美联储减码脚步逼近 风光无限的通胀保值债券面临考验

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瑞银预计10年期实际收益率将在几个月内从-1％水平提高50基点

TIPS今年以来回报率4.7%，而其他美国国债下跌1.4%

债券策略师和投资者越来越感觉到，美国通胀保值债券(TIPS)自2009年以来相对其他债券的最佳表现可能面临风险。

瑞银集团和安本资产管理等机构表示，美联储每月购买1,200亿美元债券的做法令交易量相对稀少的TIPS市场获得了不成比例的大好处，收益率显著低于零水平。与此同时，投资者也投入规模空前的资金去购买这类债券，期待对冲通胀飙升风险。

如今，这两大支撑1.6万亿美元TIPS市场的支柱都面临压力。美联储已经暗示可能会在今年缩减购债规模。而通胀正在显示见顶迹象，可能削弱将TIPS作为对冲工具的需求。

周二公布的数据显示美国消费物价创下7个月来最低升幅 ，通胀预期应声回落。物价压力降温可能给美联储在减码问题上提供更灵活空间，有关最快本月宣布减码的呼声料会降低 。

“由于整体通胀率一直在上升，过去15个月对通胀保值证券的需求已经达到顶峰，” 瑞银首席策略师Bhanu Baweja表示。“由于美联储一直在通过量化宽松措施进行干预，TIPS的供应一直在下降。这两者未来都会发生改变。”

Baweja认为TIPS是定价最错误的资产之一，他预计10年期实际收益率将在几个月内从当前约-1％的水平提高50基点。

10年期TIPS收益率即实际收益率，其被视为纯增长数据，因为它剔除了通胀因素。上个月10年期实际收益率触及-1.2％的历史低点，此后上涨了约20个基点，表明实际收益率——以及潜在的增长预期——终于触底反弹了。

美联储的购债使其拥有已发行的22%的TIPS债券，比例远高于2020年2月时的9%。

近期由于通胀数据居高不下，TIPS成为市场宠儿，今年以来回报率4.7%，而其他美国国债下跌1.4%，这是12年来TIPS债券跑赢幅度最大的一次。 

人为提振

美联储购债操作的一个副产品是人为提高了盈亏平衡利率，这个被广泛用于衡量通胀预期的指标目前约为2.3％，5月份曾达到近2.6％的约八年高点。

德意志银行策略师Steven Zeng在9月10日的报告中写道，剔除美联储购买资产引发的流动性溢价，“真实”的通胀预期应该在1.8％至1.9％之间。如今这种溢价可能会非常缓慢地消失，如果TIPS市场以目前的速度增长，那么大概需要12年时间美联储所持份额可降至疫情前水平。

管理安本50亿美元固定收益资产的James Athey表示，当投资者开始从TIPS市场撤回，他押注实际收益率会上升。

其表示，美联储的购债令市场“严重扭曲”，TIPS将“受到减码的影响”。

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