员称，央行本月逆回购操作规模的多次灵活变动，给了市场资金面会持续稳定的信心。不过，近期质押式回购成交额居高不下，在显示融资活动极为活跃的同时，也增加了市场对可能增加的借短买长杠杆套利忧虑。

中信固收研报指出，从测算的债市杠杆率、质押式回购成交量以及隔夜回购占比来看，近期债市加杠杆情绪明显升温，已经构成了当前债市最大的风险点，后续央行可能通过边际收紧货币政策以控制市场回购规模；总体来看，预计高回购高杠杆格局难以持续，当前资金市场结构更为脆弱。

//  债市要闻  //

1、2022年前瞻：专项债额度定多少，全年地方债发多少？

据21世纪经济报道，国务院常务会议部署完善地方政府专项债券管理。明年新增专项债额度预计在3.65万亿-3.75万亿，新增一般债额度预计0.72万亿-0.78万亿，再融资债券额度预计2.2万亿，全年地方债额度预计约6.6万亿-6.8万亿。

2、银保监会明确衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有关问题

银保监会发布《关于衍生工具交易对手违约风险资产计量规则有关问题的通知》称，商业银行衍生品交易通过中央清算机构集中清算的，如该中央清算机构已经银保监会、人民银行或证监会认定为合格中央交易对手，商业银行对其违约风险暴露可以按照净额计算，同时适用商业银行资本监管配套政策文件《中央交易对手风险暴露资本计量规则》关于对合格中央交易对手交易风险暴露的风险权重规定。债券回购交易参照执行。

3、全国银行间同业拆借中心提供以债券收盘估值为定价基准的交易服务

全国银行间同业拆借中心：为进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场，更好服务指数投资者交易需求，11月29日起向境外机构投资者提供以债券收盘估值为定价基准的交易服务；符合中国人民银行要求的境外机构投资者均可参与收盘价交易服务，无需额外申请开通。

4、房地产债展期博弈，机构人士称总得有一方先妥协

据经济观察网，自11月初阳光城ABS和美元债成功展期后，越来越多房企以展期或要约交换来处理即将到期的信用债，目前还有鸿坤等几家房企就即将到期或回售的债务与投资人协商展期，以缓解现金兑付压力。机构人士表示，沟通过程异常煎熬，双方交锋格外激烈。

5、鸿坤地产债券展期，又一家京派房企身陷困局

据澎湃新闻，成立19年仍徘徊在百亿规模的鸿坤地产，如今又陷入流动性危机，鸿坤地产“19鸿坤01”回售兑付兑息暂时达成展期。“19鸿坤01”本次回售金额3.18亿元，超九成投资者选择不再持有。

6、东旭光电：“16东旭光电MTN002”本息兑付存在不确定性 

东旭光电科技股份有限公司公告称，受多种因素影响，公司流动性紧张，导致“16东旭光电MTN002”本息兑付存在一定的不确定性，本期债券未偿本金余额17亿元，到期兑付日12月2日。

7、惠誉：下调祥生控股集团长期外币发行人违约评级至“B-”，展望“负面”

惠誉报告称，将祥生控股（集团）有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）由“B”下调至“B-”，展望“负面”。此外，相关评级均已从评级标准观察名单（UCO）中移除。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月26日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此单日净投放500亿元；本周央行公开市场共有2100亿元逆回购到期，本周央行累计进行了4000亿元逆回购操作，因此本周净投放1900亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有4000亿元逆回购到期，周一至周五分别到期500亿元、500亿元、1000亿元、1000亿元、1000亿元；此外下周一还有700亿元国库现金定存到期，下周二有2000亿元MLF到期。此前11月15日央行已经等量续做11月到期的全部MLF。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

月末将至央行公开市场连续开展千亿逆回购操作稳定资金面。在充足供给支撑下，银行间市场周五隔夜回购加权利率下行逾10bp至1.7%左右，可跨月的七天期品种则变化不大，在2.2%这个公开市场逆回购“锚利率”附近展开波动。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

11月26日，债券市场共发行229只债券，总发行量2816.29亿元，282只债券到期，575只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量3025.93亿元，当日净融资额为-209.64亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，11月26日，债券市场共发行国债1只，地方政府债5只，同业存单148只，金融债7只，企业债6只，公司债14只，中期票据10只，短期融资券16只，资产支持证券22只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、财政部91天期贴现国债加权中标收益率2.1027%，边际中标收益率2.1858%，全场倍数2.62，边际倍数1.56。

2、进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.0285%、2.43%，全场倍数分别为6.27、6.45，边际倍数分别为7.5、8.39。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

11月26日（周五），全国银行间债券市场结算总量为47,668.88亿元，较上日下降4.82%，交易结算总笔数为25,439笔。其中，质押式回购40,866.41亿元，买断式回购178.28亿元，现券交易6,088.79亿元，债券借贷535.40亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，7天回购利率下降3.0bp至2.428%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券重大事件  //

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//  海外信用评级汇总  //

（图片来源：Wind金融终端）

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