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资金价格继续走升，现券期货延续弱势，短券上行幅度更大｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-09-30

// 债市综述 //

9月28日，现券和国债期货小幅调整，短券收益率升幅稍大；季末因素对资金市场影响进一步加重，即使月内资金供给较为充足，银行间隔夜回购加权利率仍大幅走升逾18bp向2%靠拢；交易所隔夜回购利率最高升至4%，不过尾盘利率有所回落。

交易员表示，央行最新货币政策例会释放信号偏中性，特别提及“房地产市场健康发展”也是偏宽信用的取向，可能再度打击市场对宽松政策预期，此外美债走势依旧弱势，对国内债市情绪压制仍在。此外，大宗商品涨势不辍，此前市场不太担忧的通胀压力已逐渐成为心头之患，这也将制约政策的施展空间。

周二，国债期货全天震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.01%。A股方面，上证指数全天震荡走升并收复3600关口，创业板指则冲高回落，大市成交1.04万亿元，环比大降约0.33万亿元；上证指数收涨0.54%，深证成指跌0.21%，沪深300涨0.13%，科创50跌1.07%，创业板指跌0.62%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益收益率多数小幅上行，短券上行幅度更大。10年期国开活跃券210210收益率上行0.65bp，剩余期限203天的国开债210206收益率上行2.5bp；10年期国债活跃券210009收益率下行0.25bp，剩余期限297天的国债210010收益率上行2bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，“17云城投PPN003”和“18清控MTN001”跌超13%，“17遵义旅投债01”跌超11%，“20济中城建MTN001”跌超10%，“PR泾河债”跌近8%，“16荆经开专项债”跌超7%，“19中原资产MTN001”、“18鸿坤03”和“20来宾01”跌超6%，“19世茂01”和“20阳城02”跌超3%；“16景峰01”涨近13%，“18凤祥01”和“17京文投MTN001”涨超4%，“20中南01”涨超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

季末因素对银行间资金市场的影响进一步加重，即使月内资金供给较为充足，隔夜回购加权利率仍大幅走升逾18bp向2%靠拢，7天期上行逾26bp报在2.18%附近。非银机构方面，受风险资产计算等因素，季末时点银行对其出资意愿不足，结构性紧张有所加剧，交易所隔夜回购利率最高升至4%，不过尾盘利率有所回落。

上海一券商交易员称，上交所隔夜回购在3.95%上方有大单挂出资，交易所资金利率企稳回落；银行间市场上，非银机构以AA评级信用债为抵押融入跨月资金，价格在4.5%-4.6%左右。

（图片来源：Wind金融终端）

国君固收覃汉团队称，央行三季度例会对国内外经济的判断更加悲观，但对国内货币政策的态度并未转变；外部环境更趋严峻复杂，全球宏观政策的外溢性冲击需要兼顾；国内经济不稳固不均衡，结构性政策的效果要远胜全面宽货币；财政发力叠加信贷总量增长，宽信用预期发酵的风险还在增加；货币政策更加关注“两年衔接”，对四季度的宽松不能过度乐观。

报告称，落脚债市，7月份全面降准以来，债券市场投资者对宽松的预期已经非常充分，如果四季度没有释放出更多宽松信号，叠加信贷和专项债发力，带动宽信用预期持续发酵，这事实上是“紧货币”+“宽信用”的组合，建议投资者保持谨慎，等待调整后的上车机会。

// 债市要闻 //

1、中国8月工业企业利润保持稳定增长

国家统计局：1-8月规模以上工业企业利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%，比去年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%；1-7月增长57.3%。8月份规模以上工业企业利润仍然保持稳定增长，企业经营状况继续向好；需要关注的是，局部地区仍有散发疫情，大宗商品价格总体高位运行、国际物流成本较高、芯片短缺等问题仍在推高企业成本，企业利润持续稳定恢复面临较多挑战。

2、央行行长易纲：将尽可能地延长实施正常货币政策时间

央行行长易纲在《金融研究》刊文称，中国经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。文章指出，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。

3、毕吉耀：提升积极财政政策的政策效能，适当加快预算内投资和专项债发行进度

据中证网，中国宏观经济研究院副院长毕吉耀：必须提升积极财政政策的政策效能，在盘活存量资金、提高资金使用绩效、兜牢基层“保基本民生、保工资、保运转”底线的同时，适当加快预算内投资和地方政府专项债券发行进度，推动“十四五”规划确定的重大工程项目建设尽早形成实物工作量，发挥好政府投资对稳定需求的撬动作用。

4、中证协发布《公司债券承销报价内部约束指引》有关规定的适用意见

中国证券业协会发布《自律规则适用意见第2号——关于<公司债券承销报价内部约束指引>有关规定的适用意见》，承销机构选择接受的价格低于自身绝对值内部约束线与费率内部约束线任何一个的，应当向协会提交专项说明。承销机构在承揽项目时，不论通过投标方式或非投标方式，均应执行公司债券承销报价内部约束制度。

5、融创否认绍兴分部向政府提交求助信

融创官微发布声明回应近日在网上流传的融创绍兴公司相关内容称，整个事件的起因是绍兴公司负责人获悉9月24日上午绍兴市相关领导将督查黄酒小镇项目安全生产工作，想借机就解决本公司在绍兴项目已售房源的网签问题寻求支持，初步整理了相关文字内容，作为向政府口头汇报的腹稿，但在9月24日上午9时因操作失误发至了绍兴本地的一个房产交流群，造成了信息的外泄；公司从未有过、也没有任何需求和意愿向政府提交类似报告。

6、山东如意科技集团：“18如意01” 未能按期足额偿付利息

山东如意科技集团公告称，“18如意01”应于9月18日支付债券利息。截至到期兑付日终，公司未能按照约定偿付。公司将积极与持有人沟通，了解持有人诉求，协商解决办法。并尽快筹措资金，以期尽快达成持有人认可的解决方案、维护持有人利益。

7、联合资信：“16协信08”债券本息未足额兑付，下调债券信用等级至C

联合资信公告称，重庆协信远创实业有限公司发行的“16协信08”应于9月27日到期。由于公司资金紧张，公司未能筹集足额资金兑付“16协信08”债券本金及利息。联合资信决定将“16协信08”债项信用等级下调至C。

8、中证鹏元：下调南通三建主体和“16南三01”、“17南三01”信用等级至A+

中证鹏元公告称，将江苏南通三建集团股份有限公司主体信用等级由AA下调为A+，评级展望维持负面，同时将“16南三01”、“17南三01”信用等级由AA下调为A+。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月28日以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.35%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放1000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

// 债券发行 //

9月28日，债券市场共发行243只债券，总发行量2042.50亿元，139只债券到期，35只债券提前兑付，无债券回售，1只债券赎回，总偿还量1361.11亿元，当日净融资额为681.39亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，9月28日，债券市场共发行地方政府债2只，同业存单167只，金融债7只，公司债26只，中期票据11只，短期融资券21只，资产支持证券9只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、农发行两期固息债需求均不错，1年期中标定位明显低于估值，3年期略高于估值。据交易员透露，农发行直接面向投资人增发1年、3年期固息债中标收益率分别为2.374%、2.8512%，全场倍数分别为4.59、5.05，边际倍数分别为1.43、1.19。

2、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.5741%、3.215%，全场倍数分别为5.32、3.35，边际倍数分别为6.95、1.18。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月28日（周二），全国银行间债券市场结算总量为39,315.78亿元，较上日下降5.77%，交易结算总笔数为24,175笔。其中，质押式回购32,106.29亿元，买断式回购157.43亿元，现券交易6,675.22亿元，债券借贷376.84亿元。银行间债券市场回购利率普遍上行，其中，隔夜回购利率上升18.9bp至1.938%。