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MLF等量续做短暂提振，流动性未明显转松，现券期货由强转弱｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-09-21

// 债市综述 //

9月15日，MLF等量续做及经济数据不及市场预期，对债市提振未能持久，随着午后资金供给的收敛，现券期货均走弱。国债期货午后走弱全线收跌，10年期主力合约收跌近0.2%，银行间主要利率债收益率由降转为升2bp左右；恒大地产债多数收跌，“19恒大02”跌超24%；银行间资金供给充裕，主要回购利率多数下行，隔夜回购利率结束与七天期倒挂，不过午后市场资金供给有所减少。

交易员称，此前市场对经济增长疲弱的预期已有充分反应，目前缺少能推动债市向好的新刺激，短期来看，偏空判断暂时占优。

国君固收覃汉认为，8月实体经济走弱更多是受疫情影响，其他分项并未加速下行。在经济数据没有释放更多增量利空的情况下，短期依据基本面看多的逻辑很难持续演绎，要对债市上涨保持谨慎。

周三，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。A股方面，两市全天整理为主，题材股炒作汹涌，蓝筹板块回调；上证指数收跌0.17%，深证成指跌0.61%，沪深300跌1.01%，科创50跌0.87%，创业板指跌1.12%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率上行2bp左右，10年期国开活跃券210210和同期限国债活跃券210009收益率均上行1.25bp,5年期国债活跃券210011收益率上行2bp。

江海证券指出，周三利率先下后反弹，8月份宏观数据出台，利多出尽，利率午后反弹较快；MLF等额续作，降低了降准的概率，银行负债成本也难下降，债券利率底部已经明确；综合而言，目前债券市场利多出尽，经济和利率都在筑底，建议机构降低仓位，等待调整后的更好的机会。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债多数收跌，“19恒大02”跌超24%、““20恒大02”跌超21%、“20恒大01”跌逾16%、“15恒大03”跌近10%、“19恒大01”涨超6%。国家统计局回应恒大事件称，“总的看，一些大型房地产企业生产运营过程中出现一些困难，对整个行业发展的影响还需要观察。”标普周三发布报告称，将恒大及其子公司恒大地产和天基控股的评级由“CCC”下调至“CC”，展望“负面”。

此外，“18弥勒01”跌超7%，“19合展01”跌超6%，“20泉州银行永续债01”跌超6%，“15青国投MTN001”跌超3%，“19世茂03”、“16富力04”跌近3%；“19巴中国资PPN002”涨近5%，“19特电Y1”和“19云工02”涨超4%，“17云工投MTN002”涨近3%。

（图片来源：Wind金融终端）

周三，央行等量续做MLF安抚市场情绪，银行间资金供给充裕，主要回购利率多数下行，隔夜回购加权利率下行逾14bp报在2.14%附近，降幅超过七天期结束与其倒挂。MLF续做落定，后续关注点转向税期及季末前的流动性变化。值得注意的是，与此前每日后半段流动性一般会转松不同，周三午后市场资金供给有所减少，需关注这种情况是否会延续到周四。

（图片来源：Wind金融终端）

央行9月15日开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对9月15日MLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购和6000亿元MLF到期。

市场人士认为，在前有降准后有再贷款的背景下，央行恢复对MLF的足量续做，展现了对季末月份流动性的呵护，不排除后续继续利用逆回购工具增加短期流动性投放。公开市场操作利率不变，说明货币政策取向没有改变，料本月LPR继续稳定。

光大固收评9月MLF操作称，央行进行了等额续做，略高于市场的预期；当前时点银行体系流动性是充裕的，人民银行仍进行了较大规模的MLF操作，说明其充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕的取向。

国君固收认为，近两周债市的调整，不只是因为理财监管趋严，还有宽松预期的不断落空和透支，再而衰三而竭，只要央行不像7月那样超预期宽松，资金面就会持续偏紧。债市继续大涨的难度较大，核心还是要看到经济超预期下行，但即便疫情反复导致个别月份数据偏弱，年内还是难见断崖式下滑，经济下行压力更大的时候在2022年上半年。整体而言，下一阶段，无论是继续降准、还是用其他结构性政策工具投放流动性，央行年内的宽松还是会保持相对克制，更多还是基于维持资金面合理充裕的考量。

// 债市要闻 //

1、中国8月“经济成绩单”公布

统计局公布的数据显示，中国8月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5.8%，前值增6.4%；中国1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.9%，预期增9.1%，前值增10.3%；中国1-8月房地产开发投资同比增长10.9%，比2019年1-8月份增长15.9%；中国8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，比2019年8月份增长3%；1-8月份，全国城镇新增就业938万人，完成全年目标的85.3%。

国家统计局表示，8月份，国民经济继续保持恢复态势，转型升级持续推进，创新活力不断释放，就业物价总体稳定，质量效益稳步提高，主要宏观指标处于合理区间。

2、债券“南向通”将于9月24日重磅上线

中国人民银行、香港金融管理局联合公告，债券“南向通”将于9月24日上线。央行表示，符合要求的境内投资者可通过“南向通”开展债券投资，标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。债券“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度；目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。

同时，上清所发布《内地与香港债券市场互联互通南向合作业务实施细则》、《内地与香港债券市场互联互通南向合作业务指南》。全国银行间同业拆借中心发布《全国银行间同业拆借中心债券通“南向通”交易规则》。根据交易规则，“南向通”交易服务品种初期为现券买卖，交易服务时间为内地银行间债券市场交易时间，具体为每个交易日北京时间上午9:00—12:00 ，下午13:30—20:00。

3、华东某省摸底2022年-2028年存量专项债、隐性债务偿还计划

据21世纪经济报道，多年扩张后，中国地方债规模快速增长。地方债是一个笼统的概念，主要包括法定政府债务及隐性债务。据悉，华东某省摸底2022年-2028年存量专项债、隐性债务偿还计划。

4、发改委：结合注册制改革加强企业债券信用档案信息系统建设

据中国证券报，发改委称，结合注册制改革，加强企业债券信用档案信息系统的建设，加大对主承销商和信用评级机构及其从业人员在企业债券申报、发行、存续期管理等环节日常信用行为数据的收集力度，及时将主承销商和信用评级机构的日常信用行为反映到年度评价结果中。

5、国家统计局回应恒大事件

据中国基金报，关于恒大事件，国家统计局回应了！有媒体问及“近期恒大债务违约风险正在攀升，如何评价这个事件对房地产行业的影响，对行业走势未来如何判断？”付凌晖回应称，“总的看，一些大型房地产企业生产运营过程中出现一些困难，对整个行业发展的影响还需要观察。”他表示，从房地产市场运行来看，今年以来随着各地区各部门坚持“房住不炒”的原则，持续稳房价、稳地价、稳预期，整体运行保持平稳态势。

6、标普：下调恒大及其子公司评级至“CC”，展望“负面”

标普报告称，将恒大及其子公司恒大地产集团有限公司和天基控股有限公司的评级由“CCC”下调至“CC”，展望“负面”；此外，标普还将由恒大发行的美元债券长期发行评级由“CCC-”下调至“C”。

7、标普：下调融信中国长期发行人信用评级至“B”，展望“稳定”

标普报告称，将融信中国控股有限公司的长期发行人信用评级由“B+”下调至“B”，展望“稳定”。

8、上海清算所：未收到“17康美MTN003”付息资金

上清所公告称，9月15日是“17康美MTN003”的付息日。截至今日日终，仍未收到康美药业股份有限公司支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月15日开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对9月15日MLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购和6000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行等量续做MLF安抚市场情绪，银行间资金供给充裕，主要回购利率多数下行，隔夜回购加权利率下行逾14bp报在2.14%附近，降幅超过七天期结束与其倒挂。MLF续做落定，后续关注点转向税期及季末前的流动性变化。值得注意的是，与此前每日后半段流动性一般会转松不同，周三午后市场资金供给有所减少，需关注这种情况是否会延续到周四。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

9月15日，债券市场共发行252只债券，总发行量3645.81亿元，164只债券到期，121只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1083.03亿元，当日净融资额为2562.78亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，9月15日，债券市场共发行国债1只，地方政府债9只，同业存单118只，金融债12只，公司债26只，中期票据38只，短期融资券36只，定向工具2只，国际机构债1只，资产支持证券8只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部1年、10年期续发国债加权中标收益率分别为2.2534%、2.8502%，边际中标收益率分别为2.3022%、2.8674%，全场倍数分别为3.34、4.62，边际倍数分别为2.23、2.32。

2、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.229%、3.2752%，全场倍数分别为3.09、4.49，边际倍数分别为1.03、1.78。

3、进出口行首次直接面向投资人增发3年期固息债中标收益率2.7455%，全场倍数6.01，边际倍数2.18。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月15日（周三），全国银行间债券市场结算总量为47,728.96亿元，较上日上涨7.13%，交易结算总笔数为28,342笔。其中，质押式回购40,451.78亿元，买断式回购137.89亿元，现券交易6,735.55亿元，债券借贷403.74亿元。银行间债券市场回购利率下行为主，其中，7天回购利率下降3.8bp至2.291%。