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滞胀忧虑下债市大幅走弱，10年国债收益率重回3%上方｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-10-20

// 债市综述 //

10月18日，上周五央行新闻发布会进一步弱化宽松预期，现券期货大幅走弱。国债期货全线大幅收跌，三个品种主力合约价格均续创逾三个月新低；银行间主要利率债收益率大幅上行7-9bp，10年期国债收益率续创逾三个月新高；银行间市场资金供给不甚充分，主要回购加权利率缓慢抬升。

交易员表示，尽管三季度GDP增速低于预期破“5”，但影响有限，债市偏弱情绪未改。大宗商品涨势不休，当前滞胀已取代经济增长担忧，成为影响市场的主要矛盾，货币宽松空间被进一步压缩的同时，宽信用可能在较长一段时间内，成为支持经济的主要手段，债市未来表现仍难乐观。

周一，国债期货全线大幅收跌，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.33%，2年期主力合约跌0.11%，三个品种主力合约价格均续创逾三个月新低。A股方面，两市股指探底回弹，板块分化明显。宁德时代涨超4%并创新高，力挺创业板指收红。大市成交超1万亿元，上周连续五日低于万亿；上证指数收跌0.12%，创业板指微涨0.16点，Wind全A跌0.04%。

（图片来源：Wind金融终端）

受国债期货带动，银行间主要利率债收益率大幅上行，10年期国债活跃券210009收益率上行7.25bp报3.0350%，10年期国开活跃券210210收益率上行8.5bp报3.3650%，均续创逾三个月新高。

交易员称，市场未从上周五孙司长的发言走出，加上资金面偏紧，恐慌情绪较浓，以至于偏弱的经济数据并未带来多大利好。短期，无新增利空冲击下，收益率将逐步稳定，形成短期新的中枢，在行情逻辑未发生实质变化前没有必要过度恐慌。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债涨跌不一，“19沪世茂MTN001”跌超12%；“20阳城02”跌近9%，“18富力08”跌超7%，“16融地01”、“20世茂G2”和“20阳城04”均跌超5%，跌超5%，“20融创02”跌超3%；“20恒大02”涨近30%，“20奥园01”涨近8%，“18鸿坤01”涨超5%，“16富力04”涨超5%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“18兰州城投MTN002”涨超15%，“20信达01”涨超4%，“20财达02”和“18清控MTN001”均涨超3%；；“17桑德MTN001”跌超8%，“16合江阜阳债”跌近6%，“15青国投MTN001”和“18冀中能源MTN004”均跌超3%。

上周五金融市场司司长邹澜在2021年第三季度金融统计数据新闻发布会称，恒大集团总负债中，金融负债不到三分之一；债权人也比较分散，单个金融机构风险敞口不大；总体上看，其风险对金融行业的外溢性可控；恒大集团的问题在房地产行业是个别现象。

（图片来源：Wind金融终端）

周一银行间市场资金供给不甚充分，主要回购加权利率缓慢抬升。隔夜质押式回购加权利率上行8.26bp报2.1403%，7天期回购加权利率上行4.75bp报2.1649%。交易员称，目前看流动性总量尚不成问题，但供给缺少稳定性，也增加融资方紧张情绪。随着税期和月末的渐近，如果公开市场方面没有提供更多支撑，资金价格料易上难下。

华东地区一银行交易员表示，资金面处于“供不应求的那种，并且供给不大稳”，虽然供给还在，但动辄几百亿的隔夜需求无疑增加市场不安情绪，不断推升成交价。

（图片来源：Wind金融终端）

国君固收称，10月份以来，债市持续调整，几乎回撤降准后所有涨幅。落脚到当下时点，央行表态明确了一点，即基本面下行无法左右货币政策，多头最大的支撑已经摇摇欲坠。整体上，利率已经走入上行趋势中，叠加市场情绪明显走弱，除非出现更大的利好催化剂，否则趋势可能暂时不会拐头。

中信固收称，近期利率债市场急剧变化，长端利率在货币宽松预期落空后的回补，10年期国债收益率由前低2.8%升至3%附近，大致回到上一次降准前的水平。随着通胀形势愈演愈烈，通胀对经济和政策的制约愈发凸显。我们认为，在通胀的拐点到来之前，通胀担忧对于利率的压制会一直存在。由于通胀压力的缓释大概率会领先于经济的回暖，债市有可能在通胀担忧下降后有波段性的机会。但是，在未来信用环境大概率边际向好的背景下，利率上行的趋势可能还未结束。

// 债市要闻 //

1、中国经济三季度“成绩单”出炉

中国前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。中国9月规模以上工业增加值同比增长3.1%，预期增3.8%；中国9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，预期增3.4%；中国1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，预期增7.9%；中国1-9月房地产开发投资同比增长8.8%，两年平均增长7.2%；前三季度全国城镇新增就业1045万人，完成全年目标的95%。

2、专项债项目将按周开展调度

据21世纪经济报道，专项债项目将按周开展调度。按照监管要求，今后各地需通过重大项目库按周调度2020年和2021年已发行地方政府专项债券项目进展情况，省发改委将每周提取调度数据并上报国家发改委。此次将调度频率由月改为周，旨在加强专项债券项目管理，推动专项债项目形成实物工作量，稳投资稳经济。

3、山西省出台政府专项债券项目资金绩效管理办法

山西财政近日出台《政府专项债券项目资金绩效管理办法》，构建专项债券绩效管理总体框架，明确专项债券绩效管理实施路径。近期山西省将组织开展2022年专项债券需求申报，积极开展项目前期绩效评估，夯实项目基础，提升管理效能，并进一步强化专项债券项目的绩效评价管理工作。

4、上期能源国债作为保证金业务上线首日运行平稳

据上海证券报，上期所子公司上期能源10月18日顺利开展国债作为保证金业务。上线首日业务运行平稳，市场积极参与，共计办理国债交存金额约2.5亿元。

5、穆迪下调佳兆业集团、阳光城和富力地产等多家房企信用等级

穆迪发布报告称，下调佳兆业集团企业家族评级至“B2”，列入评级下调观察名单；下调富力地产企业家族评级至“B3”，展望“负面”；下调金轮天地控股企业家族评级至“Caa1”，展望维持“负面”；下调阳光城企业家族评级至“B2”，展望下调至“负面”；下调绿地集团和绿地香港企业家族评级，列入评级下调观察名单；下调中南建设企业家族评级至“B2”，展望“稳定”。

6、大公：将钜盛华主体及相关债券信用等级调整为BBB+，评级展望维持负面

大公公告称，将深圳市钜盛华股份有限公司主体信用等级调整为BBB+，评级展望维持负面，“20深钜05”、“20深钜06”、“21深钜01”、“21深钜02”、“21深钜03”、“21深钜04”和“21深钜06”债项信用等级调整为BBB+。

7、上清所：未收到“19方正MTN002”付息资金

上清所公告称，10月15日是北大方正集团“19方正MTN002”的付息日。截至当日日终，公司仍未收到北大方正集团有限公司支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。

8、恒大地产集团：“20恒大05”将于10月19日付息

恒大地产集团有限公司公告称，“20恒大05”将于10月19日支付2020年10月19日至2021年10月18日期间的利息，本次付息的债权登记日为10月18日。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月18日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日200亿元逆回购到期，因此单日净回笼100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

// 债券发行 //

10月18日，债券市场共发行231只债券，总发行量2368.12亿元，88只债券到期，27只债券提前兑付，5只债券回售，无债券赎回，总偿还量812.02亿元，当日净融资额为1556.10亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，10月18日，债券市场共发行地方政府债7只，同业存单157只，金融债4只，企业债1只，公司债19只，中期票据15只，短期融资券24只，定向工具1只，资产支持证券3只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标结果出炉。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.918%、3.1835%，全场倍数分别为3.31、4.4，边际倍数分别为1.4、2.1。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

10月18日（周一），全国银行间债券市场结算总量为47,194.90亿元，较上日上涨4.76%，交易结算总笔数为26,659笔。其中，质押式回购40,023.44亿元，买断式回购251.33亿元，现券交易6,380.73亿元，债券借贷539.40亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行4.8bp至2.184%。