国际投研丨铜铝差价套利参考因素分析

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　　在第四季度中美两国签订首阶段贸易磋商协议的预期之下，基本金属价格连续走高，但随着春节假期临近，金属价格开始上涨乏力，在疫情爆发的黑天鹅事件影响下，更是迅速下探，波动相当大。在此时此刻，一方面，大家尚不清楚疫情对于中国首季度经济放缓的影响不敢贸然做空，另一方面，为了完成全面小康的收官之年，大家也不清楚是否会加速启动基建不敢贸然做多。　　在单方面行情尚未明确的情况，期货的跨品种套利，或者可以为我们的投资提供一点思路，因此我们来跟各位分享一下铜铝差价套利的一些情况以及参考因素。铜和铝虽然同样作为基本金属，但是由于铜本身对经济运行比较敏感，带有一定的金融属性，在经济上行的预期之下，铜的走势往往会领先铝以及其他基本金属，反之亦然。

　　以LME金属价格为例，铜和铝都是25吨的合约，而价格方面亦接近1:3的比例，所以铜铝差价往往是以1手铜和3手铝作为组合进行套利操作，而在操作当中，其实除了绝对的差价之外，我们还可以通过参考几个辅助因素：

　　上图是铜铝差价与美国原油近10年的走势图，从中我们不难发现两者的趋势有较高的正相关性，这主要是因为铜与原油都是国际主要工业品原材料，他们的需求好坏直接反映出当前经济运行的情况以及市场对未来经济的预期。不过由于原油受供需影响更加敏感，所以原油与铜铝差价的短期波动不一定同步，但是如果当原油出现明显趋势性行情的时候，可以关注铜铝差价交易的机会。

　　上图是铜铝差价与香港国企指数近3年的的走势图，尽管波动频率不一致，但是趋势上我们也不难发现，当国企指数下跌的时候，铜铝差价整体也呈现下跌趋势，反之当国企指数向上的时候，铜铝差价也较容易冲击800以上压力位，这主要是因为铜价对中国经济敏感度较高，所以作为经济晴雨表的股市指数也能提前反应经济的预期，所以与铜铝差价存在着正相关的关系。

　　上图是铜铝差价与美元兑离岸人民币汇率的1年走势图，我们可以发现当人民币从6.7开始贬值的时候，铜铝差价从1000下跌至400一线，而当人民币从7.2开始升值的时候，铜铝差价也从400一线涨至800一线，两者之间是呈现负相关的关系，这主要是因为离岸人民币汇率在一定程度上反应市场对中国经济发展判断，若中国经济向好，人民币将出现升值，反之若中国经济增速放缓，人民币也将出现贬值，这与同样反应经济预期的铜有异曲同工之妙。

　　需要注意的是，以上三个品种基本上只能作为铜铝差价趋势参考的因素，实际投资的时候还需要结合统计套利，技术指标等多方面因素综合参考。但是通过上述的分析，我们可以得出一个结论，铜铝差价与经济增长具有正相关性。若经济向好，可关注逢低做多铜铝差价的机会，若经济受阻，则可关注逢高做空铜铝差价的机会。

LME期货合约概要及掉期介绍

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