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月初资金面重回宽松，通胀忧虑暂缓，现券期货双双走强｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-11-09

// 债市综述 //

11月1日，现券国债期货联袂走强，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.31%；银行间主要利率债收益率大幅下行3-4bp；跨月过后资金面整体平稳，主要回购利率普跌，不过隔夜回购加权利率下行不足10bp仍在2%上方，七天和14天利率下行20-30bp。

交易员表示，央行月初逆回购操作重回百亿转为大额净回笼已在意料中，资金面平稳对债市无压力；而官方和财新PMI表现有所背离，不过总体来看，对经济谨慎预期仍占上风。此外，煤炭等大宗工业品暴跌渐回归正常价格区间，通胀担忧趋于缓和，对于基本面的忧虑再度占据上风。

11月1日公布的2021年10月财新中国制造业PMI录得50.6，较9月回升0.6个百分点，重回扩张区间。10月31日统计局公布数据显示，10月中国制造业PMI为49.2%，比上月下降0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。

周一，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.06%。A股方面，沪深股指全天维持震荡态势，大市成交1.22万亿元，环比略增，连续7日超万亿；上证指数收跌0.08%，创业板指跌0.56%，万得全A涨0.24%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率大幅下行3-4bp，10年期国开活跃券210210收益率下行3.5bp报3.2975%，10年期国债活跃券210009收益率下行2.75bp报2.94%。交易员称，受周末疫情扩散以及PMI不及预期影响，现券收益率大幅下行。

华林证券表示，市场短期内，仍处于多空博弈的阶段。受制于动力煤价格下行影响，PPI向CPI传导，进一步影响政策的路径仍较为堵塞。而短期内，经济处在下行期，叠加月初资金呵护，供给滞后下，多头处在较为有利的地位。后续，需要进一步关注逻辑的切换。

（图片来源：Wind金融终端）

周一银行间市场资金面整体平稳，跨月过后主要回购利率普跌，不过隔夜回购加权利率下行不足10bp仍在2%上方，七天和14天利率下行20-30bp。交易员称，进入月初流动性压力减轻，不过央行逆回购骤降至百亿回笼规模加大，致资金供给整体暂属平衡。本周逆回购到期规模达万亿，同时本月仍面临巨额MLF到期及地方债发行等多重因素扰动，央行如何平衡对冲仍是关注重点。

（图片来源：Wind金融终端）

Wind数据显示，本周央行公开市场将有10000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期2000亿元。11月共有1万亿元MLF到期，首笔在11月16日规模8000亿元，另一笔到期日在月末11月30日，规模2000亿元。

地方债发行方面，财政部称，9月全国发行地方政府债券7378亿元，1-9月全国发行地方政府债券56155亿元；截至2021年9月末，全国地方政府债务余额289584亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务136181亿元，专项债务153403亿元；政府债券287837亿元，非政府债券形式存量政府债务1747亿元。

江海证券表示，本周政府债券发行规模较低，伴随后续专项债发行提速，资金面压力将逐渐显露。考虑到今年央行维护资金面稳定态度明确，预计后续会加大逆回购投放力度。从债市表现来看，全天利率震荡下行，市场情绪良好，说明即使央行大幅回笼资金，市场对资金面稳定的预期仍较强，现阶段资金面不是债市主逻辑。

综合而言，短期内债券市场情绪较好，但资金面或进一步变紧，PMI低于预期带动市场对经济悲观预期进一步增强，后期可能面临预期的修正，再加上本周面临海外重要央行的货币政策拐点，因此，我们认为短期内利率向下的空间不大，警惕市场调整压力的释放。

// 债市要闻 //

1、10月财新中国制造业PMI升至50.6，重回扩张区间

10月财新中国制造业PMI录得50.6，较9月回升0.6个百分点，重回扩张区间。

2、宁吉喆：稳健的货币政策要灵活精准，保持流动性合理充裕

《求是》发表宁吉喆署名文章指出，毫不放松抓好常态化疫情防控，着力稳工稳产稳商稳市，维护生产生活正常秩序；积极的财政政策要提升效能，加快专项债发行进度，尽快形成实物工作量；稳健的货币政策要灵活精准，保持流动性合理充裕；积极扩大基础设施、公共服务等有效投资，加快推动“十四五”规划重大项目落地，安排预算内投资、专项债券和其他资金支持补短板强弱项。

3、财政部：9月全国发行地方政府债券7378亿元

财政部称，9月全国发行地方政府债券7378亿元，1-9月全国发行地方政府债券56155亿元；截至2021年9月末，全国地方政府债务余额289584亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务136181亿元，专项债务153403亿元；政府债券287837亿元，非政府债券形式存量政府债务1747亿元。

4、阳光城公布债务展期方案：实控人全额担保

据21世纪经济报道，阳光城发布公告称，拟就旗下三支美元债券进行要约交换，并就债券契约修订进行同意征求。此外，阳光城提出对5只债券的契约修订进行同意征求。值得关注的是，此次阳光城的债务展期方案加入了实控人全额担保。

此外，周一晚间，阳光城发布股票交易异动公告称，2022年1月份前到期的美元债等公开市场债务均已与相关投资人沟通相应展期计划。

5、华夏幸福：新增债务未能如期偿还本息金额79.16亿元

华夏幸福公告称，公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等债务形式的债务本息金额79.16亿元。截至本公告披露日，公司累计未能如期偿还债务本息合计939.79亿元。

6、奥园集团：澄清市场传闻

奥园集团澄清市场传闻称，相关报道所称的“企业借贷纠纷”，实际系公司收购京汉置业前，京汉置业2017年历史遗留的股权纠纷，京汉置业已主动与对方在9月30日达成和解并签署和解协议，目前相关事项正按和解协议执行中；公司申请调整尚在存续期的公司债的投资者适当性安排，相关调整自11月2日起生效。

7、深交所：对胜通集团及相关当事人给予纪律处分

深交所公告称，鉴于山东胜通集团股份有限公司通过制作虚假财务帐套等方式虚增收入和利润、通过直接修改2016年度、2017年度经审计后的合并会计报表的方式虚增利润的违规事实及情节，对胜通集团及相关当事人给予公开谴责的处分。

8、东方金诚：下调阳光城主体及相关债项信用等级至AA+，评级展望负面

东方金诚公告称，鉴于阳光城短期内债务到期较为集中，再融资能力减弱，偿债资金筹措压力加大，将阳光城主体信用等级由AAA下调至AA+，评级展望为负面，同时将“20阳城01”、“20阳城02”、“20阳城03”和“21阳城01”信用等级由AAA下调至AA+。

9、中诚信国际：下调起步股份主体信用等级至BBB+，展望维持负面

中诚信国际公告称，将起步股份有限公司主体信用等级由A调降至BBB+，维持评级展望为负面，维持“19起步01”债项信用等级为AAA。

10、穆迪：下调佳兆业集团企业家族评级至“Caa1”，展望调整为负面

穆迪报告称，将佳兆业集团控股有限公司的企业家族评级由“B2”下调至“Caa1”，展望由“下调观察”调整为“负面”，并将其发行债券的高级无抵押评级由“B3”下调至“Caa2”。

11、惠誉：下调融信中国长期发行人违约评级至“B ”，展望负面

惠誉报告称，将融信中国控股有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）由“B+”下调至“B”，展望“负面”，并将其高级无抵押债务评级和未偿高级美元票据评级由“B+”下调至“B”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月1日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日2000亿元逆回购到期，因此单日净回笼1900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

// 债券发行 //

11月1日，债券市场共发行137只债券，总发行量1067.58亿元，76只债券到期，37只债券提前兑付，5只债券回售，无债券赎回，总偿还量1619.93亿元，当日净融资额为-552.35亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，11月1日，债券市场共发行同业存单53只，金融债2只，公司债19只，中期票据18只，短期融资券38只，资产支持证券6只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.8217%、3.1022%，全场倍数分别为5.0、4.71，边际倍数分别为10.77、4.16。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

11月1日（周一），全国银行间债券市场结算总量为42,589.84亿元，较上日上涨32.28%，交易结算总笔数为22,472笔。其中，质押式回购36,702.69亿元，买断式回购163.66亿元，现券交易5,172.89亿元，债券借贷550.60亿元。银行间债券市场回购利率普遍下行，其中，7天回购利率下降19.5bp至2.180%。