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精选层一周年:58家融资140亿,投资者增750%,转板落地,还有啥值得期待？

作者： 全景财经 | 2021-07-31

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7月27日，新三板精选层迎来了一周岁的生日。

在这一年中，58家新三板挂牌企业晋升精选层，融资近140亿元；新三板开户数突破170万，较改革前增长7.5倍；精选层成交额超过600亿元，4家精选层公司晋层后涨幅超过100%……一连串的数字都在表明，沉寂已久的新三板市场在精选层推出后，市场活力得到了明显地挖掘和释放。

“改革后，新三板市场定位进一步明晰，结构和功能进一步改善，市场生态进一步优化，市场整体呈现结构性、趋势性向好的积极变化。”全国股转公司董事长徐明如是说。

融资140亿成交超600亿！

作为本轮新三板全面深化改革的核心环节，精选层的推出，32家挂牌公司作为首批精选层公司晋层交易，标志着新三板市场迈入新的历史阶段。

如今，首批32家精选层公司挂牌已满一年，随着精选层继续常态化发行，目前已有58家挂牌公司跻身精选层，累计实现募资139.55亿元。

58家企业中37家采用了询价模式定价，另有21家采用的直接定价的方式确定公开发行价格。58家企业平均发行市盈率为26倍，较公司在创新层时估值明显上升。其中最高的为创远仪器的90.43倍，而三元基因、贝特瑞、观典防务的发行市盈率均超50倍。

58家精选层公司中，民营企业52家，占比89.66%；中小型企业45家，占比77.59%。精选层企业总体而言，经营业绩表现稳定，58家精选层2020年平均营收达7.01亿元、净利润均值为7635万元，其中贝特瑞、连城数控等7家净利润规模过亿。“大而优、小而美”的特点突出。

Wind数据显示，自2020年7月27日以来至今，58家精选层累计成交42.07亿股，累计成交总额超604亿元，这一数字超过了2020年创新成指全年累计成交额。截至目前，58家公司总市值达1536亿元，精选层企业平均市值达26亿元。

从首批32家的表现来看，截至目前，19家精选层公司较发行价实现上涨，其中连城数控以103.05元/股、446.14%的涨幅登顶精选层。此外同享科技、富士达、鹿得医疗3家均较发行价上涨超100%。

市值规模方面，首批32家公司总市值均值为37亿元，其中贝特瑞以373.84亿元的总市值居精选层首位，连城数控则以237.7亿元的总市值紧随其后。

市场对精选层的认知变了

回顾精选层这一年的表现，多位业内人士指出，在精选层推出后，新三板市场呈现出可喜的积极的变化。

银泰证券股转业务部总经理张可亮表示，“精选层开板这一年来，经历了最初的破发和2020年底的低迷，终于在2021年春逐步被投资者所认知之后，走出了逐步上涨的行情，估值得到修复，逐渐呈现出了成熟资本市场和价值投资市场的特征。这些特征既体现在发行定价以及开盘当天交易价格的合理性方面，也体现在流动性合理提升，投资者持股时间较长，没有频繁炒作、追撞杀跌上面。”

“所以我们看到精选层二级市场的波动幅度不大，走出了温和上涨的走势，体现出了良好的财富效应。这一年，精选层表现较好，但基础层和创新层却交投清淡、相对冷清，精选层的良好表现，暂时还未传导过来。随着时间的推移，预计下半年也被带动起来。”张可亮补充道。

北京南山投资创始人周运南也指出目前的新三板市场生态不断改善，特别是转板上市制度正式落地的后，新三板将呈现七大变化。

七大变化：一是流动性继续向精选层集中二精选层拉动创新层和基础层的流动性和估值三新三板流动性出现整体复苏四企业挂牌意愿增强五投资者入市信心增强六新三板市场赚钱效应明显七新三板影响力和吸收力显著

申万宏源新三板首席分析师刘靖则指出，“精选层这一年是初创探索年，一方面精选层是新生事物，各方面制度都还有待完善，比如再融资、混合做市等，应该说精选层目前还未到达其完备形态；另一方面，投资者也在积极探索精选层的定价，无论是新股发行定价，还是二级市场获利模式，都经历了几轮博弈和探索。”

作为私募股权机构代表，广东力量资本总经理朱为绎认为，“参与精选层投资将改变传统的十年、八年期限的股权投资，精选层投资的期限可以变得非常灵活，既可以参与六个月的精选层战略配售，也可以参与以精选层转板为目的的中期投资，股权投资机构可以随时上车、也可以随时获利下车，获得感满满。”

安信证券研究中心总经理助理诸海滨也指出，“从趋势上来看，我们看到两个数据，第一，可以投资精选层的公募基金的产品，从过去只能定向的几只，现在扩大到了几十只，然后从原来的八九家公募基金扩到了现在可能有十几家公募基金；第二，然后私募的话普遍在投资范围里面包含了精选层这样一个投资产品。”

为多层次资本市场补上关键一环

就在精选层推出满一年的前夕，沪深交易所上周五同日发布转板配套业务规则，这意味着中国多层次资本市场相互连通的最后一公里已经打通，只待“转板车辆”上路驰骋。

“全国股转公司将落实好中国证监会的部署要求，确保符合条件的企业‘转得顺畅、转得便捷’。”徐明表示，符合条件的精选层公司将在履行内部决策程序、中介机构核查后，有序启动转板上市准备工作。“如果推进顺利，年内有望迎来首批转板成功的企业。”

对此，市场各方参与人士纷纷点赞。张可亮表示：“转板上市是打通多层次资本市场的最后一步，标志着中国多层次资本市场的建设取得了阶段性的成功。”

“对于A股市场来说，新三板可以为其输送更多优质和规范的上市公司，对于三板来说打破了资本市场服务的天花板，那些做大做强的三板企业可以顺畅的进入A股市场。对于整个资本市场来说，转板制度链接了A股市场和三板市场，中国资本市场井水不犯、条块分割的状态被打破，犹如江河汇流，整个资本市场的水系融为一体，其稳定性和抗风险能力得到巨大提升，服务实体经济的功能将被全面激活。”张可亮进一步说道。

刘靖也指出，“转板上市打通了多层次资本市场的通道，有利于A股流动性和估值向新三板传导，利于中小企业投融资。”

转板之路贯通后，路上“交通情况”将如何？业内人士也纷纷给出了自己的判断。

张可亮预计，“元旦之前，通过上市审核的会在5家左右，但是完成转板的可能在3家左右，剩下的可能会在春节前完成转板工作。毕竟从通过审核到完成转板上市，中间还是有些股份登记划转的流程要走。”

刘靖也表示，“年内是第一批转板试点期，我们不认为会有很多公司转板，转板制度还需要适应和探索，但预计未来成熟后，将成为一种常态。”

“7月27日开始，首批精选层中初步符合标准的企业理论上就可以召开董事会了，正式吹响了精选层转板上市的冲锋号，市场静待首家精选层企业打响转板上市第一枪。第一份董事会公告可能在8月上旬前能看到，第一家成功转板上市企业可能接近年底了，预计年内申报家数在15家左右，年内成功转板上市3家左右。”周运南进一步指出。

转板上市对估值影响几何？

从精选层转至A股市场，不仅意味着板块之间的转换，对于转板企业而言，其估值和关注度或将得到一定提升。市场也在关心，从投资的角度来看，转板上市对相关公司的估值是否有提振作用？

对此，张可亮直言，“目前精选层一些转板热门股票估值已经较高，简单的转板套利空间并不大，投资者应该更加注重这些企业的基本面和成长性，如果转板企业在2021年能够实现业绩超预期增长，转板之后持续上涨的概率还是较大的。”

从估值的角度切入，刘靖分析称：“如果市场是有效的话，临近转板时，短期的估值差就会消失，或者降低到仅对转板失败概率进行风险补偿的程度。这完全是正常的。当然，A股的投资者结构与新三板具有比较大的差别，不排除在分割市场中出现不同定价的情况，至少在某些个股中，会存在一些差异，所以很难说转板后估值到底变化有多大，可能需要个股具体分析。”

朱为绎则表示，“从投资角度来讲，如果估值特别低的，转板是有套利空间，如果估值与A股差不多就没有套利空间。最终还是要赚企业成长型的钱，我们做战略配售也好，大宗交易也好，都是用股权投资的思维在看，都是半年到一年的时间。”

周运南也认为应视个股而论，包括个股停牌前的估值和停牌后的成长性。“首批精选层整体估值相对正常，但少数个股同比A股同行业公司确实有偏高，这取决于该个股未来的未来成长性了。如果企业能转板上市成功，考虑到A股的流动性溢价和上市品牌溢价，正常情况下估值也会有溢价。”

精选层是新三板改革牛鼻子

值得注意的是，自精选层推出以来，新三板市场参与各方的获得感及对新三板的信心进一步增强了，但与此同时，业内也指出目前新三板市场可能还存在一些问题，还需要进一步优化。

诸海滨观察到近期机构投资新三板的热情明显在提升，“但前提是我们说投资人都是风险厌恶型的，所以精选层作为一个新事物，在中国目前大家把IPO就与上市完全画等号的情况下，转板上市这种新模式，多数的投资人是不了解或者说还是存有怀疑的。所以我们认为一定要等到转板上市制度完全跑通一次之后，市场才会真正地认识到这种模式的各个风险环节和各个投资环节的机会。”

他进一步指出，“未来的事情就是怎么样能够吸引投资者真实地投资到新三板市场里。”

对于市场的呼声，徐明也给予了明确回应，“下一步，将推动解决社保、保险、基本养老金、年金等长期资金入市障碍。”

张可亮强调，“目前业内期待的还有混合做市制度、融资融券制度，再融资制度、债权融资制度等等，当然还有就是降门槛，在精选层运行满一年之际，投融资双方都普遍期待能够将精选层以及创新层和基础层的投资门槛梯次降低。”

“我们期待的改革是再融资政策尽早公布，下一步如果有混合做市，尽量早点公布，吸引公募基金等长期资金进来。同时，投资者门槛在一定的时间能降下来。”朱为绎称。

周运南也表示，“未来新三板的改革主要集中在精选层上了，主要包括再融资制度、可转债制度、优先股、融资融券、混合交易、精选层指数等，真正做精做细做大做强精选层。”

面对市场的呼声，全国股转公司董事长徐明显然已蓝图在胸，“改革只有进行时，没有完成时。深化改革是我们工作的主基调。”

他在接受新华社采访时表示，“将持续提升市场功能和服务效能，将新三板建设成为中小企业直接融资的重要平台、创新发展的重要平台、专精特新企业培育的重要平台和传统产业提升的重要平台，发挥新三板在多层次资本市场中的联接枢纽作用。”

此外，新三板将进一步创新完善市场准入、发行、交易、并购、投资者保护等环节基础制度。“下一步，将推动解决社保、保险、基本养老金、年金等长期资金入市障碍。”徐明说。作为新三板优质企业的集合，精选层未来还将迎来精选层指数、精选层再融资制度、并购重组监管要求等制度的完善。

一周岁的新三板精选层虽然才刚刚起步，但已经在中国资本市场三十多年的发展历史上，留下了自己独特的印记。

我们有理由期待，充满改革基因的新三板精选层，行而不辍，未来可期。