吉祥航空：胆大包天 细嗅蔷薇！疫情后期 吉兆出现 | 新实体企业

文/叶檀☞ 财经女侠 | 毒舌善心

上市公司新实体，助力中国新经济。

各位檀香，又到了每周二的新实体专栏。

上周二，我们聚焦中国叉车龙头企业安徽合力，一家低调而坚韧的企业。

这一次，我们把格局打开，望向蓝天，航空业是否吉兆出现？

至暗时刻  航空业大洗牌  这些公司曙光乍现

没能杀死你的，会让你变得更强。

近几十年，全球经历亚洲金融危机、911事件、08年次贷危机等事件，航空业每一次最终都成功满血复活。

2020年至今，全球经济发展最大的敌人，新冠疫情出现一丝曙光。新冠口服特效药的研发正一步步超出预期，新冠流感化的日程随之加快。

现在，航空业还处于黎明前的黑暗之中。此时，是最需要助力的时候。

国际航空运输协会预计，2021年航空业的总收入预计将比2019年的8380亿美元下降46%。

2020年第四季度行业将极其艰难，2021年上半年几乎难有明显好转。如果没有额外的政府财政援助，按目前的烧钱速度，航空公司现金储备中位数只能维系在8个半月，收入萎缩的速度高于削减成本的速度。

但是，航空业已经在洗牌。

春秋航空这样的廉价航空逆势飞扬，客座率达到80%，每天的里程比其他航空公司高三分之一以上，远远高于平均水准。

而吉祥航空，在疫情期大力拓展以上海为中心大力建设商务人士的航空，成为航空领域的汉庭酒店。

未来12个月，是腾笼换鸟的最好时间。

对于春秋航、吉祥航这样的航空公司来说，疫情是个洗牌机会，洗掉尘埃现光彩。

看看疫情期春秋航空、吉祥航空的股价，市场明白人不少。

航空业的降维打击已经开始。

2020年6月，中国东航（600115.SH）推出“2020周末随心飞”机票产品，引爆航旅圈。

2021年10月7日开始，南方航空、春秋航空（601021.SH）、中联航、深圳航空等多家航司相继推出“随心飞”产品，并在“双十一”期间降价促销。

飞猪数据显示，在“双十一”之前，这几款“随心飞”产品的预定数量已超10万件。

这已是“随心飞”系列产品的第三次迭代升级。

之所以推出随心飞，萝卜投研认为，是航企在第一个拐点（起飞拐点）和第二个拐点（盈利拐点）之间的特殊手段，基本任务是在提升需求体量，尽可能让所有飞机全部起飞。

边际定价拉升客座率是航企推出各种“随心飞套餐产品的初衷和根本原因。

虽然此类产品对航司业绩的拉动作用甚微，但此时提升客座率、降维打击是必备动作。

经此一役，未来只有两类航企值得一看，一是央企，二是市场打不死的有特色的民营航企。

本期专栏，我们主要谈谈一家中国航空公司，吉祥航空。

吉祥航空“胆大包天”

1991年，当温州商人王均瑶拉着自己的温州老乡包飞机回家时，没人会想到，未来他竟然能拥有一家航空公司。

上世纪九十年代，在外打拼的温州商人们，发现出行成了头疼的事，没有火车，全都是山。

当时，用麻袋装现金，做生意赚的钱、用的本，都是沉甸甸的现金，坐火车再转乘本身只是麻烦和累，但当随身带上现金的时候，真是各种担心害怕。

当时正在长沙打拼、做着牛奶生意的温州三兄弟王均瑶、王均金、王钧豪，同样拎着现金跑来跑去。

有一种说法是，1990年，三兄弟大哥王均瑶春节那天还没买到火车票，无法返回温州，26岁的他突发奇想，于是去了长沙机场，准备“开洋荤”搭飞机回家。

当时，长沙—温州之间没有航班，在询问中，一位路过的民航局工作人员随口说了句：

“你如果能联系到四十个人，我帮你们调配飞机，让你们包飞机回家过年。”

王均瑶后来还真找来了四十位想回家过年的老乡。

1991年，他们成功租赁到中国民航的一架客机，开始了第一次飞行，将老乡们从长沙直接带回了温州。

农民包机回家一事经媒体大肆报道后，成了宣传亮点，为王均瑶春节再次回到长沙并于1991年7月成立天龙包机公司专营长沙—温州往返航线打下了基础。王均瑶和他的天龙包机公司也成了农民锐意进取、发家致富的典型代表。

国内飞机只能长期包机，而不能短期包机。于是，经过反复协商与成本核算，三兄弟打算长期做包机这个生意。

这次飞行，开创了民营企业包租飞机的先河，也被业内成为“胆大包天”，这也就是吉祥航空创始人航空梦的开端。

这为王均瑶以后成立均瑶集团进入乳品行业及进军民航领域打下了牢不可破的根基。因为一手乳业，一手航空，吉祥航空也被戏称为牛奶航空。

创业路上的艰辛，远超一般人的想象。

2004年11月，38岁的王均瑶患上肠癌，不幸英年早逝。江湖上流传着一些段子，如同江湖无影脚，根本没谱。

胞弟王均金，也就是现任的吉祥航空董事长，接过了大哥未完成的事业。

在这个重大转折点发生之后，一个巨大的机遇出现了。

2005年，当民航局终于允许民营资本进入航空业时，“温州兄弟”们已经在此领域深耕15年。

借着政策的东风，吉祥航空的前身东部快线航空有限公司在2006年成立，专门从事航空客货运输业务。

转眼间又一个15年，吉祥航空已拥有98架宽窄体飞机，年运输旅客约两千万人次，成为了一家中大型民营全服务航空公司。

低成本  差别化  弹性大

自成立伊始，吉祥航空采用的就是“低成本+差异化”的策略。

低成本，并不是用更老旧的二手飞机，以及更差的材料，来降低成本。

恰恰相反，吉祥航空低成本的精髓之一，就在于公司自创立之初就确定的“年轻机队和统一机型”理念。

包括子公司在内共拥有98架飞机，平均机龄为5.29年。年轻机队能够保持低水平的故障率和高水平的出勤率，大幅提升机队运营的效率。

同时，年轻机队出现大修的概率较低，能够显著降低飞机维护维修成本。新飞机的航空技术往往也是最新的，通常燃油成本控制也是比较好的。

统一机型，则是指吉祥航空的机队主要就是空客公司的A320系列窄体飞机，另有6架的波音B787系列宽体机作为洲际运营储备的补充机型。子公司九元航空机队则是22架波音B737系列飞机。

统一机型，意味着可以避免需要采购多种机型的航材备件而大量积压资金，提高资金的使用效率，可以大幅削减飞行员更换飞机型号产生的培训费用，以及维修工程人员针对不同机型的专业技术培训费用。

低成本，带来的是和大航司相比的价格优势。

吉祥的差异化，不止与此。

跟春秋航空不同，春秋航空是真的扣门，比如，将旗下所有A320的商务舱和头等舱全部拆除，并将两个座位之间的间隙减少3-5厘米，使得原本规定只有160个座位的空客A320飞机，会增加到180-185个座位左右。

腿升不直，没有商务座。

还有一些段子四处流传，“春秋航空卖挂票”，还有“给行李箱加螺旋桨”，以及“让火车列车员培训春秋航空的空姐卖小吃”等等。

这些段子反映了春秋航的优势。

为了和同样立足于上海的春秋航空拉开差距，吉祥选择吸引那些对价格并没有极致追求的公务、商务和商务休闲的旅客。

拿酒店打比方，吉祥不是四季，不是路边店，是普通商务人士的酒店。

在营运方面控成本，但是不降低客户体验。相反，为了提供更具性价比的服务，吉祥愿意在诸如座椅椅套，座位间距上多花钱。

从两家公司选用的主色调上，我们也能看出一二。

吉祥航空是紫红色，春秋航空则是墨绿色。

相比更接地气的墨绿，紫红给人的感觉更高档一些，这也恰恰贴合了吉祥航空更重服务的经营理念。

吉祥的差异化，也体现在其航线和航班的安排上。

比如，关注那些同行们没有开发的航线，吉祥曾率先开通从上海到包头、北海等地航线，并将其培育成高盈利航线。

又比如，吉祥曾将往西南的航线从浦东改为虹桥，以吸引更多的商务客户选择自己而非从浦东起飞的其他航空公司。

为了应对高铁动车的跨界竞争，吉祥航空主动减少800公里以内的航线，增加800公里以上的航线，突出飞机的时效性优势。

可以说，当年“胆大包天”的吉祥航空，做到了“细嗅蔷薇”。

这些细微处的用心，起作用吗？

业绩说话。

吉祥航空的营收，从2011年的40.36亿元，迅速攀升到2019年的167.49亿元，年化复合增长率为19.47%。

同期净利润从5.22亿元到10.12亿元，翻倍成长；经营活动现金净流量从7.40亿元到27.37亿元。

成长性不可谓不优秀。

2020年，因为疫情的原因，全民航行业完成旅客运输量41776.8万人次，同比下降36.7%。国内航线完成旅客运输量40820.3万人次，同比下降30.3%。

其中港澳台航线完成96.1万人次，同比下降91.3%，国际航线完成旅客运输量956.6万人次，比上年下降87.1%。

吉祥航空同样受到巨大冲击，营收下挫40%左右，毛利率为-1.70%，上市以来，归母净利润首次为负（-4.74亿元），资产负债率更是冲到60%以上。

疫情冲击下，吉祥航空的表现相当有韧性。

看一下同行业的毛利率：南方航空-2.53%，春秋航空-6.59%，中国国航-8.82%，中国东航-20.74%。

在疫情相对缓解的2021年，吉祥更是率先恢复者，毛利率扭亏为盈，在5%左右，好于同业。

公司的经营活动现金净流量从2020年的6.13亿元，恢复到2021前三季度16.75亿元的水平，极大缓解了公司在疫情中的资金压力。

再看2021年二三季报。

2021年第二季度，海航、春秋航空和吉祥航空都实现了扭亏为盈。

2021年第三季度，公司单季度主营收入30.81亿元，同比上升2.67%；单季度归母净利润-15195.11万元，同比下降177.63%；单季度扣非净利润-16212.94万元，同比下降188.56%；负债率75.71%，投资收益-3830.42万元，财务费用2.74亿元，毛利率4.68%。

第三季度，只有春秋航空一家实现了盈利。

第三季度，牛奶航空的亏损，有一些共同原因：疫情反复和油价上涨。还有一个重要原因就是南京本土疫情的暴发，而南京是吉祥航空的一个重要基地。

即使受到疫情反复严峻挑战，毛利率依然为正。

三季度因疫情影响，公司业务量出现下滑，其中 ASK85.5 亿，同比降10.9%， RPK64.6 亿，同比降 14.8%，客座率 75.5%，同比降 3.46pct。

但跟其他公司相比，客座率等数据依然亮眼，弹性较强。

在疫情期，就是练内功，就是熬，熬得过去，就赢了。

“吉兆”已经出现

航空业是一个典型的周期行业，与宏观经济息息相关。

在经济繁荣的时候，人们出行意愿高、支付能力高，航空运输也跟着活跃，在经济下行的时候，由于航空运输的价格弹性更大，航空衰落快。

航空运输也是资金密集的行业，再普通的飞机都是以亿为单位，再加上高昂的维修维护费用和燃油成本，对于公司的资金要求和财务管理水平要求极高。

运输服务的本质，让各航司的服务具有高度相同性，竞争往往很激烈。

能在航空业活下去，都不是泛泛之辈。

在疫情后期，首先看廉价航空。由于全球各国的疫苗接种和恢复速度有较大差距，所以跨国远距的大航司投资价值并不高。

相比之下，体量更小的廉价航空，反弹的速度必然会更快。

廉价航空受困于消费低迷以及中远程出行缩减，以及台风等恶劣天气的影响，一二季度业绩低于预期，但在大幅回落后，风险大致释放完毕，后续需求只会快速复苏。

在疫情影响下，更多中小企业退出后，市场格局将得到一定程度的优化。

国内廉价航空，虽然面对高铁的激烈竞争，但中距离航运出行在价格上相对高铁劣势有限，这个市场自始至终都会存在，不会消失，廉价航空离天花板还有很长一段距离。

放眼国际，究竟什么样的航空公司能够脱颖而出，取得傲人战绩呢？

美国的西南航空，票价长期是平均票价的1/2不到，客运量实现了连续50年增长。这期间公司跨越多次经济危机，并且在首次实现盈利后，持续盈利47年。

其增长与盈利的韧性，使其危机后往往有惊人的成长。

美国次贷危机后，公司营收从2008年的110.23美元，增长到2019年的224.28亿美元，复合年化增长率为6.67%；净利润从1.78亿美元增长到23.00亿美元，复合年化增长率为26.19%。

期间股价更是从最低点4.58美元（前复权）一路增长到2017年的最高点65.12元，十年十四倍的成长。

欧洲的瑞安航空，在连年的亏损后，借鉴西南航空的发展经验，在西南航空的老路上，开创了适合自己的超低成本模式，同样实现了超长其的增长。

2000-2017年，瑞安客运量增长22.4倍，年化复合增速约20%。期间公司股价从2.6美元左右增长到最高点127.6美元，股价增长超过40倍，年化受益超过20%。

低成本策略成功的核心，其实是提高客座率、飞机的使用率，合理设计航班和航线，让竞争对手无法简单模仿，从而建立自己的竞争优势。

在这些关键点上，吉祥航空有自己的特色。

对于这样的企业来说，下一步就是要找准发力的时机，一举奠定自己在业内的领先优势。

疫情的关键转折点，是又一个不可多得的良机。

从胆大包天到国家对民营资本放开航空业，15年似乎是吉祥航空的“吉祥周期”。

前两天出差，坐在飞机上，看到机场一些航司增加了航班，发现暗流涌动，并未停歇。

本周的檀30助力新实体专栏到此结束，我们的初心不变，找出中国有特色的实体企业，积极助力。

如果檀香们有看好的新实体公司，欢迎在文章下面留言分享，也欢迎给我们来稿。

让我们一起选出上市公司新实体，助力中国新经济。

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作者：叶檀  编辑：灰灰

图片：来源于网络，侵删

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