小心有诈！4000亿巨头登陆在即 有个大坑不得不防！| 檀热点

文/檀所长

大家熟悉的三大运营商之一，中国电信，终于要登陆A股了。

这次中国电信的中签率也不低，0.9563%，接近1%了。是今年第二好中的新股，仅次于之前所长和大家重点分析的三峡能源。

目前来看，8月结束前中国电信是大概率就要上市了。

相信很多朋友最想了解的就是，中国电信到底会不会破发？到底值不值得投资？

今天所长就和大家来聊聊中国电信。

运营商的竞争 战局如何？

相信不少不仅是中签了，而且本身就是中国电信的用户，但大家真的了解电信的业务情况吗？

我们就先来了解下中国电信这家公司。

公司目前对自身的定位，叫做全业务综合智能信息服务运营商。主要的竞争对手当然大家也很熟悉，就是中国移动和中国联通。

不过就在这两年，第四家5G运营商的牌照已经给了中国广电，随着5G技术的进一步普及，行业内的竞争也在逐渐加剧。

从营收结构来看，中国电信95.86%的收入都来源于服务收入，2020年达到了3737.98亿元，剩下的4.14%则是出售商品的收入。

而服务收入这一块又可以分为三个部分，移动通信服务（45%）、固网及家庭智慧服务（28%）以及产业数字化（21%）。

来源：公司招股书

老实说，招股书里的描述听起来很高端，但用过电信的用户们应该都知道，其实这三块业务主要就是个人手机服务、家庭宽带服务和企业通信服务。

手机服务和宽带服务这种业务，其实主要看的就是用户数的变化。

上图是截至今年上半年，三大运营商的用户变化情况。

总得来看，中国移动仍然处于遥遥领先的低位，移动用户、宽带用户、5G用户等数据都是全方位的大幅领先。

而中国电信也正在和中国联通逐渐拉开差距，随着此次A股上市，有坐稳业内第二的态势。

如果再结合2020年的数据，我们就能发现，三大运营商里，上升势头最好的就是中国电信。

2020年全年，移动和联通的移动端用户数都出现了接近千万户的下滑。而中国电信却不降反增，其他的用户数据的增长也都紧追中国移动。

这些实打实的数据反映出电信的竞争力正在迅速提升。

但从业绩角度来看，中国电信的收入和利润增长是比较一般的。

来源：wind

近十年来，中国电信的总收入增速基本在5%上下波动，而净利润更是几乎在0轴上下波动。

乐观地说叫做业绩稳定、风险小，悲观地说就叫做市场饱和、缺乏增长点了。

公司的毛利率常年保持在30%左右，净利率6%左右。只能说是乏善可陈吧。

考虑到目前市场更喜欢高增长的高景气行业，像中国电信这样的传统蓝筹股，看起来很难受到市场的青睐。

一度砸出绝好的黄金坑

说到中国电信及三大运营商，就不得不提美国对其下的投资禁令。

在本次招股书中，中国电信也强调了这一风险。

这个投资禁令是去年11月，特朗普还在任期间签署的，可以说是特朗普为了拉选票最后的挣扎。

这一禁令直接禁止了所有美国人持有并交易名单上的任何公司，1月8日公布的名单中，我国的三大运营商就在列。

因此，原本持有中国电信等相关公司的外资，只能根据禁令全额卖出所有的股票。

这就导致了1月8日那天，三大运营商等公司的股票都是清一色的放量暴跌。

由于外资是被动清仓，完全和公司的基本面没有关系，可以说将所有的卖盘彻底释放了。

利空出尽是利好，1月8日之后，这些公司迎来的就是源源不断的买盘，价值修复之路开启。

这可以说是近几年来，三大运营商的最好投资机会。

投资禁令后，中国电信在港股的股价一度跌破了1.7港元。而目前，股价已经涨到了3.13港元，接近翻倍。

因此，中国电信最好的投资机会可能已经过去，目前港股的股价只能说是正常水平。这样增长缓慢的大蓝筹，再想获取超额收益，已经很难了。

同时，或许也是因为外资投资被限制，中国电信为了拓展融资渠道，才选择回到了A股上市。

上市首日 机会还是风险？

最后，当然要谈的是中国电信上市后到底值多少。

先说结论，中国电信A股有破发风险，上市首日有冲高最好就择机卖出。

为什么这么说？

按照发行价4.53元计算，中国电信A股上市前的总市值已经超过4000亿元。而目前中国电信在港股的总市值不过2100亿人民币，几乎已经翻了一倍。

中国电信上市首日如果要封死涨停，市值就将接近6000亿元，AH股的溢价率将将接近300%。

目前AH股溢价率最高的是国联证券，也仅仅达到了78%，而且AH股溢价率高的公司普遍是中小市值公司。

因此，上市前就有4000亿市值的中国电信，想要维持这样超高的溢价，难度很大。

有朋友可能会问，那为什么会定这么高的价格呢？

原因在于，A股要求国企上市发行价不能低于净资产。中国电信发行前的每股净资产是4.52元，因此发行价就定在了4.53元。

近几年，类似的情况包括邮储银行和浙商银行上市，都是因为这一规则而导致发行价偏高，最终上市后表现不佳。

对于中国电信来说，乐观的情况就是邮储银行那样有一波上涨，悲观的情况可能就会像浙商银行那样第二天就破发。

另外，已经在AH两地都上市的中国联通也是可以用来对比参考。

不过，由于中国联通的AH股是同股不同权，AH的溢价率没有参考价值。

目前A股中国联通的市值是1300亿元，从用户数、业绩、利润率来看，中国电信的市值能有联通的三倍已经算不错了，那就是3900亿市值。

总得来说，中国电信的发行价由于特殊的规定已经有些虚高了，上市后究竟会不会破发，完全得看当时的市场情绪。

但无论如何，对于中签的朋友来说，有冲高就卖出必然是最稳妥的办法。

所长和大家聊了不少新股，中国电信是第一家所长认为有破发风险的公司，各位有何不同看法？究竟会不会破发？欢迎留言区交流分享。

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作者：檀所长  编辑：苏苏

图片：来源于网络，侵删

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