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本周逆回购维持千亿，资金面稳中偏松，现券期货震荡走弱｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-11-19

// 债市综述 //

11月12日，随着市场对房地产回暖势头的消化，现券期货重回平淡走势，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，国债期货多数小幅收跌；银行间资金市场供求依旧较为均衡，隔夜和七天期回购加权利率仅小幅波动；地产债上日暴涨过后表现有所分化，“17阳光城MTN001”涨超39%，“20荣盛地产MTN002”涨30%，“19世茂01”跌超26%，“20阳城04”跌超10%。

交易员称，月初以来央行在公开市场两次加码逆回购支撑流动性，下周二MLF到期央行如何续做引发密切关注。如果继续释放流动性的稳定信号，可能会对债市情绪有所提振。

周五，国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约接近持平。全周来看，国债期货多数下跌，10年期主力合约累计跌0.28%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约接近持平。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，沪深股指全天窄幅波动，大市成交1.099万亿元，连续16日超万亿；上证指数收涨0.18%，创业板指跌0.09%，万得全A涨0.31%。本周，上证指数涨1.36%，创业板指涨2.3%。机构指出，市场依旧是板块快速轮动格局，可关注政策积极扶持的光伏、风电、新能源板块等回调之后的上车机会。

银行间主要利率债收益率窄幅波动，国开债表现优于国债；10年期国开活跃券210210收益率下行0.95bp报3.2475%，10年期国债活跃券210009收益率上行0.5bp报2.9350%。全周来看，10年期国开活跃券210210收益率累计上行2bp，10年期国债活跃券210009收益率累计上行5bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债上日暴涨过后，周五表现有所分化，“17阳光城MTN001”涨超39%，“20荣盛地产MTN002”涨30%，“20荣盛地产MTN001”涨超27%，“20沪世茂PPN001”涨超26%，“20阳光城MTN003”涨超13%，“19沪世茂MTN001”涨超11%，“20世茂04”涨10%；“19世茂01”跌超26%，“20阳城04”跌超10%，“20奥园01”跌超7%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间资金市场周五供求依旧较为均衡，隔夜和七天期回购加权利率仅小幅波动。交易员称，目前来看，不排除央行这种千亿逆回购操作会持续到本月中期借贷便利（MLF）续做前，届时还要看MLF续做力度如何，以判断后续资金面走向。

Wind数据显示，本周净投放2800亿元。下周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元；此外下周二还有8000亿元MLF到期。11月共有1万亿元MLF到期，另一笔规模2000亿元到期日在11月30日。按照近来操作惯例，央行一般在每月15日（周末顺延到下一工作日）对当月到期的MLF进行一次性续做。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，华林证券指出，目前看，市场的走势尚不明显。市场的核心矛盾或在于经济下行的惯性和政策支持的力度，二者力量的相对变化。央行或基于短期维稳的目的，于公开市场投放较多的资金，但下周的MLF是考验政策态度的关键点。另外一方面，前期市场关注的通胀以及社融拐点等问题，目前隐忧还在，但还不至于破坏市场运行的逻辑，同样也需要进一步的观察。结合多空双方逻辑看，维持震荡的概率相对较高。

中信固收称，2019-2021年，财政经历了从扩张到收缩的过程。随着这一轮经济的周期性下行压力逐渐显性化，明年财政稳增长的诉求有所增加，或将重回扩张周期，财政支出和地方政府债券发行节奏有望前置。对于市场普遍担心的土地财政，我们认为短期内并不会影响到政府性基金的支出。展望明年，在房地产行业度过了最艰难的时刻之后，土地收入大概率将是环比改善的。

// 债市要闻 //

1、国务院要求有效应对经济运行中新挑战，保持经济运行在合理区间

据新华社，11月12日，国务院党组会议指出，深入推进改革开放，培育壮大市场主体，更大激发市场活力和社会创造力。居安思危，防范和化解风险隐患。当前要在做好常态化疫情防控同时，有效应对经济运行中的新挑战，保持经济运行在合理区间，完成全年目标任务，统筹研究明年经济社会发展政策举措。

2、央行：坚持稳健的货币政策，抑制价格过快上涨

央行强调，坚持稳健的货币政策，做好跨周期设计，统筹考虑今明两年政策衔接，更好支持消费投资恢复，抑制价格过快上涨，促进经济社会高质量发展。继续稳妥有序处置高风险金融机构，压实各方责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

3、银保监会：健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展

银保监会：要毫不松懈地防范化解金融风险，平衡好稳增长和防风险的关系，坚决守住不发生系统性金融风险底线；稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展。

4、房地产行业信心逐步增强：开发贷款环比多增，发债市场开始回暖

据21世纪经济报道，在金融管理部门不断努力下，市场对房地产行业的信心逐步在恢复并增强，包括个人住房贷款、房地产企业开发贷款正在逐步恢复，与此同时房地产企业债券融资也在回暖。从金融管理部门和多家银行了解到， 10月房地产贷款投放较9月大幅回升，环比多增超过1500亿元。

5、阳光城美元债交换要约已获多数持有人支持，同意征求已获得通过

据21世纪经济报道，知情人士透露，自上周阳光城3只境内债券展期方案获通过后，阳光城美元债豁免交叉违约的同意征求已获通过，2只美元债展期也获得通过，其中，仅11月回售的1只债券因技术性原因仍在要约进行中，根据交易规则，不构成违约。

6、联合国际：下调中国奥园国际长期发行人评级至“BB-”，展望调整为“负面”

联合国际报告称，将中国奥园集团股份有限公司的国际长期发行人评级由“BB+”下调至“BB-”，展望调整为“负面”。

7、东方金诚：下调福建阳光集团主体及相关债项信用等级至AA

东方金诚公告称，鉴于福建阳光集团有限公司短期内债务到期较为集中，再融资能力减弱，偿债资金筹措压力加大，东方金诚决定将福建阳光主体信用等级由AA+下调至AA，评级展望为负面，同时将“19阳集01”等多只债券的信用等级由AA+下调至AA。

8、新世纪评级：下调亚太药业主体及“亚药转债”信用等级至B

新世纪评级公告称，将浙江亚太药业股份有限公司主体信用等级由BB下调至B，将“亚药转债”信用等级由BB下调至B。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月12日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，本周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，本周累计进行了5000亿元逆回购操作，因此本周净投放2800亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元，此外下周二还有8000亿元MLF到期。11月共有1万亿元MLF到期，另一笔规模2000亿元到期日在11月30日。按照近来操作惯例，央行一般在每月15日（周末顺延到下一工作日）对当月到期的MLF进行一次性续做。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

11月12日，债券市场共发行228只债券，总发行量4588.94亿元，189只债券到期，8只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1696.11亿元，当日净融资额为2892.84亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，11月12日，债券市场共发行国债2只，同业存单164只，金融债12只，企业债3只，公司债15只，中期票据8只，短期融资券15只，资产支持证券9只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天、30年期国债中标收益率分别为2.1088%、3.4519%，全场倍数分别为2.43、3.68，边际倍数分别为4.4、4.36。

2、进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.1595%、2.5425%，全场倍数分别为5.55、5.69，边际倍数分别为10.83、5.0。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

11月12日（周五），全国银行间债券市场结算总量为50,641.44亿元，较上日下降0.35%，交易结算总笔数为27,067笔。其中，质押式回购43,292.73亿元，买断式回购166.54亿元，现券交易6,811.87亿元，债券借贷370.30亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降1.7bp至2.148%。