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理财新规施压债市，期现货大幅走弱，短期市场情绪料仍谨慎｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-27

// 债市综述 //

8月26日，理财估值新规令债市承压，现券期货大幅走弱，二级资本债和永续债遭抛售。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.40%；银行间主要利率债收益率大幅上行2-5bp；银行永续债和二级资本债受冲击更明显，成交活跃且收益率大幅上行；银行间市场资金面相对均衡，隔夜和七天回购加权利率也变动不大。

交易员称，报道所指内容应该是对此前规定的一些补充，对债券大势不至于造成转折性影响，不过需要继续关注二级资本债等到何位置才会趋稳。

市场人士认为，此次监管政策或令银行理财产品规模不增反降，部分投资需求亦可能向公募基金转移，市场生态面临一定变局；不过当前政策趋向宽信用背景下，理财产品整改也不会太过激进，叠加经济基本面下行压力未消，以及机构整体资产欠配，料短期冲击仍难改变债市中长期向好态势。

周四，国债期货低开低走，全线大幅收跌，10年期主力合约跌0.40%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.06%。A股方面，沪深两市开盘涨跌不一，日内弱势震荡，尾盘跌幅扩大；上证指数收跌1.09%，深证成指跌1.92%，创业板指跌2.51%，科创50跌2.95%，万得全A跌1.39%。

（图片来源：Wind金融终端）

现券市场延续弱势情绪，银行间主要利率债收益率大幅上行2-5bp，10年期活跃券尾盘收益率快速回落。5年期国开活跃券210203收益率上行4.75bp，10年期国开活跃券210205收益率转为下行1bp；5年期国债活跃券210011收益率上行3.5bp，10年期国债活跃券210009收益率上行幅度收窄至1.25bp。

交易员称，周四债市利率全天震荡上行，市场情绪继续受到六大行理财新规影响，流动性冲击较大。由于前期利率快速下行，市场情绪本身相对谨慎，理财新规引发的信用债供给冲击带动各类抛盘增加，加速利率回调。

（图片来源：Wind金融终端）

值得一提的是，银行永续债和二级资本债受冲击更为明显，成交活跃且收益率大幅上行，与以往极淡的市况形成鲜明对比。“21邮储银行二级01”和“21建设银行二级01”收益率均上行逾12bp，两只债共成交近150笔。此外，“21工商银行永续债01”收益率上行逾18bp，“21工商银行二级01”收益率上行逾14bp，“21邮储银行永续债01”收益率上行逾17bp，“21中信银行永续债”收益率上行近19bp，“19交通银行永续债”收益率上行超19bp。

华泰固收指出，目前摊余成本法计价的产品中，永续债等都存在明显的浮盈，如果短期收益率不大幅上行，10月底整改很可能会造成产品净值大幅抬升，会不会引发净值套利值得提防，银行永续债和二级资本债可能首当其冲遭受冲击，私募债也将受到牵连和冲击。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债券普遍上涨，“20恒大02”涨超8%，“19恒大02”涨超7%，“15恒大03”涨近2%。第一财经最新获悉，以广州城投、越秀等为代表的国资已经开始接手恒大的一些项目，比如恒大位于广州番禺的大球场以及配套公寓已作价卖给了广州城投。另有消息显示，越秀已出手接盘了恒大位于香港的总部大楼。

此外，“H6天广01”跌超51%，“19苏电05”跌超29%，“19阳股02”跌超5%，“18榕建02”跌超4%，“18富力10”跌近4%，“19中国华融债01（品种一）”跌近4%，“19湘九华”跌超3%；“17幸福基业MTN001”涨超15%，“19昭山经济PPN001”涨超12%，“12青国投MTN3”涨超7%，“19北汽新能MTN003”涨超5%，“19湘潭建设PPN001”涨超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场资金面相对均衡，隔夜和七天回购加权利率也变动不大。公开市场保持上日的投放力度，央行稳定输血料持续至月末，加上周五的国库现金定存招投标和随后的财政投放，跨月前整体资金供给无虞。交易员指出，月底前隔夜资金价格料逐步下滑，不过目前跨月资金需求依旧旺盛，七天回购利率下行空间暂有限。

央行月末呵护流动性，连续两日净投放资金。央行8月26日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放400亿元。

此外，央行日前公告称，财政部、中国人民银行定于8月27日上午9:00至9:30进行2021年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，本期操作量700亿元，期限1个月（28天）。

（图片来源：Wind金融终端）

中信固收称，政策目标指向宽信用，后续财政政策发力刺激实体需求、地方债发行提速等都将陆续落地，预计结构性货币政策支持信贷投放也将陆续出台，宽信用过程或逐渐对利率形成上行压力。

但宽信用逻辑偏中长期，短期来看，宽信用效果仍然受到地产调控等因素的约束，在货币政策持稳的基调下，预计宽信用和资产荒缓解的过程会较为缓慢，在宽信用政策逐步落地的过程中，资产荒可能还会延续一段时间。在基本面下行预期等利多因素下，债市仍然是顺风的，当前持券风险不大。不过接近年底资管新规过渡期到期，需要关注监管政策可引发的情绪释放和短期调整。

// 债市要闻 //

1、中央财办：共同富裕要靠共同奋斗，不搞“杀富济贫”

中央财办副主任韩文秀：共同富裕要靠共同奋斗，要鼓励勤劳致富、创新致富，先富带后富、帮后富，不搞“杀富济贫”。第三次分配是在自愿基础上的，不是强制的，国家税收政策要给予适当激励，通过慈善捐赠等方式，起到改善分配结构的补充作用。

2、财政部：前7个月国有企业利润总额同比增长92.1%

财政部公布数据显示，1-7月，国有企业利润总额27852.3亿元，同比增长92.1%，两年平均增长14.2%。其中，中央企业18542.2亿元，同比增长88.8%；地方国有企业9310.1亿元，同比增长1倍。

3、政策频出织牢制度之网，防控债券市场违约风险举措持续完善

中国金融新闻网报道，信用债市场的相关制度建设步伐进一步加速。从中央到地方政府，一系列防范化解债券违约风险、补齐制度“短板”的举措相继出台。部分重点省市地方政府频频表态，增强市场信心。业内人士认为，一系列政策公布和制度完善，将进一步织牢债券市场制度之网，有效防范化解风险，促进债市高质量发展。

4、福建国资委印发新规：建立债务总规模动态管控机制

据21世纪经济报道，福建省近期公布了《关于加强所出资企业债务风险管控工作的实施意见》，意见称建立债务总规模动态管控机制；做强做优主业实业；努力争取长期稳定低成本的信贷支持，审慎使用永续中票；重点防控债券违约。

5、上交所总经理蔡建春：扩大绿色债券发行规模，推进绿色债券品种创新

中证网报道，上交所总经理蔡建春在ESG全球领导者峰会上表示，过去三年，累计有38家新能源、节能环保企业在上交所上市，IPO融资额合计374亿元；扩大绿色债券发行规模，推进绿色债券品种创新，自试点以来共计237只绿色公司债、290只绿色资产支持证券在上交所发行，发行规模达3100亿元。

6、以广州城投、越秀等为代表的国资已经开始接手恒大的一些项目

第一财经报道，此前，关于广东国资将出手援助恒大的消息已广泛流传，截至目前，还未有具体信息坐实。第一财经最新获悉，以广州城投、越秀等为代表的国资已经开始接手恒大的一些项目，比如恒大位于广州番禺的大球场以及配套公寓已作价卖给了广州城投。另有消息显示，越秀已出手接盘了恒大位于香港的总部大楼。

7、河南能源化工集团：“18豫能化MTN002”到期兑付存在不确定性

河南能源化工集团有限公司公告称，“18豫能化MTN002”应于9月6日兑付本息，但由于公司流动资金不足，本期债券本息兑付存在不确定性。

8、华夏幸福：上半年亏损94.8亿元，销售额同比下降66.69%

华夏幸福公告称，上半年亏损94.8亿元，上年同期盈利60.62亿元；实现营业收入210.68亿元，同比下降43.63%；实现销售额139.68亿元，同比下降66.69%。

9、穆迪：将信达、东方及长城资管“A3”长期本外币发行人评级列入下调观察名单

穆迪报告称，将中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司以及中国长城资产管理股份有限公司“A3/P-2”的本币和外币发行人评级列入下调观察名单。

10、硚口国资和甘肃担保受到交易商协会自律处分

武汉市硚口国有资产经营有限公司和甘肃省融资担保集团股份有限公司公告称，因延迟披露2020年年度报告和2021年一季度财务报表，交易商协会对公司及相关责任人予以诫勉谈话，并责令针对问题进行全面深入整改。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护月末流动性平稳，8月26日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放400亿元。

央行日前公告称，财政部、中国人民银行定于8月27日上午9:00至9:30进行2021年中央国库现金管理商业银行定期存款（五期）招投标，本期操作量700亿元，期限1个月（28天）。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

8月26日，债券市场共发行237只债券，总发行量2598.14亿元，225只债券到期，567只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1885.15亿元，当日净融资额为713.00亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，8月26日，债券市场共发行地方政府债10只，同业存单111只，金融债14只，企业债4只，公司债26只，中期票据22只，短期融资券40只，定向工具3只，资产支持证券7只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、国开行3年、7年、10年期金融债中标收益率分别为2.6515%、3.1185%、3.1563%，全场倍数分别6.47、6.19、4.11，边际倍数分别为1、1.05、1.18。

2、进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6576%、2.9634%、3.2354%，全场倍数分别为5.82、6.28、5.24，边际倍数分别为2.26、1.24、3.5。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

8月26日（周四），全国银行间债券市场结算总量为44,114.72亿元，较上日下降3.70%，交易结算总笔数为29,744笔。其中，质押式回购36,542.66亿元，买断式回购207.18亿元，现券交易7,060.65亿元，债券借贷304.23亿元。银行间债券市场回购利率下行为主，其中，7天回购利率下降3.5bp至2.439%。