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资金面维持均衡，债市情绪偏谨慎，现券期货继续小幅调整｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-09-11

// 债市综述 //

9月8日，央行官员周二偏中性讲话后，宽松预期稍有修正，周三情绪整体依旧偏谨慎，现券期货延续弱势，国债期货小幅收跌，银行间主要利率债收益率多数小幅上行，国开债表现略好；银行间资金面相对均衡，隔夜和七天回购加权利率窄幅波动；恒大地产债券延续跌势，“19恒大01”跌近9%。

交易员表示，此前在宽松预期支撑下，收益率再度逼近前低，但央行迟迟没有动作，市场做出一定修正亦属正常。不过基本面压力犹存，债市暂时也缺乏持续调整动力，关注后续将公布的8月经济金融数据。

周三，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。A股方面，两市股指全天维持震荡整理态势，上证指数收跌0.04%，深证成指跌0.10%，沪深300跌0.41%，科创50跌1.80%，创业板指跌0.97%。

华林证券指出，下午国债期货跳水市场猜测源自于下半年专项债发行节奏因素，但按照此前关于人行有充足工具来平滑政府发行对流动性产生的扰动的说法，专项债发行对于流动性的影响有限，并不构成真实利空。关注周四的经济数据方是正解。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率多数小幅上行，国开债表现好于国债。10年期国开活跃券210210收益率下行0.78bp，5年期国开活跃券210203收益率持平上日中债估值；10年期国债活跃券210009收益率上行1.1bp，5年期国债活跃券210011收益率上行1bp。

江海证券分析称，周三债市利率有所反弹，下午2点半长端利率快速拉升，我们已提示“盘久必跌”，前期利率下滑幅度已偏离基本面，周二孙司长对于流动性的表态也一定程度加重利空，短期内利率下行或告一段落。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债券普遍下跌，“19恒大01”跌近9%，“20恒大01”跌超7%，“19恒大02”跌近4%，“20恒大02”跌近3%。惠誉下调中国恒大集团及其子公司长期外币发行人违约评级至“CC”。富力地产债券涨跌不一，“16富力04”跌超4%，“18富力08”涨近3%。

此外，“19湘潭建设PPN003”跌超19%，“20仁寿G1”跌近7%，“18太国债”跌超6%，“20江夏01”跌超4%，“20中南01”跌4%；“19苏电05”涨超26%，“17京文投MTN001”涨超17%，“20泉州银行永续债01”涨超6%，“20潍坊银行永续债”涨近6%，“17安顺专项债”涨超5%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场资金面仍维持相对均衡状态，隔夜和七天回购加权利率窄幅波动。日间供给端仍不时出现扰动，持续性不强令市场心态略显谨慎，资金价格因此居高难下。交易员指出，央行关于流动性的最新表态说明其对当前市场资金状况较为满意，政策应该暂时难有进一步动作，资金面整体平稳态势料延续。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债市走势，中信固收称，出口数据超预期叠加宽信用政策预期加强，市场对经济基本面悲观预期做出修正，后续高通胀剪刀差制约货币政策进一步宽松，流动性平稳环境下同业存单收益率难进一步下行，强化10年国债到期收益率2.8%的底部约束。

国君固收研报指出，结合央行认为下一阶段并不存在很大的基础货币缺口，也就意味着，市场预期的降准不会很快到来；其次，货币政策精细化程度增强，央行应对缴税、地方债发行、资金到期等扰动的工具充足，后续对冲应该是以公开市场操作等结构性工具为主；最后，央行通过预期管理稳定市场预期，为保持货币市场平稳所需要的流动性减少，那么如果后续还有降准，降准的幅度大概率也会不及市场预期。

// 债市要闻 //

1、央行课题组：预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定

央行调查统计司杠杆率课题组在《中国金融》发文指出，当前我国保持宏观杠杆率基本稳定已取得显著成效。2021年第二季度，我国宏观杠杆率为274.9%，比上年末低4.5个百分点。未来，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定。

2、银保监会拟加强理财产品流动性风险管理，禁止相互融资

银保监会就《理财公司理财产品流动性风险管理办法》公开征求意见。征求意见稿指出，理财公司应当建立有效风险隔离机制，防范理财产品流动性风险传染。理财公司本公司理财产品之间、理财产品与其自有资金之间不得相互进行融资，理财公司及其关联方不得为理财产品提供任何直接或间接、显性或隐性担保，银保监会另有规定的除外。

3、发改委：将确保专项债券用途合规

据中国网，发改委：上半年，专项债券发行进度较去年放缓，但下半年发行的专项债券规模将高于去年同期，有助于稳定基础设施等领域投资增长；发改委将按职责分工，指导督促各地方认真做好专项债券项目准备等工作，发挥好专项债券带动扩大有效投资的积极作用；将确保专项债券用途合规；专项债券使用有明确的规定，不得安排用于租赁住房建设以外的土地储备项目、产业项目、房地产开发项目、楼堂馆所项目。

4、深圳市政府下月在香港发行离岸人民币债券

据香港信报，香港行政长官林郑月娥表示，深圳市政府下月将会成为内地第一个在香港发行离岸人民币债券的市政府，深港两地金融合作将会上到新台阶。

5、财政部云南监管局：多措并举，做好新时期政府性债务监管工作

财政部云南监管局：牢固树立底线思维，推动地方加强政府性债务风险防范；构筑横向到边、纵向到底立体式监管，推动地方政府性监管质效全面提升；紧盯风险关键节点，铸牢系统性风险防范“防火墙”；实干笃行，助推地方政府性债务监管再上台阶。

6、惠誉：下调中国恒大集团及其子公司长期外币发行人违约评级至“CC”

惠誉报告称，将中国恒大集团及其子公司恒大地产集团有限公司和天基控股有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）由“CCC+”下调至“CC”。

7、联合国际：下调易居企业控股国际长期发行人评级至“BB-”，展望“负面”，移出负面评级观察名单

联合国际报告称，将易居（中国）企业控股有限公司的国际长期发行人评级由“BB+”下调至“BB-”，展望“负面”；此外，将易居发行的高级无抵押票据国际长期发行债务评级由“BB+”下调至“BB-”，并将上述评级移出负面评级观察名单。

8、发改委同意国铁集团发行3000亿元铁路建设债券

发改委同意国铁集团发行中国铁路建设债券3000亿元，所筹资金1300亿元用于铁路建设项目，1700亿元用于债务结构调整。本次债券注册有效期为24个月，首期发行应在12个月内完成。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月8日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

9月8日，债券市场共发行200只债券，总发行量2694.46亿元，158只债券到期，8只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量929.00亿元，当日净融资额为1765.46亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，9月8日，债券市场共发行国债2只，同业存单145只，金融债7只，企业债2只。公司债21只，中期票据5只，短期融资券15只，资产支持证券2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、财政部2年和5年期续发国债加权中标收益率分别为2.4373%、2.65%，边际中标收益率分别为2.4553%、2.6755%，全场倍数分别为4.23、4.1，边际倍数分别为1.93、14.04。

2、农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.1583%、3.2531%，全场倍数分别为3.37、3.77，边际倍数分别为2.98、2.37。

3、国开行国开债做市支持操作随买10年期210205券中标收益率3.2406%。

4、进出口行上清所397天期新发零息债中标收益率2.3164%，全场倍数2.66，边际倍数1.0。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月8日（周三），全国银行间债券市场结算总量为47,049.67亿元，较上日上涨1.21%，交易结算总笔数为28,450笔。其中，质押式回购39,346.65亿元，买断式回购213.23亿元，现券交易7,062.58亿元，债券借贷427.20亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行2.5bp至2.242%。