穆迪：美联储的一小步

作者 | 小羽儿

流程编辑 | 小白

“

联邦公开市场委员会会后声明表示，美国经济在实现最大就业和物价稳定目标方面取得了进展，并将就此持续评估。

”

穆迪认为，联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）的会后声明强化了其观点，即美联储将在9月份进一步明确其财政刺激缩减计划，但计划本身实施要到明年初才会开始。

一些美联储官员一直在推动尽早着手逐步削减每月1200亿美元的资产购买，这可能就是围绕缩减规模的声明出现了一些变化的原因。

声明指出，美国经济在实现美联储最大就业和物价稳定目标方面取得了进展，并表示FOMC将在其随后的会议上继续评估该进展。

该声明的其他变化很小，并且继续将通货膨胀描述为暂时性的。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）最近也转而将通胀描述为暂时性的，不再像之前那样举棋不定、模棱两可。

债券市场对此反应平淡，但欧洲美元收益率却有所变动，上行了4个基点。市场预计未来三年美联储将进一步抬升利率。这并不是一个巨大的调整，但债券市场对该声明的解读有些出入。

一、建立一对常设回购工具

美联储正式宣布建立一对常设回购工具，以支持货币政策的实施和金融市场的平稳运行。

其中，对美国国内机构，美联储可以向其回购美国国债和抵押贷款支持证券以增强其流动性。目前，仅一级交易商可以使用该工具，但美联储表示，随着时间的推移，范围将扩大至更多的存款机构。

在疫情期间使用的外国回购工具现在变成了永久性的，其实美联储自2019年初以来已经在讨论该事项。这将增强美联储成为回购市场最后贷款人的能力。

回购工具的操作上限设为5000亿美元，贷款回购的最低投标利率将设定为0.25%，这也是联邦基金利率目标区间的上限。很有可能这一比率将保持不变，因此在经济繁荣时期，它的使用率极低（如果有的话）。

当市场出现较大压力时，将动用常设回购工具帮助限制干扰，并允许回购市场发挥作用。

二、失望接踵而至

美国经济数据继续弱于预期，因为本期的经济增长可能已达到顶峰。

美国第二季度GDP增长保持在6.5%的强劲水平，足以推动GDP超过疫情前的水平，但低于我们普遍预测的7.6%。

尽管增长组合有所减弱，但仍强于顶线增长率的预期。剔除库存对GDP影响的最终销售额在第一季度增长9.1%后增长了7.7%。

相反的是，消费者信心却是一个异常值，因为它的表现好于预期。

会议委员会消费者信心指数从5月修正后的128.9（修正前为129.1）上升到6月的129.1，优于穆迪或共识预期。消费者对现状的评价从159.6上升到160.3，而预期变化不大。

劳动力市场的差异（认为就业机会充足与难以获得的人之间的差异）非常大，并且已经连续七个月扩大。预期收入增加者减去预期收入下降者之间的差额从6月的11.6提高到7月的12。

美国会议委员会情绪指数基本上已经从衰退中完全恢复。然而，随着密歇根大学的消费者信心指数最近下降，消费者信心指数开始出现分歧。

目前，有两个潜在原因导致美国会议委员会指数比其他消费者信心指标更乐观。

首先是它对劳动力市场的敏感性。尽管失业率仍然很高，但就业机会同样很多，消费者也意识到了这一点。辞职率，或者说是工人自愿辞职的比例，已经超过了疫情前的水平，创下了历史新高。

其次是，会议委员会的调查虽然显示经济复苏，但对消费者支出的直接影响很小，因为其他因素更为重要，特别是实际可支配收入。

为了强调这一点，穆迪创建了一个相当简单的实际消费者支出增长模型。

在该模型中，消费者支出增长或实际个人支出是下列变量的函数：实际可支配收入增长；家庭净值；杠杆滞后（定义为家庭债务占可支配收入的比例）；以及消费者信心的滞后。

会议委员会情绪指数近期的上涨将使本季度实际消费者支出同比增长0.09个百分点。

穆迪重新估计了模型，并用密歇根指数替换了会议委员会指数，结果表明实际消费者支出的增长幅度要小得多，仅为0.02个百分点。

总体而言，乐观的消费者降低了本季度消费者支出的一些下行风险，特别是来自德尔塔变异病毒所导致的。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：mvlegend@163.com /微信：yangfeng562933