资本：KK集团你赶快上市啊！成立仅2年的连锁店品牌估值200亿，不融资毋宁死

作者 | 小鑫

流程编辑 | 小白

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基于买手选爆款的商业模式是硬伤，每年至少融一次钱才能活下去。

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怪事年年有，今年尤其多。在资本市场混迹久了的风云君，看到大部分公司已经是云淡风轻了。但偶尔还是有那么几家公司，能在风云君心里掀起点小波澜。今天要说的KK集团，就是其中一家。

KK集团是谁？如果各位这一年半载逛过商场，可能会发现现在的店铺已经跟过去不一样了。初看时根本不知道它是卖什么的，但是又会被它明亮的色彩和设计所吸引。

恭喜你，你逛的可能就是一家潮流品牌店，KK集团就是经营潮流品牌店的公司。

一、核心品牌推出两年就急于上市

KK旗下有四个零售品牌KKV、THE COLORIST（调色师）、X11和KK馆，上半年营收16.8亿，目前是中国第三大潮流零售商。

KKV和KK馆属于精品集合类的潮流零售，排名中国第四。调色师在美妆类中排名第三。

这里面KKV和调色师都是2019年才推出的品牌，而两者的店面数和营收都已经占了KK集团的大部分。

选择在这样的快速扩张期上市，也是不得已的结果。

背后的原因有三：同店销售不理想；难以持续的商业模式；长期不赚钱投资人想退出。

二、同店销售不理想

对于线下零售来说，门店数量和同店销售无疑是投资者最关心的经营指标。

KKV从2019年5月开始运营，是KK馆的进化版，今年上半年的同店销售额同比增长了11.3%。调色师从2019年9月推出，今年上半年同店销售仅增长了0.4%。

考虑到去年上半年是疫情最严重的时候，这个同比增长数据不说很差吧，也没有好到哪儿去。

与此同时，上半年调色师的关店数量却达到24家，占去年底门店数的10%。也就是说，这10%的店才开了一年就开不下去了。

开业比较久的KK馆，2019年同店销售减少了4.9%，去年受疫情影响减少了36.2%，今年上半年却只增加了1.9%。

KK馆每年的关店数量都很高，占上年末门店数量的比例接近40%，而且整体门店数量从去年开始减少。

这不禁让风云君思考，KK集团的核心竞争力是什么？是门店选址和设计吗？

三、目前尚未盈利

KK集团目前还处于亏损状态，去年和今年上半年亏损分别达到20.2亿、44.0亿，调减掉公允价值变动的净亏损分别为1.7亿、3846万元。

毛利率和营业利润率从2019年开始都是上升状态。

上升的原因自然是高毛利的KKV和调色师销售占比增加。但是KKV一出，KK馆的毛利立马就下降了8个百分点。

而且公司把KKV定位为“提供具有强烈极致美学吸引力的最流行爆款商品”，KK馆则定位为“以诱人的设计和实惠的价格提供超值的性价比”。

在感叹公司创始人吴悦宁善于抓住风口之际，风云君也对其持续经营能力产生了怀疑。

因为性价比是可以通过公司经营策略提高的，但是“极致美学吸引力的最流行爆款商品”怎么做到呢？

KK集团的答案是买手。

四、基于买手的商业模式

公司在店内销售的商品是通过这么几个步骤筛选出来的：

买手筛选，买手有KPI考核；

40人组成的新品委员会进行投票；

试销，一般持续两周。

KK集团在招股书里强调，商品买手是筛选架构的支柱之一，为公司的商业成功奠定基础。

不知道各位老铁怎么认为？风云君是觉得这种模式非常不靠谱。

目前经营良好的情况下，上半年公司商品淘汰率也达到31.3%，也就是说平均每一年半货架上的商品就要全换一遍。

虽然公司没说，但是买手肯定也有淘汰率，也会轮换。

然后品牌也会淘汰，就像上面提到的KK馆一样，因为公司吸引来的都是喜新厌旧的消费者。

这种商业模式能持续得下去？！

五、每年至少融一次钱才能活下去

当然，作为独立第三方的研究机构，风云君还是得拿出点硬核的数据来。

2018-2020年，KK集团账上的现金及现金等价物都cover不了当年的烧钱率（经营活动净现金流加上投资活动净现金流），也就是每年都得融资。

根据企查查上的数据，公司目前已经融到了F轮，最新的估值达到30亿美元（约200亿元），2016年至今每年至少融一轮。这么久了还不能赚钱，投资人应该都等不及了吧。

KK的股东名单相当豪华，创始人吴悦宁和郭惠波合计持股28.39%，并签有一致行动人协议，是最大单一股东；阿里（BABA.N，09988.HK）本地生活CEO俞永福持股9.88%；富途信托持股7.63%；京东（JD.O，09618.HK）旗下的JD Angara持股1.38%。

结语

KK基于买手选出爆款商品的商业模式，在风云君看来并不是可持续经营的典范。同店销售和关店的数据在某种程度上也反映了这一点。

而在高速扩张期选择上市，除了业绩上的压力外，恐怕还有长期不赚钱导致的来自投资人的压力。

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