面对“外部冲击” 央妈都准备好了！你呢？

 

当下世界联系太紧密了，全球金融博弈，中国难偏于一隅，必定会受到冲击。

 

6月29日，外交部长王毅表示，二十国集团成员应采取负责任的宏观经济政策，避免自身举措的负面效应外溢，确保国际经济金融体系稳健运行。

 

翻译一下，发达国家的经济政策有太大的负面效应，需要避免负面效应外溢，别影响到其他国家了。

 

为何连外长都在关注这个事？因为外部冲击即将要来了！

 

现在，央妈重心已经发生变化，准备好应对外部冲击！

 

6月28日，央行对当下大环境给出了定调，强调“国内外环境复杂严峻”，要求“防范外部冲击”。

 

之前我们教过大家如何读懂政策文件，需要看会议级别，参与人身份和地位，以及文件表述变化。

 

跟一季度《货币政策执行报告》相比，二季度报告有几个变化，我们重点关注这两个：

 

新增“但国内外环境依然复杂严峻”，要求“加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击”。

什么意思？央行已经在担忧外部风险的冲击了，政策导向明确向“防风险”倾斜。

 

接下来的关键问题是：1、我们究竟会面临哪些外部冲击？2、外部冲击何时会来？3、如何应对？

 

01

 

央行口风不是今天才变化的！

早在6月10日的陆家嘴会议上就有所体现，大佬们的讲话，已经把问题说的很清楚了。

 

针对发动国家的刺激政策，中国央行党委书记兼银保监会主席郭树清，一共列举了5个风险：

 

1、发达国家的金融资产和房地产价格普遍出现较大幅度上涨。特别是股票市场很快就达到了创纪录的高水平，“经常爬山的人都知道，越是陡峭的山峰，上去不易，下来更难。”

 

2、通货膨胀像约定好了一样，如期而至。而且比美欧所预料的幅度要高出一截，至于将要持续的时间似乎也不像许多专家预测的那样短暂。

 

3、当财政支出已经在很大程度上靠中央银行印钞来支撑时，就像一架飞机在空中进入自转旋涡，很难由自己顺利改飞出来。

 

4、世界疫情现阶段还有诸多不确定性，全球产业链和供应链局部受阻或断裂的风险仍然较大。有少数发达国家继续奉行所谓本国优先的单边主义，例如对来自中国的产品保留高关税，客观上推动通货膨胀上升更快。

 

5、面对美欧开闸泄洪产生的溢出效应，新兴市场经济体和发展中国家不得不采取痛苦的应对举措。俄罗斯、土耳其、巴西央行已启动加息，有的发达经济体也开始释放收缩信号。

提炼一下关键点：资产泡沫、通货膨胀、产业链受损、外溢效应。

 

当时央行副行长、外汇局局长潘功胜提到的点更明确，就是国际金融市场回调风险太大：

 

疫情以来，在超级宽松政策刺激下，国际金融市场估值水平高企，脱离实体经济基本面，金融市场脆弱性较强，国际金融市场存在高位回调的风险，可能导致全球避险情绪上升和跨境资本流动的变化。

 

关键词：国际金融市场高位回调。

 

我们再把两位大佬的关注点，用另外的角度总结和归纳一下，接下来的外部冲击总体可以分为两个：

 

一个是贸易冲击；一个是金融市场冲击。

 

02

 

由于中国疫情应对过于出色，中国的外贸企业获得了“全球疫情套利”的绝佳机会。

 

据海关总署统计，2020全年我国货物贸易进出口总值32.16万亿元，比2019年增长1.9%，进出口规模和国际市场份额均创历史纪录。

 

进入2021年，中国的外贸势头仍然很凶猛。数据显示，中国5月份进出口增速26.9%、其中出口增速18.1%、进口增速39.5%，数据非常强劲。

 

进一步分拆贸易数据，中国贸易出口飙升的都是疫情产生的“刚需”品，比如医疗用品，以及疫情冲击后宅家的必备品，而其他商品出口如期暴跌。

 

 

逻辑也很简单，全世界都因为疫情停产了，就中国的工厂能正常运转，全世界都到中国买东西，出口自然就上去了。

 

现在外贸的变化是什么呢？看数据。

 

据官方数据， 1-5月，包括口罩在内的纺织品出口同比下降10.3%，系今年以来首次下滑。

 

也就是说，作为去年以来中国出口的重要支撑之一，现在防疫物资出口形势似乎正在发生变化。

 

这意味着什么呢？我们的外贸形势边际上可能要发生变化了！

 

现象知道了，再分析一下背后的逻辑。影响我国外贸的主要有两个事情：

 

一个是疫情再次恶化；另一个是，疫苗接种速度。

 

现在印度变异病毒似有向东南亚扩散势头，倘若疫情进一步恶化，全球供应链难免受到二次冲击。

 

全世界都不行了，产能自然又转移到我国了，这客观上有利于我国的外贸。

 

随着疫苗产能的释放，全球接种疫苗的人数越来越多，不少都超过了国家都超过了100%。

 

这意味着什么呢？正常来说就是，全体免疫，复工复产，抢回流向中国的订单和产能，这不利于中国出口。

 

但是，我们再看一下，智利、英国、乌拉圭、美国等国家，疫苗接种量超过100%了，但是新增感染人数并未减少。

 

而且当下的疫苗对变异的病毒，究竟有效性防御有多少，谁都说不好。

 

因此，结论就是，随着疫苗接种人数人家，中国外贸订单可能会流逝，但是其他国家要想真正危险到国内的外贸，至少还得1年的时间。

 

我们如何应对呢？尽量保持出口竞争力，没有啥好方法。

 

03

 

今年下半年，最大的外部冲击可能就是，全球金融市场动荡了。

 

逻辑就是，随着美联储货币政策正常化进程叠加国内经济增速放缓，极易引发金融风险。

 

因为此前，在天量美元的推动下，房地产、虚拟货币、潮鞋等资产价格出现显著上涨。

 

一旦美联储展开的政策转向，可能引爆一系列风险，会影响全球金融市场的稳定。

 

这是郭树清和潘功胜等金融机构领导人，已经明确提出的外部风险。

 

接下来的问题是，这个冲击何时会来？

 

我们在《全球风险资产大溃败 美元风暴到哪了？》文章中曾表达过一个观点：当下美联储鹰派表态都属于心动，不是幡动。

 

当下引起市场扰动的因素，都是市场自己吓自己。

 

美联储如何做出削减或加息决策呢？

 

1、有一个关键变量，平均通胀水平。

 

以前是通胀，现在是平均通胀，具体多少年的通胀水平呢？这个得看鲍威尔如何做模型了。

 

不公布具体多少年的平均值有个好处就是，方便美联储调整模型。根据最后的决策，找到合适的N年平均值。

 

2、另一个关键变量是，劳动参与率。

 

核心经济究竟恢复的啥样，GDP增速数据，PMI数据，甚至大宗商品数据等等，都相当“表面”。

 

美国这次准备大搞特搞，不把经济彻底搞好，是不会收手的。所以，美联储需要关注最大的短板，劳动参与率。

 

美国经济要想真正好转，不仅要让美国人消费，还得让美国人去工作，去生产啊。

 

美国劳动参与率上去了，美国经济才算真正好起来。

 

所以，我们距离美联储加息，中间还有几个阶段：流动性高峰-讨论削减QE-真正削减QE-加息-流动性拐点确认。

 

关于时间节点，我们还维持以前的判断：美国流动性最宽松的日子已经过去，但是至少年底前，美联储很难会采取杀伤力巨大的实际行动。

 

最后一个问题，面对这个冲击，央行会如何行动呢？放松政策对冲风险。

 

我们在《中美再次大背离，全球金融市场即将大转向？》中提出一个观点：美国收紧的时候，中国用宽松政策对冲。

 

中国应对美国问题的基本思路就是：跟美国对冲。

 

在资产负债表上，是左边外汇占款下降，右边基础货币下降，所以这会被动导致我国收紧政策。

 

怎么对应？当然是宽松，释放流动性，对冲这个影响。

 

看一下上一轮的经验，美国自2014年10月停止QE，这意味着什么？美国政策最宽松的时候过去了。

 

我们应对措施是什么？2015年，央行共普降存款准备金率4次，其中一次降准1个百分点，降息则5次。

 

2015年12月，美联储正式开启加息。中国央行怎么做的呢？降准！

 

实际上，整个2016年，中国央行一直在用心呵护流动性，只不过与2015年的逆周期操作思路所不同。

 

只要市场上流动性一紧张，央行立马就会出手，呵护流动性，目的只有一个：对冲美国政策收紧，对冲我国基础货币下降影响。

 

现在，又到了美国收紧，中国“宽松”的时候。

所以，我们看到，我们的逆回购已经连续4天超额投放，每天超额投放200亿，就是这个逻辑。

 

美联储收紧政策，引发的全球市场冲击，是确定性极大的灰犀牛事件，唯一不确定的就是具体时间。

中国央行是水平最高的研究机构，它都做好了应对外部冲击的准备，个人投资者就再瞎押方向了。

跟着央妈一起，准备好应对冲击。

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