常熟银行半年考：业绩增速重回两位数，拨备里面藏玄机

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业绩增速回升，不良率创近年新低，拨备水平超宁波银行。

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8月17日，常熟银行(601128.SH)发布今年首份上市农商行半年报；多项主要指标可圈可点，业务呈现“量增质扬”的态势。

与此同时，常熟银行还抛出一份上限60亿元的可转债发行预案，以期“补充核心一级资本”、“充实资本实力”以及“增强抵御风险的能力”。良好的经营态势与公司进行“外部融资补血”的意图是否矛盾？跟随风云君一探究竟。

一、业绩增速回升

2021年上半年，公司实现营业收入36.8亿元，同比增长7.7%；归母净利润为10亿元，同比增长15.5%。

（来源：半年报）

从同比增速来看，2021H1公司的营收增速较2020年2%的增长提高了5.6个百分点；归母净利润重回两位数增长水平，较2020年的1%有了较大幅度提升。

（一）生息资产、非息收入正向贡献

从业绩驱动来看，生息资产规模持续扩张，2021H1公司的生息资产同比增速为13.8%，较2020年12.2%的增速有所提高，继续保持两位数增长。

上半年在一贯“存在感较低”的中间业务方面，得益于代理业务手续费收入同比高增162%，公司手续费及佣金净收入同比增长53%；这使得非利息净收入占营收的比重达到15%，较去年同期提高了4个百分点，处于上市以来较高水平。

而在另一重要驱动因素——净息差方面，上半年公司净息差为3.02%，较2020年的3.18%收窄了16bp；其中，二季度单季净息差为3.07%，环比一季度提升了10bp。

受净息差收窄拖累，在贷款同比增长21%的情况下，公司的净利息收入仅增长了3%。净息差在上半年对公司业绩的驱动不明显。

（二）存款成本率稳步下降，信贷投放异地扩张提速

负债端，2021H1公司的计息负债中，存款占比提升至88.4%，较2020年的86.6%提高了2个百分点左右；存款结构中，个人存款占比为62.4%，较2020年提升了0.4个百分点。

存款占比，尤其是个人存款在计息负债中占比的提升，直接引导公司总的计息负债成本率趋于下降。2021H1公司的计息负债成本率为2.27%，较2020年下降了9bp。

资产端信贷投放呈现信用继续下沉，以及异地扩张提速的特征。

2021H1公司的贷款占生息资产的比重由2020年的63%，提高至2021H1的65.6%，提高了2.6个百分点；贷款中，信用贷款比例为18.6%，较2021年初提升了2.3个百分点；保证贷款比例为24.5%，较2021年初提升了0.3个百分点。

另外，2021H1常熟以外地区为公司贡献了36.8%的存款，较上年末增加了4.7个百分点；贡献了65.3%的贷款，较上年末提高了3.1个百分点；贡献了65.2%的营收，较上年末提高了0.9个百分点；常熟以外地区业务贡献不断增强。

与公司良好的经营态势形成对应，QFII继社保基金之后，位列公司前十大股东。截止2021H1，QFII与社保基金持有公司股份合计为5.5%。公司也成为“社保基金+QFII共同持仓”概念股之一。

（来源：证券时报）

二、资产质量优异，拨备“藏富”

2021H1，公司的不良率仅为0.9%，较2020年下降6bp。要知道，A股现有40家上市银行2020年末的不良率小于1%的只有5家（公司是其中之一）；公司目前的不良率处于行业低位，并且仍趋于下降。

与此同时，公司的关注贷款金额14.5亿元，较上年末减少0.9亿元；关注贷款占总贷款之比为0.96%，较上年末下降0.2个百分点；公司资产质量优异。

不良率下行的同时，公司的拨备覆盖率一路上扬，而且极有可能创一个不寻常的纪录。

自2016年上市以来，公司的拨备率由235%逐年上升至2020年的485%，仅次于2020年宁波银行(002142.SZ)505%的拨备率水平，处于全部A股上市银行第二高位。

目前已经公布中报的上市银行中，宁波银行上半年拨备率为510%；公司大概率超越宁波银行，成为目前A股银行中拨备率最高的银行。

这里之所以将“拨备率”重点突出，是因为拨备有一个重要的功能——“以丰补歉，平滑利润”。

简单来说就是，一般而言，我们在面对银行进行不良确认的“艺术性”上，假设：“当拨备一直增厚时，银行的经营是持续盈余的状态；当拨备不断被消耗，维持低水平时，则是经营入不敷出的状态”。

像公司和宁波银行这样，拨备覆盖率从监管标准（150%）一路起飞的情况，则可能是存量不良基本处置完毕，经营进入盈余状态，因此才有能力积累超额拨备。

结合公司持续下降的不良率来看，现有的拨备水平不单是为“以丰补歉”做准备，而且还具有“隐藏利润”的作用。我们不妨看看公司可能隐藏了多少利润？

2021H1公司的拨备金额与拨贷比，都较去年同期有所提高；公司的不良贷款规模为13.6亿元，同比增长29%；而公司的拨备金额为71亿元，同比增长40%，超出不良增速近11个百分点。

如果选择将拨备金额增速与不良规模增速保持一致，则公司能够多释放出5.5亿元税前利润。

三、可转债“补血”

披露半年报的同日，公司还抛出一份上限60亿元的可转债预案。

对于实施本次发行可转债的必要性，公司在可行性报告中提出了三条理由，分别是：满足监管要求，夯实资本实力；支持业务发展，增强风险抵御能力；服务实体经济，落实发展战略。

三条理由中，后两条偏“虚”；关于第一条“资本实力”方面，公司的实际情况如何？

2021H1，公司的核心一级资本充足率为10.17%，一级资本充足率为10.22%，资本充足率为11.98%，虽都满足监管要求，但较年初分别下降了0.9、0.9及1.6个百分点。

有观点认为公司完全可以选择“降低拨备水平，将超额减值准备转入未分配利润，进而增厚核心一级资本”的方式，提升自身的资本充足率，而不必采取可转债融资进行“曲线救国”。

风云君以为，充足的资本金既是经营的本钱和规模扩张的原动力，也是缓冲风险的最后屏障。

以公司为例，其主打的小微金融本就属于“消耗人力，消耗资本”的业务类型，目前异地扩张的战略推行更加依赖资本金的充足。拨备本就是为应对行业年景较差时“经营缓冲”之用，现在摊薄拨备，并非明智之举。

随着监管趋严，不良核销处置需求加大，承担着向实体经济让利主体责任的银行对资本金的消耗也有所加快。这一背景下，中小银行纷纷推出“补血”方案。

2021年5月，苏州银行(002966.SZ)完成了50亿元可转债募集。根据券商报告测算，今年中小银行的资本缺口至少在2.3万亿左右。

公司此时推出可转债发行预案，符合中央强调的“多渠道补充银行资本金”的政策导向；思路上，也与过往不断累积超额拨备一脉相承，更多体现的是未雨绸缪。

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