穿越周期，ADM是如何成长为农业巨头的？
“人造肉”——植物赛道的热潮已经持续数年，在无数互联网大佬许多农业巨头纷纷杀入这一全新领域。例如，全球ABCD四大粮商中的C——嘉吉（Cargill），早已布局这一赛道：2019年上海进博会期间，嘉吉已经在会展现场推出“人造肉”试吃，到了第二年4月，嘉吉正式向食品零售和餐饮业客户推出植物性肉饼和绞肉产品。
进博会期间嘉吉展台络绎不绝的人群（图片来源：新华网）
关注到植物蛋白风口的农业巨头，不止嘉吉：2020年初，ABCD中的A——ADM发表的调研显示，得益于健康、保健、口味、环保以及好奇心等综合因素，年轻人成为消费人造肉的主力军。到了今年7月，ADM收购了南欧最大的大豆蛋白企业——位于塞尔维亚的Sojaprotein。
Sojaprotein究竟是一家怎样的企业？它立于1977年6月22日，目前已在 65 个国家/地区销售产品，为肉类替代品、糖果、蛋白棒、制药、宠物食品和动物饲料领域的大量欧洲和全球客户提供各种非转基因植物蛋白成分，该公司2020年销售额超过1亿美元。
ADM在植物蛋白上的布局并不止于此。今年4月，ADM就曾经表示，中国的植物基蛋白市场将从2018年的不到100亿美元增长至2025年的145亿美元。近年来ADM不但自身投资建设植物产业，还和相关产业的初创企业密切合作。例如，ADM和初创植物蛋白公司Air Protein已经建立了合作伙伴关系。
ADM在植物蛋白上的大举进军，可以认为是这家世界级农业巨头的又一次转型。回顾历史，ADM在成长为农业巨头的道路上，每一次转型，都正好抓住了农业变革的风口。下面我们就来回顾，ADM究竟做对了什么，才能成长为农业巨头，以此为国内农企的发展提供些许启迪。
ADM，是怎么炼成的？
1902年，美国Daniels亚麻籽公司在明尼苏达州（就是嘉吉所在的州）成立，后来经过公司的初期发展，公司名字更改为Archer Daniels Midland，也就是现在我们看到的ADM，其中的三个单词分别取自两位创始人的名字（Archer和Daniel）和1923年收购的米兰亚麻籽产物公司（Midland Linseed Products Company）。
农业阶段（1902~1954）：豆油工艺的创造者
ADM通过亚麻籽业务起家，领导者非常善于捕捉机会。在20世纪30年代大萧条期间，ADM迅速进行多次并购，其中于1930年并购了一家名为Commander-Larabee的面粉厂，借此机会进入面粉与豆油业务领域，开始农业领域横向多元化。从1933年起ADM公司开始饲料生产业务，开始产业链纵向发展。
1934年，ADM公司在购买德国Hildebrandt连续浸出生产线的基础上，成功开发出了豆油的溶剂浸出萃取工艺，和传统的物理压榨技术相比，不但能大大提高了大豆加工的自动化程度和生产效率，另外还具有高出油率（机械压榨工艺提取70-80%的大豆的油，溶剂工艺能够提取95%的油）、质量稳定等优点。直至今日，它依旧是全世界豆油榨取的主要工艺。
Hildebrandt 的专利浸出器（图片来源：油脂工程师之家）
ADM公司凭借这项技术迅速扩张了在美国的市场，并继续加大研发，将亚麻籽和粗榨豆油转变成为几百种不同的产品。到 1949 年，ADM已经成为美国亚麻籽油领导者，第四大面粉加工厂和最大的大豆加工厂。
ADM大事记（1902-1954）
化学阶段（1954~1967）：人造肉的祖师爷
ADM于 1954年收购美国工业化学的树脂部，并在纽瓦克、新泽西、弗罗里达的彭萨科拉建立了工厂，开始进入化工领域。不过这次转型化工的尝试并不太成功。在 60 年代初，公司遭遇自创立以来最严重的危机，利润多年连续下滑，但 ADM 很快做出调整，出售连年亏损的化工业务，专注于农产品加工业务。
到了1957年，ADM又涉足了大豆蛋白分离业务，并于1966年开始生产组织化植物蛋白TVP，其有着类似于肉的纤维结构，富有咀嚼感，具有良好的吸水性、保油性，可广泛运用于肉制品以降低成本、改善营养结构。通过TVP，ADM 成为了全球规模最大的大豆加工企业，是生产大豆蛋白品种最多的生产商。直到80年代，其他厂家才有类似产品问世，而ADM已经成为TVP生产领域的领导者。这样看来，ADM才是“人造肉”产品的祖师爷。
ADM大事记（1954-1967）
能源与服务阶段（1967-1985）：从大豆到玉米
在剥离化工业务的同年即1967年，公司购买了三十艘驳船船队，开启运输业务。在1970年和1971年，又通过收购数家公司，获得干法、湿法加工玉米技术，切入玉米深加工领域。另外，在这一阶段，ADM获得了战略性的发展机遇——进入生物能源领域：在第一次石油危机期间，美国政府要求ADM研发替代石油的燃料。由此ADM开始使用玉米及大豆制造乙醇，并使之成为公司的主要业务之一。
随着大量的研发投入以及技术的不断进步，公司的产品种类也开始不断增加，例如常见的玉米，ADM就能将它玩出百般花样——从玉米油、食品、饲料到燃料乙醇和赖氨酸等，都离不开玉米。
进军生物燃料，ADM也没忘了老本行；1974年，ADM在巴西和荷兰收购数家大豆加工厂，从而建立其在欧洲和南美的首个加工基地。
到上世纪80年代时，ADM加速国际化。1983年ADM在香港建立亚太分公司；1986年在欧洲扩张，分别收购了联合利华在德国汉堡和荷兰的加工厂；1994年开始在亚洲扩张，投资新加坡丰益控股，首次投资中国，在张家港投建东海粮油公司，前者成为以后 ADM 在亚洲市场的主要合作伙伴。有关ADM在中国的故事，下文还将予以介绍。
ADM大事记（1967-1985）
全球扩张、产业链整合阶段（1986—至今）：服务，造就巨头
1997 年，ADM在巴西扩张，收购了大宗巨头嘉能可在巴西的谷物业务，包括位于圣保罗的总部，33座粮仓和一家化肥加工厂。与此同时，ADM加快开拓新业务。1991年进入柠檬酸业务，92年开始基于菜籽油的生物柴油的试点生产，1997年进入可可业务，1999年成立大米公司。
更为重要的是，ADM分别在1996年和2001年开通公司世界网站和 E-ADM网站，成为信息服务提供商。所谓E-ADM是一个私营、安全的互联网入口，在那里，客户可以看到实时的交易和天气情况，ADM特定区域的谷物报价和市场信息，以及顾客在何地开发票、支付清单，存货管理和物流服务等都一目了然。得到AY&T 网络支持的E-ADM 信息平台帮助农场主和顾客提高并改善了供应链的绩效。
E-ADM的界面（图片来源：ADM官网）
21世纪初，随着伊拉克战争的爆发，小布什政府通过立法开始全力支持生物燃料的研发，公司的生化研究项目也获得了美国能源部的积极支持，从而铸造了公司在粮商巨头中独树一职的生化能源转化优势，奠定了其在国际生物燃料市场上的领先地位。时至今日，ADM已成为玉米乙醇等生物燃料的最大生产商。截至2019年， ADM已成为世界上最大的玉米乙醇和生物柴油生产商，其乙醇年产能达到 18亿加仑，而生物柴油年产能已经达到 4.5亿加仑。
ADM大事记（1985至今）
从ADM公司的发展历程主要事件中，我们可以注意到大肆并购是其惯用的业务增强和扩张的手段，一百多年的发展过程中，ADM共收购了至少22家行业领先的公司和研究机构。近年来，ADM在并购的路上更是一去不回头。以下这张表格就展示了近年来，ADM并购的不同领域品牌：
近年来，ADM收购的那些公司（图片来源：ADM官网）
在100多年的历史中，公司也曾经由于业务发展不利（化工）、亚洲经济危机、次贷危机、市场供求关系短期逆转以及北美出口下降等原因，造成阶段性的收入下滑，但拉长期周期来看，ADM一直能保持着持续增长的趋势，2019年，在全球500强的排名中，ADM的净利率达到2.1%，在上市粮商中，仅次于盈利能力极为恐怖的丰益国际（3%）！而在最新的2021年第二季度，ADM净利润同比增长50.8%，至7.12亿美元。
2020年全球500强里的粮商排名（图片来源：oil油讯）
ADM，和中国密不可分的巨头
四大板块撑起的帝国
目前ADM 主要分为四大业务：农业服务、油籽加工、玉米加工、营养品业务。2018 年，ADM 对其业务分类进行了小调整，目前主要分为四大板块。农业服务主要包括收购、存储、清理和运输油籽、玉米、小麦等农产品，通过服务费产生收入；油籽加工主要包括与油籽的收储、压榨和进一步深加工有关的所有活动；玉米加工主要分为玉米的湿磨和干磨加工，以及进一步加工而成的生物制品；营养品业务主要销售特殊产品，包括香精、色素、动物营养品以及其他特色产品和饲料原料。
ADM 四大业务（图片来源：中信建投）
首先，ADM公司是全球最大的油料加工商之一。公司的油料加工业务领域包括油籽的收储与压榨所涉及的所有相关活动。公司将棉籽、菜籽、大豆、花生、葵花籽和亚麻籽等原料加工成蛋白体和蔬菜油，并将其用于饲料产业和食品业。公司既加工油籽和油籽产品，也出售油籽和油籽产品，使其作为其它加工用途的原料。
同时ADM公司是目前全球最大的玉米加工商。公司按照加工方向与用途将玉米加工业务所涉及的领域分为两种。第一种是加工糖浆、淀粉、甜味剂、葡萄糖等产品，主要用于饮料与食品行业。第二种是通过发酵工艺生产生物制品，例如氨基酸、乙醇、饲料、食品和一些工业用品。
农业服务方面，ADM公司拥有一个覆盖全球，由公路、铁路、河运和海运构成的庞大物流网络。ADM公司的农业服务业务主要包括收购、谷仓、储存、运输网络、净化、和大宗农产品运输，还包括将玉米、小麦、燕麦、油籽、大麦等谷物出售给农产品加工行业，作为食品和饲料的原料，还涉及谷物售出运输网络为农产品加工行业的其他公司提供高效可靠的服务。
另外，ADM公司金融及其它业务主要包括公司的原料与食品业务以及金融服务。原料与食品业务包括与面粉生产相关的小麦加工以及与巧克力和可可产品相关的可可加工。金融服务包括期货、保险、私募和银行业务等。
ADM公司的作物加工业务釆用的是具有代表性的高度纵向一体化的业务模式。ADM公司按加工对象的不同划分出若干个业务单元，而每一个业务单元都是一个独立运营的价值链，其中包括了价值链中从原材料采购到终端产品的销售的所有环节。
ADM业务一览表（图片来源：长江证券）
从上个世纪90年代开始，ADM就开始在中国布局：随着商业全球化，公司相继关闭了在美国的一些工厂，扩大了南美洲的生产规模，同时开始进入以中国为代表的新兴市场。而近年来ADM营收的大增，中国市场更是功不可没。下面，我们就来了解那段历史。
携手丰益，进军中国市场
在上世纪90年代，美国ADM公司就与新加坡丰益公司联手参与了中国粮油市场的开拓，先后参股创建了张家港东海、天津北海、防城港大海、莱阳鲁花等国内知名的油脂企业，塑造出福临门、鲁花等著名品牌，在中国成功的导入了小包装油的消费观念。
进入21世纪后，美国ADM公司与新加坡丰益公司借助在中国市场的丰富经验，在全国主要港口和粮油作物主产区先后成立的20多家大型粮油加工企业，并在国内主要城市设立了10多家贸易公司，组成了国内最大的粮油加工集团－益海集团。那段往事，可以参考扑克投资家此前推送的文章《利薄如纸的产业，拼杀出的巨无霸（万字长文复盘金龙鱼发家史）》。
ADM是益海嘉里的股东之一（图片来源：网络）
2006年底，丰益公司以27亿美元收购了新加坡郭氏集团旗下的嘉里粮油，并与其在中国的子公司益海集团合并，成为益海嘉里投资有限公司。益海嘉里整合了两个集团的资源，成为中国的油脂业寡头。目前益海嘉里旗下拥有口福、益海、莎妮娅、丰苑四大品牌，蛋白、油脂、米面等三大门类，包括精选大豆、小包装食用油、豆粕、食用蛋白、特种油脂、磷脂、米面在内的近百种产品。
实际上，一开始ADM对丰益国际的持股比例并不高，约在16%，但此后，随着丰益国际中国业务的迅猛增长，ADM先后多次增持丰益国际股权。资料显示，自2015年9月以来，ADM共至少8次出手，大量购入丰益国际股票。据媒体在2017年的一次报道中显示，在新加坡证交所的一份文件显示，ADM已经增加了在丰益国际的份额,，在4000万股上的支出为1亿2900万美元。
不过在2020年8月益海嘉里旗下金龙鱼即将上市A股之际，ADM却减持了丰益国际的股份约8亿美元的股票和债券，不过同时ADM也表示“预计将保留至少20%的丰益国际股份”。
减持了丰益国际，是否意味着ADM准备撤出中国市场呢？事实恰恰相反，中国市场对ADM的贡献正在增大。例如，2021年二季度ADM利润的强劲，很大程度上就来源于中国玉米出口的激增！
由于国内玉米价格创纪录，加上生猪行业的饲料需求强劲，促使中国增加玉米进口。本月中旬中国海关总署发布的数据显示，2021年上半年中国玉米进口量为1530万吨，同比提高318.5%。此外，上半年中国小麦进口量为537万吨，同比提高60.1%。中国大豆进口量为4896万吨，同比提高8.7个百分点。不过下一年度中国玉米进口可能低于当前美国政府的预期，因为中国玉米播种面积和产量有望提高，国内外玉米价差缩小。
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