这篇研报的标题很难起，干脆说吧：巴菲特成为股神的原理，和市值风云的研究方法完全一致！

作者 | 钟升

流程编辑 | 小白

“

巴菲特早就告诉了人们成为股神的原理；如果你缺乏巴菲特所说的基础能力，那就读市值风云吧。

”

同事这两天分享了一个巴菲特1996年在伯克希尔·哈撒韦（BRK-A.N）的年会上接受采访的视频。会上，记者问巴菲特每天阅读那么多年报到底是在读什么？年报中有什么关键的地方是需要特别关注的吗？

结合风云君这段时间搬砖时遇到的一些问题，风云君想将这个视频内容和自己的一些想法分享给大家。

一、机构研报没什么参考价值，从不使用内幕消息

首先是要知道为什么要读年报，以及年报制作和公布出来的意义。

年报是提供给投资者的一个工具，让投资者能快速的了解一家公司，包括谁在运营这家公司，公司有什么业务，这家公司发展情况怎么样，管理者对这些业务又有什么思考。

这些信息对投资者了解一家公司来说至关重要，而仅仅只是专注于财务报表的一些数据对投资者分析这家公司来说帮助并不大。

另外巴菲特说他近40年时间里，没有从华尔街各种金融机构发布的报告中获取到过任何有用的观点。反而通过阅读年报，他自己总结出了许多观点，为他在伯克希尔·哈撒韦做决策时提供了相当高程度的支撑。

不得不说，巴老师的观点和市值风云很像，看来国内外的机构研报是一样的，观点基本没有参考价值，基于公开信息的独立研究更有价值。

因为只有从年报里获取到的第一手信息，才是最基础、最能让人产生自己的观点的。虽然自己的观点可能最开始是错误的，是有偏差的，但经过自己对这件事情长时间的关注、理解，最终还是会慢慢形成自己的一套逻辑闭环。

至于消息来源的筛选，巴菲特说他对内幕消息无法做出判断，所以他几乎不会依赖于内幕消息。他将年报归类为外部消息，这也是为什么他这么热衷于阅读年报。这和市值风云基于公开信息的方法论又完全一致。

而各种金融机构发布的报告，最基础的信息是被其他人解读过的（是被别人嚼过的），过程中可能加了其他人的观点（可能有别人口水），而你阅读后对这件事产生不了自己的理解时，对别人的观点也就没有防御能力。

所以在风云君理解中，应该先从年报中获取事实（Fact），通过自己的一系列研究形成自己的观点（Opinion）。

想到风云君刚刚入职的时候，经常会被同事问一个可怕的问题：“你对你研究的这家公司的某某问题有什么看法？”风云君第一反应是：“没看法“。

现在想来，就是因为没有对目标公司产生自己的看法和观点，自然而然也就无法判断公司这么做是好还是不好了。这让风云君想到了一句古话：“不谋全局者，不足谋一域“。

二、了解一家公司的最佳途径，就是消化吸收年报和其他公开信息

以巴菲特的例子而言，就像是他和他的合伙人共同经营一家公司。他有事离开了一年，回来时合伙人要向他说明这一年间到底发生了哪些事情，以及合伙人认为未来会是一个什么样子。这些信息在投资的时候都需要通过阅读年报来了解。

阅读年报时，最基础的一点就是要对公司的所有业务有一个大概的了解，各项业务的市场份额，各个业务的利润率，以及未来可能产生的变化。

不知大家注意到没有，上面那句话前半句都是在从年报里找事实，最后的“未来可能产生的变化”则是根据事实形成的观点。

而怎么做才能形成自己的观点？巴菲特认为通过形成对目标公司所在行业的大局观，自然而然就会有自己的观点。

通过阅读同行业公司的年报，了解其他公司做了什么以及计划要做什么，投资者才能知道自己投资的这家公司到底做的怎么样，才能更准确地判断这家公司未来的走向。

另外，年报以及各种外部消息里有各种各样的信息，投资者不必全面的了解所有信息。只要记住一点，如果要决定是否投资这家公司了，那就只看能帮助做决策的信息。

这并不意味着随便花点时间就能快速的理解一家公司。

查理·芒格说即使是阅读一家业务相对简单的公司的年报都需要花费很久时间，更别谈想要对这家公司有一个深刻且透彻的理解了。

巴菲特也称即使知道年报里什么内容可以略过，什么内容需要着重看，他也是平均花1个小时看完一份年报，而行业里有7~8家公司的话，就得花一天时间去了解这一家公司。另外还有季报、代理声明等不同报告。

毕竟了解一家公司的最佳途径，就是消化吸收年报和其他相关公开信息，把一个信息联系到另一个信息，然后思考什么信息有用，什么信息没用。

最后附上视频标题《Warren Buffett: What I Look For in Annual Reports》和链接（https://www.youtube.com/watch?v=C62vLhwEGFA）。

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