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MLF超预期续做，地方债供给忧虑难消，现券期货走势纠结｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-20

// 债市综述 //

8月16日，现券期货震荡偏弱，国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，银行间主要利率债收益率小幅上行；MLF续做量超预期资金紧转松，隔夜和七天回购利率从高位回落；恒大地产债券大跌，“20恒大01”和“19恒大02”跌超10%。交易员表示，市场还是比较纠结的。利空还是之前说的地方债供给放量，利好就是MLF做的量还挺多、经济数据不好，但相对利好可能偏弱一些，数据差是预期内的。

央行周一称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利（MLF）等因素，开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。对于央行此次MLF缩量平价续做，业内人士认为，MLF操作量高于市场预期，MLF操作利率保持不变，释放出货币政策中性信号，体现了稳健的货币政策取向。

周一，国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约接近持平。A股方面，沪深两市低开后走势分化，截至收盘，上证指数微涨0.03%，自3312低点反弹以来14日录得12阳；深证成指跌0.71%，创业板指跌1.31%，万得全A跌0.41%，科创50跌0.31%。

北京一位基金公司交易员表示，MLF及经济数据尘埃落定后，虽然短期经济基本面对债市支撑犹在，但债市短期更聚焦后续地方债发行及缴税等因素对资金面的压力如何。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率小幅上行，10年期国开活跃券210205收益率上行0.75bp报3.2525%，10年期国债活跃券210009收益率上行1.75bp报2.8950%。

交易员分析称，周一债市先下后上，早盘债市小幅高开1bp左右，随后央行缩量续作6000亿MLF、7月经济数据先后公布，收益率段时间内快速下行。随后在国债期货的快速下跌影响下，现券收益率开始缓步抬升，临近尾盘，长端期限收益率较上个交易日上行0.75bp左右。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债券大跌，“20恒大01”和“19恒大02”跌超10%，“15恒大03”跌超9%。青海国投、中国华融债券继续大幅波动，“12青国投MTN3”涨超11%，“19中国华融债01（品种一）”跌近5%。据兴业银行发布的公告，“16青国投MTN001”2021年第二次持有人会议已召开，审议通过五年分期还本方案等三项议案。

此外，“19湘潭建设PPN002”跌近19%，“PR青投02”跌10%，“PR攀投债”跌超7%，“19龙控02”跌近6%，“19兴堰01”和“19一创C1”跌超5%，“G18树业”跌超4%，“20均瑶MTN001”和“17泰达02”跌超3%；“19CHNG5Y”涨超15%，“PR产建2”涨超7%，“PR新宇02”涨近5%，“18苏宁03”涨超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，央行MLF续做规模较预期乐观，银行间市场资金面盘初短暂偏紧后很快缓和，隔夜和七天回购利率亦从高位回落。不过税期已至，周二起走款压力将有所加大，短期市场流动性仍面临一些压力。交易员表示，央行MLF续做仅小幅缩量表明当前政策维稳态度不改，资金面整体稳势也将延续，七天回购利率料继续围绕2.20%附近区间震荡。

地方债发行方面，Wind数据显示，本周地方债发行料显著放量，截至目前全周地方债计划发行量已达3782亿元，加上国债后，全周政府债券计划发行量达5512亿元，皆为今年以来计划发行规模最大的一周。

（图片来源：Wind金融终端）

关于央行MLF操作及后续债券市场走势，国君固收认为，在专项债发行节奏加快的背景下，央行此次看似超量的续作，实则是一个“事后确认”，配合宽信用做出表态。总结来说，央行释放的是“克制的宽松”的信号，量能远远不及市场预期的“大水漫灌”。随着本周供给放量，资金面的波动不可小觑；中期来看，宽信用预期的发酵难以证伪。随着新的交易主线浮出水面，债市调整的幅度和持续时间很可能会超市场预期。

江海证券指出，整体而言，虽然从中期内看，目前宏观环境有利于债券市场，但是短期内目前的债券市场已经充分反映了经济较差的预期。更重要的是，如果经济较差，后续保增长的措施也会更快的兑现，例如地方债供给的释放，对房地产边际的放松等等。央行此前已经降准去应对经济的下行，短期内货币政策又较为克制，周一当天MLF的续作就可以看出央行依然以稳为主，并不想额外的宽松。因此，我们认为短期内利率仍面临反弹的压力。

// 债市要闻 //

1、中国经济7月“成绩单”集中发布，总体延续恢复态势

中国7月规模以上工业增加值同比增6.4%，预期7.9%，前值8.3%；中国7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，预期增11.6%，前值增12.1%；中国1-7月固定资产投资（不含农户）同比增10.3%，预期11.4%，前值12.6%；中国1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，前值增长15%；7月份全国城镇调查失业率为5.1%，比6月份上升0.1个百分点。

国家统计局指出，7月份，受外部不确定因素增加和国内汛情、疫情影响，部分主要指标增速有所回落，但是从累计来看，主要宏观指标仍处在合理区间，经济总体延续了恢复态势。下一步要精准落实常态化疫情防控举措，做好宏观政策跨周期调节，科学精准实施宏观政策，保持经济运行在合理区间，推动经济持续恢复、稳中向好。

2、国务院常务会议：用好地方政府专项债带动扩大有效投资

央视新闻报道，国务院常务会议要求，各地区各部门要密切跟踪经济走势变化，优化政策组合。促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资，增强市场主体信心，保持经济平稳运行。

3、地方报告透露专项债发行三大信号：12月或预留约20%的额度

据21世纪经济报道，按照监管要求，地方将预留部分专项债额度在今年12月发行，这部分资金需在明年年初支出形成实物工作量。南方省份财政经济实力较强，分配的专项债额度较高，参考地方披露的数据看，全国预留的专项债额度比例可能在20%左右，约7000亿，12月将成为年内地方债发行的高点。

4、本周地方债计划发行量超3700亿元

中证网报道，Wind数据显示，本周地方债发行料显著放量，截至目前全周地方债计划发行量已达3782亿元，加上国债后，全周政府债券计划发行量达5512亿元，皆为今年以来计划发行规模最大的一周。

5、上海清算所：将于8月19日起推出外汇交易双边清算服务

上海清算所：为规范银行间外汇市场外汇交易双边清算服务，保障金融市场稳定，防范清算风险，提高清算效率，经国家外汇管理局批准，将于8月19日起推出外汇交易双边清算服务。

6、大业信托回应违约：系招行代销，按华夏幸福债委会节奏推进解决

贝壳财经报道，针对“君睿15号”项目违约一事，大业信托相关人士回应称，项目确系招行代销，公司已经加入华夏幸福债委会，现在以债务会的节奏在推进落实解决，公司已尽到受托人职责，后续如果有进展会第一时间进行信息披露。

7、云南省普洱市思茅区违规举债，多人被问责处理

据21世纪经济报道，云南省财政厅通报，2018年12月，普洱市思茅达康扶贫开发经营有限公司向农发行融资贷款7500万元，用于农村危房改造项目建设，属于思茅区人民政府违规举债，形成新增政府隐性债务。多人被问责处理，对思茅区委副书记、区长陈奇给予诫勉问责；对该公司董事长兼总经理朱枰给予撤职等。

8、上清所：未收到“17康美MTN002”付息资金

上清所公告称，8月16日是“17康美MTN002”的付息日。截至当日日终，我公司仍未收到康美药业支付的付息资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。

9、海航基础产业集团：法院裁定公司重整计划草案提交期限延长至11月10日

海航基础产业集团有限公司公告称，公司于8月6日收到海南省高级人民法院送达的（2021）琼破45号《民事裁定书》，裁定公司重整计划草案提交期限延长至2021年11月10日。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利（MLF）等因素，周一开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购到期，本月（8月17日）有7000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行MLF续做规模较预期乐观，银行间市场资金面盘初短暂偏紧后很快缓和，隔夜和七天回购利率亦从高位回落。不过税期已至，周二起走款压力将有所加大，短期市场流动性仍面临一些压力。交易员表示，央行MLF续做仅小幅缩量表明当前政策维稳态度不改，资金面整体稳势也将延续，七天回购利率料继续围绕2.20%附近区间震荡。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

8月16日，债券市场共发行200只债券，总发行量2395.47亿元，84只债券到期，114只债券提前兑付，8只债券回售，无债券赎回，总偿还量877.90亿元，当日净融资额为1517.56亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，8月16日，债券市场共发行地方政府债10只，同业存单111只，金融债8只，公司债17只，中期票据20只，短期融资券22只，定向工具1只，资产支持证券8只，可转债3只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.7406%、3.0063%，全场倍数分别为4.09、4.01，边际倍数分别为195、6.76。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

8月16日（周一），全国银行间债券市场结算总量为40,942.05亿元，较上日下降0.19%，交易结算总笔数为25,459笔。其中，质押式回购34,119.41亿元，买断式回购235.15亿元，现券交易6,173.59亿元，债券借贷413.90亿元。银行间债券市场回购利率上行为主，其中，7天回购利率上行7.7bp至2.267%。