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央行逆回购加码，国债期货明显走强，现券收益率先下行后调整｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-27

// 债市综述 //

8月25日，债市先强后转弱，银行间主要利率债收益率上行1bp左右，盘中一度下行2bp左右；国债期货全线收涨；央行月末逆回购放量，资金面小幅改善，隔夜加权利率略回落，七天因跨月上行逾10bp；恒大地产债券普遍上涨，“15恒大03”涨近22%。

交易员称，继周二央行宣布周五将进行700亿元国库现金定存招标后，周三逆回购破稳加码安抚月末资金面，提振现券早间走强，但临近尾盘抛压增多，现券多数回吐全天涨幅。

华东地区一位银行交易员表示，早上逆回购出来本来情绪挺好的，尾盘收益率上来了，基本跟上一日平了，市场上二级资本债跌的比较多，有传言银行理财产品摊余成本法应用安排将做调整，不排除现券尾盘跟着这个因素跌的。

周三，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。A股方面，在连续反弹两日后，沪深两市早盘高开震荡后午后缓慢抬升，沪指冲破60日线桎梏；上证指数收涨0.74%，深证成指涨0.23%，创业板指涨0.54%报3348.66点，三大指数均连升三日。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率上行1bp左右，盘中一度下行2bp左右。10年期国开活跃券210205收益率上行0.8bp报3.2270%，盘中一度下行2.4bp；10年期国债活跃券210009收益率上行1.25bp报2.8625%，盘中一度下行1.75bp。

华林证券表示，周三尾盘收益率的调整，受理财产品估值方法改变影响，当前银行发行的永续债和次级债主要由银行理财持有，政策的调整对相关资产的影响较大。而对于利率债的影响，估计更多体现在赎回压力下导致的抛盘。后续需要进一步的关注。

证券时报报道，监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，大行理财产品9月1日后所配资产不得采用成本法估值（未上市股权除外）。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债券普遍收涨，“15恒大03”涨近22%，“19恒大02”涨超12%，“20恒大01”涨超9%，“20恒大02”涨超3%。青海国投债券大涨，“15青国投MTN002”涨超11%，“15青国投MTN001”涨超9%，“12青国投MTN3”涨超6%。广州时代控股债券下跌，“20时代02”和“20时代05”跌超2%。

银行间债券市场永续债和二级债多数小幅下跌，“21绍兴银行永续债”、“19武汉农商二级01”、“18九江银行二级02”、“18齐商银行二级01”、“19渤海银行永续债”均跌逾1%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“19中原资产MTN001”涨超8%，“21兰州建投MTN001”涨超3%，“19洋河01”涨超3%，“18方程Y1”涨3%；“19文投01”跌近6%，“19鸿坤01”跌超4%，“21富源实业PPN001”跌超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

在央行月末逆回购放量驰援下，银行间市场资金面小幅改善，隔夜加权利率略回落，七天因跨月上行逾10bp。交易员称，央行释放维稳信号，令近期受地方债缴款扰动收紧的资金面有所缓和，不过价格回落尚需时日，市场仍寄望央行持续投放预期较为乐观。

央行公告称，为维护月末流动性平稳，8月25日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放400亿元。

光大银行分析师周茂华认为，央行逆回购操作“价稳量增”呵护资金面。主要是近期市场短端利率略有上升，央行适度加量平抑资金面波动，确保市场流动性保持合理充裕格局。央行释放“稳”的信号，继续通过多种工具呵护资金面，市场流动性保持合理充裕无虞。近期短端利率略有上升，长端利率维持稳定。主要是7月央行全面降准和8月MLF续做基本实现长期限资金净投放，目前市场整体并不缺钱。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债市后期走势，国君固收表示，未来一段时间，宽货币和宽信用的角力还会持续，债市调整的节奏可能会像春节后利率的下行一样，节奏偏慢、持续时间偏长。如果市场普遍认可紧信用周期即将结束，只是中期维度上不确定什么时候会开始宽信用，那么对利率下行的制约也在加大，后续利率还有多少下行空间，我们对此保持谨慎。

中信固收称，跨周期思路对下半年流动性环境的指引：稳货币+宽信用；在资金面稳中偏松、宽信用的效果尚未显现时，利率短期有望低位震荡。一旦宽信用的力度有所提升，尤其是监管层面出现松动后，资产荒的逻辑预计将逐渐消退，利率或将面临上行压力。

// 债市要闻 //

1、7月央行“缩表”约万亿，货币乘数增至7.41创新高

据21世纪经济报道，中国人民银行8月23日晚间公布的资产负债表显示，截至7月末中国央行资产负债表总规模为38万亿，相比上月末收缩约万亿；具体看，则是MLF等结构性货币政策工具余额下降，主要因为降准置换MLF引致；另外，央行数据显示，7月末货币乘数为7.41，环比上升0.27，创出历史新高；此前的峰值为2020年8月的7.16。

2、财政部：专项债注资中小银行是阶段性、一次性的政策

据21世纪经济报道，财政部近期陆续公布人大代表建议的回复情况。对于“开展政府专项债补充农村中小金融机构资本金试点”的建议，财政部回复称：通过专项债券补充中小银行资本金，是党中央、国务院确定的阶段性、一次性政策；下一步，财政部将按照党中央、国务院决策部署，积极配合相关金融管理部门统筹做好相关工作。

3、监管出手！大行理财产品9月1日后所配资产不得采用成本法估值

4、穆迪：下调华融金租长期本外币发行人评级至“Baa3”

穆迪报告称，将华融金融租赁股份有限公司长期本币和外币发行人评级由“Baa2”下调至“Baa3”，短期本外币发行人评级由“P-2”下调至“P-3”，且上述评级仍置于下调观察名单。

5、惠誉：将华融金租“BBB-”长期发行人违约评级的评级观察状态调整为“发展中”

惠誉报告称，将华融金融租赁股份有限公司“BBB-”长期发行人违约评级（IDR）的评级观察状态由“负面观察”调整为“发展中”。

6、华融晋商：公司受到中国银行间市场交易商协会自律处分

华融晋商资产管理股份有限公司发布公告称，因在债务融资工具存续期间延长披露2020年年度报告和2021年一季度财务报表，公司收到了中国银行间市场交易商协会出具的《银行间债券市场自律处分决定书》（[2021]37号），且公司对本次事件暴露出的问题进行了全面深入的整改。

7、华夏幸福：“18华夏01”等多只债券继续停牌

华夏幸福基业股份有限公司公告称，由于具体偿付方案尚未制定完成，“18华夏01”、“18华夏02”、“18华夏03”和“16华夏02”继续停牌。

// 资金市场 //

公开市场操作：

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

8月25日，债券市场共发行264只债券，总发行量2327.53亿元，182只债券到期，14只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1401.36亿元，当日净融资额为926.17亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，8月25日，债券市场共发行地方政府债8只，同业存单133只，金融债10只，企业债4只，公司债22只，中期票据28只，短期融资券45只，定向工具2只，资产支持证券12只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.135%、3.2367%，全场倍数分别为3.81、3.8，边际倍数分别为4.23、2.03。

2、国开行2021年8月第二次国开债做市支持操作随买210205券中标收益率为3.1985%。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

8月25日（周三），全国银行间债券市场结算总量为45,809.32亿元，较上日上涨2.75%，交易结算总笔数为26,957笔。其中，质押式回购39,155.32亿元，买断式回购266.93亿元，现券交易6,112.71亿元，债券借贷274.36亿元。银行间债券市场回购利率上行为主，其中，7天回购利率上行20.9bp至2.474%。