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本周流动性和供给忧虑压制债市走弱，市场关注下周MLF续做｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-20

// 债市综述 //

8月13日，资金此前转松后周五供给又显不稳，现券期货震荡偏弱，国债期货小幅收跌，银行间主要利率债收益率小幅上行，银行间资金供给不稳隔夜回购利率上行逾20bp向七天期靠拢，关注下周MLF续做情况。全周来看，10年期主力合约跌0.56%，创逾半年最大周跌幅；10年期国债活跃券210009收益率累计上行7.25bp。

交易员表示，短期不确定性聚焦于下周的MLF续做，考虑到MLF与同业存单利率严重倒挂，此次续做缩量可能性较大，幅度如何更受关注，而从央行货政报告表态看，本月MLF调整利率的概率偏小。

周五，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。全周来看，国债期货全线下跌，10年期主力合约跌0.56%，创逾半年最大周跌幅，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.13%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，沪深两市低开后冲高回落，午后弱势震荡；上证指数收跌0.24%，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.22%，万得全A跌0.33%，科创50跌2.13%。本周两市走势出现明显分化，上证指数上涨1.68%，周线两连阳；深证成指跌0.19%，创业板指跌逾4%。

银行间主要利率债收益率上行2bp左右，10年期国开活跃券210205收益率上行1.9bp报3.249%，10年期国债活跃券210009收益率上行2.75bp报2.8825%。全周来看，10年期国开活跃券210205收益率累计上行4.65bp，10年期国债活跃券210009收益率累计大幅上行7.25bp。

交易员称，周五早上资金整体不松，叠加30年国债一级发行结果不理想，带动现券收益率小幅走高，十年国债最高上行近2bp；午后市场对于下周MLF到期讨论增多，部分机构开始进行预期博弈，导致收益率开始下行；临近尾盘，现券收益率再次上行，全天各期限活跃券较上一日上行1-2bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，恒大地产债券走势分化，“19恒大01”涨超16%，“20恒大01”涨超4%，“15恒大03”跌超2%，“19恒大02”跌近2%。青海国投和中国华融债券波动幅度依旧较大，“12青国投MTN3”跌超6%，“19中国华融债01（品种一）”涨超6%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“18冀中能源MTN003”跌超22%，“20世茂G1”跌近4%，“18金科01”和“19湘潭建设PPN002”跌近3%；“18阳煤MTN004”涨超17%，“20沪世茂MTN001”涨超8%，“18中化EB”涨超7%，“20晋煤MTN011”涨近6%，“20柳投资”涨近5%，“18同方MTN001”、“17文投MTN001”和“17明城01”涨超4%，“21绵科02”和“20金科03”涨近4%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间资金面平衡中有所收敛，主要回购利率走升，其中隔夜回购加权利率大幅上行逾22bp报在2.16%附近，并向7天期靠拢。交易员称，流动性供给不甚稳定，隔夜成交多数在加权基础上加点，市场关注点依旧是下周MLF续做规模。

华东地区一位银行交易员认为，最近需要关注的就是下周MLF续做，特别是利率会否调降，而目前市场预期分歧仍较大。从8月起，MLF到期压力攀升，其中8月到期在17日规模达7000亿元。其余各月到期规模也均在5000亿元以上，其中11月高达万亿。

（图片来源：Wind金融终端）

Wind数据显示，本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周完全对冲到期量。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外8月17日（下周二）还有7000亿元MLF到期。

中信固收明明团队认为，8月份央行或不会完全续作MLF，原因在于：其一，7月全面降准置换MLF后央行没有说明详细的置换规模和节奏，我们认为并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份到期的MLF，进一步降低存量MLF；其二，当前存单利率已大幅偏离MLF操作利率，从历史上看，当利差处于低位的时候，央行主要以缩量续作MLF为主，我们认为央行会维持MLF利率作为同业存单的定价锚；其三，我们认为碳减排支持工具会更类似再贷款或者2020年推出的两项贷款支持计划，开展绿色MLF的概率较低。

// 债市要闻 //

1、交易商协会：取消强制评级降低评级依赖，推动评级行业高质量发展

交易商协会：根据央行公告，取消债务融资工具强制评级要求，将进一步提升市场主体使用外部评级的自主性，推动信用评级行业市场化改革。

2、中金所减半收取8月至12月股指期货、国债期货交割手续费

中金所：自8月16日起至12月31日止，减半收取股指期货、国债期货交割手续费。

3、上交所规范公司债券募集说明书编制，设置多层次救济机制

上交所规范公司债券募集说明书编制，设置多层次救济机制，有序出清风险。对于债券违约，设置宽限期并丰富违约责任类型，引导发行人约定与违约情形适应的违约责任，为各方当事人平等协商处置提供弹性空间，推动市场主体有序处置风险。

4、深交所部署加强公司债券投资者权益保护

深交所发布《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指南第2号——投资者权益保护（参考文本）》。发行人可以根据实际情况或者与意向投资者、受托管理人的沟通情况，以《投保指南》有关条款为基础做出更高标准的约定，或者进一步补充细化其他约定，但不得损害投资者合法权益。

5、前7月增持超5000亿元，外资持续加仓中国债券

中国证券报报道，债券通公司披露的数据显示，截至7月末，境外机构持有我国银行间市场债券3.77万亿元，刷新历史纪录；与上月末相比，持债规模上升234亿元，为连续第4个月上升。今年前7月，境外机构持有的境内债券累计增加5123亿元。分析人士指出，境外机构扩大对中国债券的投资是长期性、趋势性的行为，体现了国际投资者对中国经济长期向好的信心。

6、紫光集团管理人：紫光集团六家子公司被申请实质合并重整

紫光集团有限公司管理人公告称，管理人于8月12日向北京一中院申请将北京紫光通信科技集团有限公司等六家子公司纳入紫光集团重整一案，并适用关联企业实质合并重整方式进行审理。

7、中诚信国际：将“16蓝光MTN003”的债项信用等级由CC调降至C

中诚信国际公告称，考虑到“16蓝光MTN003”利息及本金未能按期兑付，中诚信国际决定将“16蓝光MTN003”的债项信用等级由CC调降至C，并将债项信用等级撤出可能降级的观察名单；维持蓝光发展股主体信用等级为C。

8、ST花王：远东资信下调公司主体及“花王转债”的信用等级至BBB+

ST花王公告称，远东资信将公司的主体长期信用等级由A下调至BBB+，将“花王转债”的信用等级由A下调至BBB+，并将花王股份及“花王转债”列入可能下调信用等级的负面观察名单。

9、中证鹏元：调整黔南投资的评级展望为“负面”

中证鹏元公告称，将黔南州投资有限公司的评级展望调整为负面，公司主体信用等级和“PR黔南投/15黔南投资债”信用等级均维持为AA。

10、穆迪：将深高速评级展望从“稳定”调整为“负面”

穆迪公告称，确认深圳高速公路股份有限公司的发行人评级和高级无抵押评级为“Baa2”，将评级展望从“稳定”调整为“负面”。

11、中债资信：终止黔江城投、綦江城建、南川城投和新天投资委托主体信用评级

中债资信公告称，决定终止对重庆市黔江区城市建设投资（集团）有限公司、重庆市綦江区城市建设投资有限公司、重庆市南川区城市建设投资（集团）有限公司和郴州市新天投资有限公司的委托主体信用评级，且上述信用评级此后不再更新。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月13日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，当日完全对冲到期量；本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周完全对冲到期量。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外8月17日（下周二）还有7000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间资金面平衡中有所收敛，主要回购利率走升，其中隔夜回购加权利率大幅上行逾22bp报在2.16%附件，并向7天期靠拢。交易员称，流动性供给不甚稳定，隔夜成交多数在加权基础上加点，市场关注点依旧是下周MLF续做规模上。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

8月13日，债券市场共发行222只债券，总发行量2515.53亿元，176只债券到期，7只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1700.51亿元，当日净融资额为815.02亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，8月13日，债券市场共发行国债2只，同业存单164只，金融债1只，企业债2只，公司债21只，中期票据7只，短期融资券16只，资产支持证券8只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1、财政部91天、30年期国债中标收益率分别为1.7751%、3.4315%，全场倍数分别为2.94、3.58，边际倍数分别为1.93、2.58。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

8月13日（周五），全国银行间债券市场结算总量为41,018.33亿元，较上日下降6.76%，交易结算总笔数为25,826笔。其中，质押式回购34,544.64亿元，买断式回购222.37亿元，现券交易5,921.71亿元，债券借贷329.60亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行6.8bp至2.190%。