锂电预期差环节

今日研报分享，工业母机机床和锂电PVDF~

1、十年更新周期将至，机床行业需求有望迎来新一轮爆发 （民生证券）

民生证券研报覆盖了机床行业。

数控机床下游应用广泛，据MIR的统计数据，19年，汽车、通用机械、3C电子、模具、航天航空对数控机床的需求占比分别为30%、27%、17%、7%、5%。其中，汽车制造为数控机床的最大的下游应用。

我国是全球最大的机床生产国和消费国，19年我国机床产值与消费额分别为194和223亿美元，占全球产值和消费总额的23.06/27.19%，较排名第二的国家高出6.43/15.38pct。

1）行业竞争格局分散

但行业实力依旧待提升。如收入方面，国内企业和国外龙头相比营收相差仍大。再如国内竞争格局依旧分散，2020年上市公司CR5 的市占率仅7.81%.

2）制造业景气推动机床需求放量

当前，国内机床行业需求持续向好。

21年1-6月，国内金属切削机床产量达30万台，同比大幅增长45.6%。同比增速自20年4月转正以来，一直维持在两位数以上的水平。另外，根据日本机床工业协会数据，21年4月，日本机床中国大陆新增订单额同比大幅增长234.64%，订单金额创下近三年来的新高。

3）十年更新周期已至

民生证券指出，机床一般使用寿命为10年，而上一轮产量高峰期为11-14 年。据测算，22-24年，国内金属切削机床年均更新量约为78.9万台，较 2020年44.6万台的产量，存在较大提升空间。

另外，18-20年，国内金属切削机床实际产量为48.9/4.16/44.6万台，低于理论更新量11.3/23.5/28.6 万台，且这一缺口仍在不断扩大。

短期来看，制造业景气度回升，机床作为工业母机，将显著受益于下游行业的需求回暖；长期来看，下游产业升级叠加十年更新周期将至，机床行业需求有望迎来新一轮爆发。考虑到具备品牌效应和技术优势的机床企业将有望在新一轮周期中深度受益。

3、锂电预期差弹性环节，有原料供应的企业将获超额收益 （开源证券）

2021年Q2以来，PVDF价格一路高涨。4月中旬以来至今，PVDF粉料和粒料价格从8万元/吨上涨到17万元/吨，涨幅达210%；锂电粘结剂则是从12万元/吨上涨到20万元/吨，涨幅达167%。

开源证券预期价格仍有上行空间，未来锂电级PVDF行业景气度有望保持。

（1）电池级PVDF供不应求持续，预计本轮价格向上周期将持续至2022年

2021年预计国内电池级PVDF需求量约1.67万吨，国外企业供应约1.1-1.2万吨，国内孚诺林和东阳光等作为补充。国内企业需要将普通级的PVDF转产至电池级PVDF，在均聚法的基础上争取突破共聚法。目前海外产能相对稳定，下游需求大幅扩张的背景下未来电池级PVDF国内厂家供货占比将持续提升。

R142b是PVDF的核心原材料，新投产R142b的政府核准难度高，R142b价格目前也已显著上涨，购买R142b生产PVDF不具有成本优势，因此具备R142b产能，已有上游布局的东岳集团、联创股份等有望充分受益。

（2）锂电级PVDF作为正极粘结剂目前可替代性低

锂电级别的PVDF主要用于正极粘结剂和隔膜涂覆。

①PVDF用作粘结剂时，起到连接正极活性物质、导电剂、集流体的作用，进而降低电极阻抗、减小电池极化。PVDF由于其耐高压能力强、热稳定性好、易于分散的特点，是最常见的正极粘结剂，少量为水系粘结剂。相比水系粘结剂，具有宽电化学窗口的PVDF将更加不可替代。

②PVDF用于隔膜涂覆时，起到提高耐高温性能、增加电解液保液量、增加高压状态下电池安全性等作用。除了PVDF可用于隔膜涂覆外，高纯氧化铝、勃姆石、芳纶纤维及其他纳米复合材料等均是选优材料。因此在锂电隔膜涂覆领域，PVDF并不是唯一选择，存在一定的可替代性。

（3）锂电和光伏需求快速增长、铁锂出货占比提高，加剧PVDF资源紧张

锂电级PVDF供不应求现象有望持续至2022年。根据测算，基于下游新能源市场高景气度，未来三年PVDF的需求复合增长率维持在40%-60%之间。铁锂正极消耗的PVDF量显著多于三元材料，2021年铁锂市占率稳步提升带动PVDF需求进一步释放。供给端国内PVDF产能还处于建设过程中，从环评到最终产品投产通常需要2-3年时间，2022年起国内企业产能将逐步落地，缓解PVDF供不应求的局面。

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