期权交易的路径依赖误区

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编 辑 | 张旖旎作 者 | 清溪资本合伙人，司徒捷来 源 | 南方基金微视界 

写在前面的话

截至2月4日，感染新型冠状病毒肺炎确诊病例24363人。

受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，各大股指和大宗商品均有不同的表现。面对此次风险事件，期权工具与众不同，能更好的做风险管理减少损失，甚至带来收益。

2月20日晚，我们请来了扑克财经智咖余力带来【这次疫情的背后，期权交易真正需要复盘的七件事】的直播分享，帮助大家一起回顾此次疫情影响对于期权交易的影响，以及实战期权交易哪七件事是不容忽视的？报名直播课请点击”阅读原文“。

另外，还有个好消息和大家分享，管大宇和余力作为「期权·破晓」第四季课程“期权实战与体系建立”（点击了解课程详情）的导师，以实战的角度让期权知识更成体系地呈现，使得知识的传递由繁化简，提高市场参与者的学习效率，真正帮助大家走近期权，掌握期权，手把手教你由理论走向实践，带你走入最具实操性的期权大时代。

       

正文

国内自从2015年上证50ETF期权开始交易后，期货期权也即将开始交易。笔者也在过去一段时间在各种渠道里看到了不少期权专家的期权普及贴。我也经历过从对期权一无所知到逐步学习提高，并在市场里摸爬滚打的曲折实践的过程。对于初学者来说，最头疼的莫过于如果没有上百种，也有几十种的各种期权价差，套利组合。每个组合在什么情况下运用，每个组合在什么情况下获得最大收益，每个组合相关的各种Delta, Gamma, Vega真的是让人很难摸到头脑。经历了将近10年的期权交易后，我想说的是：95%以上的价差/套利组合没有太多的实战意义。许多新手交易员相信学习并且了解所有的期权组合是进行长期稳定获利交易的根本。笔者认为，这是期权学习最大的误区。当然，我不是说那些组合毫无意义，但是如果你如果要在那些复杂的包含着3种，4种，甚至5种以上不同的期权构建起来的期权组合中持续持续盈利，你恐怕得准备一本高等数学书+每分钟紧盯盘面+准备一本希腊语词典。当然，这只是开一个玩笑。但是我们如果想象一下，当你管理一个上千万甚至上亿的账户，交易上千甚至上万组异常复杂的期权组合，你的固定成本是什么？1. 开仓的交易成本2. 市场的深度和流动性3. 如果你获得了预想的收益，平仓的交易成本4. 如果你判断错误及时止损的交易成本5. 盯着组合里3，4甚至5种不同期权的时间成本，精力成本 等等这些还没完，看看下面这段我从某个期权培训讲座里摘抄出来的一段话：“未来一个月、五个月、半年，你认为这个标的的走势是怎样的，比如某期货合约未来3个月先涨到6900元，再跌回6500元，继续跌到6300元，然后涨回6700元，你如果有这些看法的话就可以用不同的行权价来表达你的观点。当我看到上面这句话我不由的震惊了。各路经济学家，分析师，股神甚至都不能预测上证指数明年会涨到那里，这位负责培训的专家居然能够如此清晰的“预测“某期货合约的价格走势，先到6900，再跌回6500，6300，最后回到6700？然后根据这个路径预测构建的期权组合在出现市场没有按照这样的路径运行的时候，会有怎样的表现？我不敢想象。 很多期权组合获利的情况是：1. 正确的时间（到期日以前，最好就是到期日当天）2. 正确的走势，价格涨/跌到某个最完美的价位但是资本市场千变万化，走势看清楚已经很不容易了，还要在正确的时间走出正确的走势，甚至还要在精准的价位。这几乎是不可能的事情。即使某几笔交易实现了目标，但是要长期出现这样的情况，那说真的，直接买期货合约一个个波段做不是非常的简单粗暴吗？以上所述其实就是期权新手的所谓“路径依赖“。换句话说，就是组合是依赖标的的特别的走势。当他们做个股或者期货合约的时候，可能明确的知道精准的走势和择时是很难精确掌握的，但是一旦构建了期权组合后，就不由自主的进入了路径依赖，以及随之而来的路径焦虑（标的没有按照计划走的时候，对于组合盈亏的焦虑）。在建筑设计和工业设计领域，非常讲究四个字：少即是多。换句话说，就是除去繁复的装饰，用精简的结构体现高贵雅致的效果。在期权交易领域也是如此，如果我们把Call, Put比喻成基本的砖头，木头。期权组合是不同的砖头木头构建起来的建筑物，我们也应该尽量用简单的方法实现更多的获利可能。而不是把自己局限在某一个单一的标的路径中获利。当你醉心于学习复杂的期权组合并且依赖于精确的预测标的走势和时间点的时候，你距离获利已经越来越远了。 

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