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受降准利好提振，本周现券期货携手走强，国债期货连涨四周｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-08-02

// 债市综述 //

7月9日，周五债市在经历日间调整后迎来降准利好，国债期货全天震荡小幅回调，银行间主要利率债收益率基本呈现先上后下的宽幅震荡走势，降准靴子落定后现券收益率升幅收窄；银行间资金面有所收敛，主要回购加权利率大幅反弹，其中隔夜加权利率大幅上行逾37bp；云投集团债券大跌，“20云投G7”跌超15%。交易员表示，周四收益率降幅过快，此外资金面明显收敛，回吐压力有所显现；盘后央行宣布全面降准，收益率升幅略有收窄。

央行周五宣布，决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。央行有关负责人表示，此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。

经济学家任泽平及其团队解读降准：短期来看，全面降准对冲下半年MLF到期、地方政府债发行的压力；从中期来看，下半年经济将逐季放缓，宽松周期将来未来。房地产与出口是主要拖累，房地产调控处于高压姿态，PMI出口订单连续两个月在荣枯线以下，制造业投资与消费也不能有太高期待，基建或有发力空间，但仍需观察。

（图片来源：Wind金融终端）

周五，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.05%。全周来看，国债期货全线上涨，10年期主力合约累计涨0.61%，5年期主力合约累计涨0.28%，2年期主力合约累计涨0.12%，均为连续第四周上涨。

A股方面，周五沪深两市大幅低开，早盘下探后一路回升，日内呈V型走势；截至收盘，上证指数微幅收跌0.04%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.69%，早盘一度跌近3%。本周上证指数累计上涨0.15%，深证成指涨1.18%，创业板指涨2.26%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率宽幅波动，各期限收益率涨跌不一，10年期国开活跃券210205收益率下行0.25bp报3.4150%，10年期国债活跃券210009收益率上行0.1bp报3.0150%。本周10年期国开活跃券210205和同期限国债活跃券210009收益率均累计下行8.5bp。

交易员分析称，早间资金一度十分紧张，隔夜价格维持在2.2%的高位，加速了现券利率的走高；临近午盘资金开始逐步转松，午后进一步宽松，带动收益率小幅下行，临近尾盘，社融超预期引发债市继续调整，随后降准公布带来收益率一波下行。截至尾盘，多数长端期限活跃券较上一日下行1bp以内，短端上行1bp左右。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债行情整体稳定，少数网红债大幅波动。“H6天广01”收跌50%现价报1元；云投集团债券大跌，“20云投G7”跌超15%，“17云投MTN003”跌超10%；恒大债券下跌，“20恒大02”、“20恒大04”和“19恒大01”跌超1%；奥园集团债券下跌，“20奥园02”跌3%，“20奥园01”跌近3%。

此外，“16临投02”跌超7%，“19建材Y1”跌近7%，“18鸿坤01”跌近5%；“19湘潭建设PPN003”涨超18%，“19中国华融债01（品种一）”涨超16%，“18同方MTN002”涨超8%，“19津城建MTN004B”涨超9%，“18同方MTN002”涨超8%， “16宁投债”涨近6%，“12国网02”和“19七匹狼MTN001”涨超5%，“12青国投MTN3”涨近4%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，银行间市场资金面有所收敛，主要回购加权利率大幅反弹，其中隔夜加权利率大幅上行逾37bp。交易员称，持续的流动性宽松导致市场加杠杆规模有所增大，且周四受降准预期影响而利率大跌后，市场猜测部分机构或被窗口指导，供给规模减少；不过抹平头寸难度不大，惟价格偏高。

南京一银行交易员表示，从周四午后开始资金趋紧，隔夜回购利率快速反弹，考虑到目前需求端尚无明显影响因素，市场猜测不排除央行进行了窗口指导，在降准预期扩散后适度对冲，防止市场过于乐观，从这个角度看可能稳健政策基调并未改变。

Wind数据显示，下周央行公开市场有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外周四（7月15日）还有4000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，光大固收称，CPI供需两端均有所走弱，PPI后续需关注回落速度；通胀对债市的影响，取决于后续大宗价格的走势，也取决于大宗商品价格的传导效率，目前来看这两个因素都难以影响到利率的走势。10年期国债收益率较可能继续在3.0%-3.3%内窄幅震荡，大幅向上和向下的概率均有限。

江海证券指出，这两天利率下行幅度较大，充分反应了降准的预期。虽然我们依然看好中期内利率的下行趋势。但是短期内，市场需要消化和整固利率已经大幅下行的事实。因此，估计后面几天，利率将重新步入震荡的局面。投资策略方面，建议欠配的机构要积极入场配置；仓位较高的机构，可以适度止盈。当然，不折腾，持券待涨才是最优的选择。

// 债市要闻 //

1、央行全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿

央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。央行有关负责人表示，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

2、中国6月M2、新增贷款及社融均超预期

中国6月M2同比增8.6%，预期增8.3%，前值增8.3%；6月新增人民币贷款2.12万亿元，预期增1.77万亿元，前值增1.5万亿元；上半年人民币贷款增加12.76万亿元，同比多增6677亿元。中国6月社会融资规模增量为3.67万亿元，比上年同期多2008亿元；预期增3.02万亿元，前值增1.92万亿元。

3、中国6月CPI和PPI同比涨幅均略有回落

中国6月CPI同比上涨1.1%，预期涨1.2%，前值涨1.3%；其中猪肉价格下降36.5%，影响CPI下降约0.8个百分点。中国6月PPI同比上涨8.8%，预期涨8.5%，前值涨9%。

4、央行就《银行间债券市场债券借贷业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见

央行就《银行间债券市场债券借贷业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。主要内容包括：债券融入方应向债券融出方提供约定的履约保障品。债券借贷存续期间，履约保障品市值应足额。持续加强风险监测与防控，市场成员应依规报告和披露大额借贷等事项，完善风险监测体系，加强市场自律管理。

5、外汇交易中心与中央结算公司将于7月12日起推出外币回购业务

外汇交易中心与中央结算公司将于7月12日起推出以中央结算公司托管债券为抵押品的外币回购业务，旨在降低外币融资成本，助力市场主体提高风险防范能力。

6、交易商协会：严厉查处各项违规行为，持续提升市场主体合规意识

交易商协会称，上半年共对43起涉嫌违规案件启动自律处分程序，依规开展自律调查和自律问询54次；作出46家（人）次自律处分，涉及13家发行人、6家主承销商、3家做市机构、1家会计师事务所、2家其他类型金融机构以及21名责任人；对22家主承销商、19家发行企业合计作出41家次自律管理措施。

7、紫光集团被徽商银行申请破产重整

紫光集团公告称，7月9日收到北京一中院送达的通知，债权人徽商银行以紫光集团不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可行性为由，向北京一中院申请对紫光集团进行破产重整。

紫光集团方面表示，集团将依法全面配合法院进行司法审查，积极推进债务风险化解工作，支持法院依法维护债权人合法权益。

8、泛海控股：“19泛控01”3亿元回售金额兑付展期至2022年1月9日

泛海控股公告称，经与“19泛控01”已回售登记的投资者协商一致，已进行回售登记的合计票面金额为3亿元的“19泛控01”份额到期日由2021年7月9日调整为2022年1月9日。

9、北京证监局：对大公国际资信评估有限公司采取责令改正监管措施

北京证监局7月9日公告称，因部分项目评级模型定性指标调整依据不充分；部分项目评级模型定性指标缺乏调整标准等多项违规行为，对大公国际资信评估有限公司采取责令改正监管措施。

10、东方金诚：将蓝光发展主体信用等级由BBB下调至B，评级展望为负面

东方金诚公告称，将蓝光发展主体信用等级由BBB下调至B，评级展望为负面，同时将“19蓝光01"、“19蓝光02"、“19蓝光04”和“20蓝光02”信用等级由BBB下调至B。

11、中诚信国际：将“16蓝光01”等债券信用等级由A调降至B，继续列入可能降级的观察名单

中诚信国际公告称，将“16蓝光01”、“19蓝光01"、“19蓝光02"、“19蓝光04”和“20蓝光02”的债项信用等级由A调降至B，并将蓝光发展主体和债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月9日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

Wind数据显示，下周央行公开市场有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外周四（7月15日）还有4000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场资金面有所收敛，主要回购加权利率大幅反弹，其中隔夜加权利率大幅上行逾37bp。交易员称，持续的流动性宽松导致市场加杠杆规模有所增大，且周四受降准预期影响而利率大跌后，市场猜测部分机构或被窗口指导，供给规模减少；不过抹平头寸难度不大，惟价格偏高。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

7月9日，债券市场共发行185只债券，总发行量2140.11亿元，137只债券到期，8只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量828.94亿元，当日净融资额为1311.17亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，7月9日，债券市场共发行国债2只，地方政府债4只，同业存单135只，金融债5只，企业债1只，公司债13只，中期票据4只，短期融资券16只，资产支持证券5只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部91天、30年期国债中标收益率分别为1.7504%、3.5736%，全场倍数分别为3.07、3.36，边际倍数分别为1.09、9.49。

2、进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.2446%、2.6462%，全场倍数分别为3.72、5.53，边际倍数分别为2.01、1.64。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

7月9日（周五），全国银行间债券市场结算总量为45,216.03亿元，较上日下降6.38%，交易结算总笔数为28,052笔。其中，质押式回购37,471.64亿元，买断式回购133.82亿元，现券交易7,165.74亿元，债券借贷444.84亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行13.6bp至2.227%。