月末三大利率多个品种纷纷走高，后期流动性充裕还在？

临近7月末，央行公开市场逆回购操作依然平稳，而市场各项利率小幅上涨，后市流动性仍充裕？

//  Shibor短期品种纷纷上涨  //

7月27日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数品种上行。其中隔夜品种上行15.1bp报2.27%，7天期上行9.6bp报2.31%，14天期上行9.6bp报2.442%，1个月期上行0.4bp报2.324%。

而覆盖月末的短期品种7天期仅小幅上涨，也可以看出月末市场流动性并不紧张。此外从涨幅最大的Shibor隔夜来看，虽然目前报2.27%已经创本月新高，但还未到6月下旬高点，仍处在区间内运行。总体看，近期整体未超过2.3%，走势平稳，不过需关注后期是否会突破2.3%。

//  银存间质押1日（DR001）震荡盘整  //

7月27日隔夜银存间质押式回购加权平均利率（DR001）微幅上升，盘中最高达到2.45%，最低为1.75%，目前报2.2613%，基本与上个交易日利率相当。较6月底盘中高点4%还有不小的差距。DR001作为判断流动性松紧的重要指标，近期整体看十分平稳，横盘震荡走势明显，这也凸显了流动性的宽松依旧。

//  交易所国债逆回购利率多数走高  //

而交易所国债逆回购方面，多数品种年化利率有所走高。Wind行情显示，7月27日，仅有深交所2天和14天有所下跌外，其余品种均上涨。短期覆盖月底的4天和7天年化利率最高，均超过2.6%，接近7月初时利率水平。但4天期较6月底最高年化利率5%，7天期较6月底最高年化利率4.395%都还有较大的差距。可见国债逆回购市场利率本月攀升不高，资金需要并不紧张。

//  后期流动性如何？  //

华西宏观孙付、丁俊菘分析认为，受巨量MLF到期（约4.2万亿）、地方政府发债节奏加快等因素影响，下半年狭义流动性面临边际扰动的可能性增大。而且受高基数影响，下半年经济增速会有所回落，因此，为了进一步降低实体经济融资成本，预计下半年流动性将会继续保持相对宽松状态。

中信明明、章立聪、余经纬研究认为，回顾 7月资金面走势，降准对于资金面的利好并不明显，资金利率并没有大幅下降。债市情绪受降准影响，10年期国债收益率下行突破了3%，市场大概率会经历利多出尽的调整期。降准并非货币宽松的信号，8月资金面缺口预计达到9000亿元（包含7000亿元MLF到期），如果后续MLF继续维持到期缩量续作或停止续作，则降准所释放的资金难以对市场有明显提振，流动性层面可能还将受到进一步冲击。

川财证券认为，上半年国内财政节奏明显后置，对国内经济增长结构、下半年流动性格局均将产生影响。当前地方财政蓄势待发，乡村振兴、短期恶劣天气、碳中和等新基建项目均将拉动地方投资，地方债放量、地方政府性基金支出有望支撑国内基建投资改善。下半年后置的政府债券供给压力将集中释放，分流超额准备金，社融、M2剪刀差拉大，下半年狭义流动性环境或有较大波动。

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