套利胡子：很欣慰！节后客户的收益一直呈现遂渐累积的健康状态，把开局做好，后面才会更放松、更自信，更精进！（细说反套）

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编 辑 | 张旖旎作 者 | 扑克智咖 套利胡子

方向判断只是交易的基础，恰如其分的机会把握和资金分配以及风险防控才是交易的晋阶和成功的前置条件，近期在大宗商品的品种价差变化和合约价差运行判断方向上，自问不曾出现大的失误，即使有些小恙，也被及时纠正过来，在这方面的提醒和管控还是做得不错的。所以节后客户的收益一直呈现遂渐累积的健康状态，图表上的斜率相当好看。

 如果要说不足的话，资金的使用比重应该随着交易方向的判断准确率的提高和收益安全垫的增厚再加上去，切莫辜负这段时间这么好的行情。把开局做好了，后面的交易自然应该更放松，更自信，更精进。 国际油价已率先表达了对中国经济企稳的信心回到市场的大环境观察要点上来，随着湖北的督府换帅，数万外地医护增援卾汉后布署到位，当前国内政治经济的头等大事”抗疫”，在近期具备了发生战略性转折的可能性。同时在意识到了巨大的显性和隐性经济损失之后，最高层开始指导和催促各地恢复生产，重建秩序。周未首辅克相爷在相关会议上要求的对企业降税费拨补贴，畅交通宽交易，以及财政部人行银保监会证监会经信部交通部国资委诸衙门，在本周末陆续出台的各种措施，都表现出了竭力拉住经济的断崖式跳空强烈愿望。 但是要把生活重新拉回到正轨，肯定不是一件容易的事。高达5%以上的物价指数，相当于经济的高烧指标，进一步流动性宽松的注入只是避免它陷入晕迷的抢救措施之一，更关键的还是要靠整个中国经济自身的抵抗力和自愈能力。好在有四十年高速发展积攒的家底以及体制的调度平衡能力作为渡过这场危机的保障，相信情况会慢慢好起来。 其实近期的国际油价已经率先的表达了对中国的经济企稳的信心。即使中国以不可抗力为理由放弃了多宗对液化天然气的大规模采购合同，但本周的原油市场成交价格仍旧实现了六个星期以来首次的周涨幅，美油和布油分别反弹了3.4%和5.2%，伦铜和伦镍的表现也差強人意，这几天反而是外盘的农产品交易的价格显得弱了一些。 从复工节奏看不同品种的套利机会 

作为市场经济活动的主力和骨干，据悉国企的复工比例在周末前已达到了68%，下周一有望让这个数据提升到80%，民企为主的电子机械轻纺日化工业则可望实现20%～30%的复产，接下去是第三产业的陆续复工，再后来，到三月上中旬会轮到房地产和基建项目开工复工潮。

 

这样的复工节奏，代表需求端的阶段性变化，肯定会反映在大宗商品价格的短期走势上。

 

首先运输的恢复，使得部分品种近期因为交通阻断而局部形成的供应紧张消融，得到主力资金特别推动的玉米，大豆A的供应可望回血，价格松弛。豆粕的现货价格亦可能稍许调头。但原本空头气氛浓郁的鸡蛋苹果，反倒可能因为销售渠道的重启而有新的表现。当然，像螺纹钢热卷板这样的品种，春节以来一直被阻塞在河道里，锚地内，车皮中的大量货物一旦卸载入库，变成累库数据的新增部分，则盘面买家所需要面对的压力则会更大。

 

所以大多数的商品，在近期仍旧会大概率沿续近月合约承受因为库存异常变化的压力，远期合约可能呈现受到政策激励的预期的结果。

 

从套利交易的角度看，在当下诸商品的盘面格局中，上海螺纹钢的5/10反套确定性尤其鲜明，即使本周它们两者的价差刚经历过从-60多点到-20多点再重新折返回来的轮迥，但面对创历史纪录的钢厂库存和社会库存，以及再度被推迟的工程复工时间表，还有多数钢厂在原料下跌之后仍旧保持相当的生产利润的情况，接下来的RB5合约不在价格上做出重大妥协是不可能的。

 

要知道，当年在钢市最穷困潦倒的时候，开春前钢材库存总量也就在1400多万吨水平，那时候已经把期货盘面的价格吓得直接坐地上了。而在本周这个统计数据已经接近1600万吨，周度的销售不足5万吨。有人甚至估计，在地产工地真正复工之前，这个数据会堆积到的2200万吨以上，会去再创一个骇人听闻的，很可能是空前绝后的库存纪录！这样的天量库存不仅会让眼下尚存部分生产利润的半数钢铁企业憋出一口老血，而且会将期货价格再踢下一个台阶，直接去交易出一个年度的新低。而RB10的际遇则可能完全相反，在消耗掉天量的库存之后，远期的10月合约会振作精神，重新出发。各项挽救经济，刺激消费的重大政策，包括企业成本税收，包括国家地方重大基建工程，包括房地产的适度宽松，甚至有限度的物价通胀及汇率变化，都将使RB10月合约成为事实上诸多利好的受益者。

 

届时期货价格一定会昂扬向上，令人惊艳。因此，套利者在此时此刻手上握有的螺纹钢5月10月的反套头寸，庄敬自强，严防死拿，如果有机会，还可以补点新的头寸。

 

第2个有明确交易信号的品种在郑州，是白糖的SR5/9反套。尽管刚刚公布的1月份广西的新糖数据，给了本季蔗糖的减产说一记耳光，加上本季已经实现丰产的甜菜糖，大大填补了市场的预期缺口，使得节后准备再去叩关6000的期货价格塌陷，交易者不得不去面对增产的现实压力，但是外围市场，干旱的泰国产区和正在遭受飞蝗威胁的印度，巴基斯坦传统产区，同比减产的现实也是客观存在，尽管境外糖价的波动通常跟国内的市场价格涨跌关系并不紧密。但转向交易丰产现实的5月合约与经历夏季消费高峰之后，主要交易人们对未来预期的9月合约之间，它们各自面对的基本面是完全不同的。尤其是蝗灾在印巴两个人口大国和农业生产大国肆虐扫荡之后，不仅当地农产品的价格，国际上相关的粮食品种，糖料品种，棉花品种的桌面，都有可能被这场大灾害掀翻。从这个角度去交易郑州白糖的5/9反套，投资者的想象力可以更长远一些，丰富一些。本周SR5/9的价差脱离节后平水以下的安全边界，剌向-30，那只是初试身手呢。

 

还有一组范围宽大的品种反套，JD的3，4，5对JD的8，9，10，本周大快朵颐，合约价差又拉出百余点，纷纷飞上了高位，累计幅度惊人，随着下周开始正常物流的复苏，现货真实交易的慢慢起步，这些反套组合倒是可以部分地考虑光荣退役了。当然，退役的同时考虑在另外一个品种，郑州苹果的AP5/10上开辟反套组合的新战场。别看苹果的期货价格早已经跌得变了模样，它的爹妈都不认识了，但是因为这次的疫情，在春节旺季的一轮正常消费几乎完全落空之后，仍旧塞在冷库里的大批存货迫切地需要以大幅降价的方式找到出路，不然在天气转暖之后会面临更加苦厄的局面。而下一个生产季的苹果则有待市场重新给出合理的评估与定价，因此，AP5/10的反套组合具备展开交易的价值和空间！

 

 —以上选自《魏丁套利圈-全新升级版》圈子内容02-15 23:21

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