顺丰控股财报解读：业绩有所回暖，压力依旧，原始股东巨额减持！

8月22日晚，顺丰控股发布2021年半年报：上半年，公司实现收入883.44亿，同比增长24.20%；净利润7.60亿，同比下降79.80%；扣非净利润-4.77亿！

上半年的净利润扭亏转盈，除了第二季度的利润回升，主要还是靠投资收益暴涨！其中，有一笔物业资产出售，公司获得投资收益8.96亿！

2021年5月，顺丰控股将位于中国佛山、中国芜湖和中国香港的三项物业资产的权益转让给顺丰房地产投资信托基金，转让价款为24.24亿，确认投资收益8.96亿！顺丰控股持有顺丰房托基金35%的基金份额，房托基金是关联方！

正是这笔关联出售资产，让顺丰控股实现盈利！经历过第一季度亏损带来的投资者压力，王卫对业绩盈利有急迫的需求！

1、利润有所回暖，后期压力仍存！

第二季度，顺丰实现营收457亿，同比增长21.65%，增速较一季度下降了5.42个百分点；扣非净利润6.57亿，较一季度的负11.34亿，有了明显的好转！

第二季度的扣非净利润扭亏为盈，更多的是行业竞争激烈程度，略有缓解！

2021年1月到7月，顺丰的单票收入分别为17.26元、15.11元、15.74元、15.84元、15.59元、15.91元和15.96元！

4月到7月的单票收入，较2月和3月，有小幅上涨，这是二季度业绩好转的关键！

自2月以来，顺丰的单票收入一直在16元以下，去年同期在18元左右，说明今年的竞争激烈程度非常大！

2021年上半年，顺丰时效快递业务收入同比增长6.50%，增速近乎停滞，主要有两个原因：一是，去年的基数较高，疫情期间防疫紧急寄递需求旺盛；二是随着电子发票和电子合同的普及，整个时效快递的相对市场规模在缩小！服务于电商市场的经济快递业务，实现了快速增长，收入同比增长69.16%。

顺丰的时效快递业务收入占比近一半，是顺丰的基本盘，毛利率较高；相反，经济快递业务的毛利率要低很多！

此消彼长，导致顺丰的毛利率在下降！

2017年到2020年，顺丰毛利率分别为20.07%、17.92%、17.42%和16.35%！4年间，毛利率持续下降！除了行业竞争加剧的影响外，顺丰的业务结构也发生了变化，高毛利的时效快递业务占比下降，低毛利的电商快递占比上升！

2021年第一季度，毛利率7.16%，跌至冰点，直接导致顺丰业绩扑街，净利润巨亏；第二季度毛利率12.84%，较第一季度，有很大的回升，但是较去年同期的21.01%，还有非常大的差距。二季度的毛利率大幅回升，主要跟顺丰业务的季节性有关！

毛利率能否持续回升，依旧是考验！7月单票收入依旧偏低，快递的竞争程度还是很激烈，下半年，顺丰的业绩持续面临压力！

近些年，顺丰时效快递业务增速一直都低，这个值得重点关注，这块业务是顺丰的核心，是利润的主要来源！时效快递业务的相对市场规模不断缩小，对顺丰的地位、竞争能力和估值，都有极大影响！

2、快递沦为管道，无法拥有高估值！

极兔的迅猛发展，除了低价，还有拼多多的支持！这反应了快递具有场景化的特点！

在电商产业链中，快递已经被管道化，沦落为工具人！顺丰也有多次向上游电商服务做拓展，但是效果不太好！

最后，在电商产业链中，利润都往电商平台汇集，快递行业只能赚得一份辛苦钱！

作为劳动力密集的行业，劳动力成本不断上升，但是快递单价不断下降，这也注定了快递行业无法获得超额利润！

顺丰作为快递行业龙头，市场份额占10%左右，远远没有垄断能力和足够强的定价能力。定价能力都被电商平台给垄断了，快递跟电商平台的议价能力较弱！

顺丰为了保规模去走量，必然导致毛利率持续下降，在劳动力成本刚性上涨的背景下，一旦营收规模有所波动，利润就会面临巨大压力，今年一季度的业绩暴雷就是个典型例子。

3、原始股东巨额减持！

2021年第二季度，顺丰第二大股东深圳招广投资减持4833万股，套现32亿左右；第三大股东宁波顺丰丰润减持1897万股，套现12亿左右！

顺丰自借壳上市以来，小股一直认为顺丰的市盈率偏高！一个没有多大护城河、竞争加剧的快递行业，快递企业不宜太高的市盈率！

作者：陈平、国风  来源：股票说

免责声明：内容仅供阅读所用，不作为投资参考。

欢迎关注股票说（有态度有温度）