Taper倒计时？非农数据超预期，对大宗市场影响有多少？
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摘要
上周五（8月6日）美国劳动统计局公布数据显示，美国7月非农数据表现大超预期，就业增长加速，失业率下降。周一开盘，现货黄金跌超4%失守1700美元关口，现货白银跌逾8%！近几日，国内贵金属期价连续下跌，非农数据是导火索吗？美联储缩减宽松或加快？对大宗市场的影响有多少？一起来看看智咖们怎么说。
智咖>> 中信期货发布时间：8月9日
内容来自中信期货圈子【金融有革调】，扫描下方二维码查看加入圈子！
上周我们提出，由于服务业对GDP贡献和就业贡献不平衡，美国GDP和其他经济数据不及预期与就业复苏基本无关，同时就业复苏将是美国削债最大甚至唯一决定指标。行情验证了我们的判断，周四初申失业金人数和周五非农数据使贵金属剧烈承压。复苏信号确认下，在美国正式宣布削债计划前，思路基本均以空头为主。
当前美国7月ISMPMI59.5，不及预期60.8，这使得市场整体判断美国经济复苏动力趋弱。其实，这只是美国控制短期供给端不足导致的通胀而压抑需求的手段而已。美国对通胀预期控制成功，原因主要来自（1）修复贸易国关系；（2）对原油生产国施压，放松伊朗出口；（3）改变自身基建预期。第三种方式其实就是，当供给尚未完全恢复时，并不完全释放经济新增长的动力。
当本周耶伦发声，预期通胀异常将在年底结束时，积极财政政策——基建计划或在近期再次取得进展，这将为美债利率、美元指数提供新动力，进一步压制贵金属。
综上，美国积极财政政策的结果就是：美国总产出上升，实际利率上升，汇率上升（重塑美元信用），经济复苏同时改善与盟国与小国的关系，提升影响力。而财政扩张的付出的成本，如之前报告介绍，美国政府倾向通过加税和增发超长期国债的形式取得。此外，战略上为了避免美元升值导致的“贸易挤出”利好大国竞争对手。
具体到贵金属上，当非农数据公布信息被市场消化吸收后，市场价格或仍将因delta病毒和经济数据的不稳定而波动，此时基建计划带来的经济预期差或将为我们带来下一波机会。
智咖>> 谢昊天发布时间：8月9日
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上周五(8月6日)，美国非农就业数据超前值远超预期，同时7月失业率也远低前值预期，受此提振，美元盘中一度上涨0.62%，为6月17日以来最大涨幅，同时也录得七周来最大周线涨幅；美国10年期国债收益率升至1.30%左右，为7月23日以来最高。
考虑到美国6月PCE物价指数远超出美联储平均通胀率2%的目标，良好的就业报告为美联储主席鲍威尔最早可能于本月底在杰克逊霍尔全球央行年会上，宣布收紧自新冠疫情爆发以来推出的超级宽松货币政策埋下伏笔。
从最近一系列美联储官员表态来看，越来越多决策者态度转向鹰派，至少不再显得那么鸽派。在今年具有货币政策投票权的人中，至少有3位曾明确表示过今年可以开启缩减资产负债表的计划。而在明年的票委中，有2位表示可以加息，还有4位对加息持有开放态度。
不过需要注意的是，明年1年底至2月初的时候，美联储主席鲍威尔和副主席克拉里达都将面临第一届任期到期的问题，目前对于这两位能否顺利连任还需要进一步结果来确认。这些人事去留问题，预计会对美联储未来的政策节奏产生影响。另外，上周数据还显示，美国6月贸易逆差扩大到创纪录水平，较5月扩大6.7%至757亿美元。其中，进口攀升2.1%至2834亿美元，亦创下月度纪录；而出口则增长0.6%，至2077亿美元。随着美国经济恢复到新冠疫情前的体量，美国消费者和企业加大了消费和投资力度，并刺激了进口需求。出口增长较为缓慢，反映出其他一些地区仍受制于新冠疫情而使得经济复苏显得不够强劲。
事实上，除美联储职外，从全球范围来看，不少央行下一步行动或许都会偏向于收紧货币政策，区别只在于何时以及用何种程度来收紧。
智咖>> 章睿哲发布时间：8月9日
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近期已经有联储官员表示应该在秋季就开始taper，这种情况就开始有点像2013年了，即市场对货币政策转向过于乐观，普遍预计下一年才开始收紧，而联储转向快于预期，这中间的预期差构成了交易机会。包括上周五的非农数据，也是非常亮眼，如果接下来如果联储提前收紧，那就有可能形成对一系列资产的冲击，一个是外汇市场，美元和EM币的机会；二是商品市场，贵金属和铜有可能会打开下跌空间，近期要密切关注资产价格的波动，以及8月底JACKSON HOLE会议上鲍威尔的表态。
当然从大的环境来看，今年和2013还是有一定的区别，这个区别在于，2013年已经经历了欧债危机和全球经济较长时间的放缓，全球市场处于通缩预期的主导之下，铜已经经历了两年熊市，所以2013年的宏观环境更为脆弱，EM货币和贵金属具备大跌的条件。不过我们最重要还是关注市场的反映，跟着市场走。
智咖>> 刘鑫
发布时间：8月6日
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首先我们看美国核心数据，非农超预期，失业率走低。美国7月季调后非农就业人口新增94.3万，预期85.8万，前值85万；失业率5.4%，预期5.7%，前值5.9%。美国7月劳动参与率61.7%，符合预期，前值61.6%；平均每小时工资同比增4%，预期3.9%，前值3.6%。
对于这个数据我们前两天的评估是：无论数据好坏，都大宗都难言利好，这也是为什么我要短空苯乙烯和短纤并持有空单不动的原因，数据出来后，周末还需进一步考量一些美国就业市场以及整体市场，也就是就业市场的这个数据能否带来风险偏好短期未来提振不确定。
智咖>> 利文斯顿发布时间：8月6日
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远超市场预期，炸裂的此次非农就业数据公布后，终于市场的大方向出来了。其实，这次的数据不单单显示的是美国就业率远超预期的非常好，其实是很爆表的。基本上意味着，美国的经济复苏，人们从之前的居家隔离、不办公；过渡到，出门工作，不工作就撵出门（停止失业补助金）之前的福利，后面大概率会很快削减。当然实际上，就已经开始在减少了。
比较很好推测的是，FED的判断完全正确，确实就业率恢复到了，他们之前划定的可以动手QE Taper的范围内了。七月份数据出来市场逐渐明白fed讲的夏末秋初就业加速的含义，现在才开始全面加速而已，出门工作，不工作就撵出门，后面劳动参与率会继续突破的，这点几乎已经可以线性的预见到。
由于此次非农就业数据超预期了，那需要非常小心美债收益率飙升的可能性，因为虽然市场对于QE Taper已经听得耳朵都起茧了，但从实际定价层面来看还是非常弱的，所以这里面定价的偏差一旦修复，可能会造成金融市场短期剧烈的回调(股债商品可能都会受到负面冲击)。
智咖>> 乐哥（苏劲松）
发布时间：8月6日
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美元非农数据利好大涨，技术上能不能彻底扭转跌势还不好说，长远看数据越好，货币收紧政策越会提前到来，美元的下行空间就受到限制了，但是从以往的经验看，政策是渐进式的，而且第一次政策发布后，通常还会延续之前趋势，趋势的改变需要政策的累积，才会表现彻底改变，所以个人认为至少现在至第一次货币政策收紧之前，美元很难有轰轰烈烈的大涨。
但是所有的经验，也有例外，所以冲技术上去跟踪关注美元的走势，重事实轻预测。
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