“股市老炮儿”隋田力引爆中天科技巨雷，市值风云3年前大声预警恍如春风过驴耳！

作者 | 关尔

流程编辑 | 小白

“

勿谓市值风云言之不预也。

”

7月21日，通讯巨头中天科技(600522.SH)自曝子公司江东电科经营的高端通信业务存在合同执行异常，已支付的预付账款与涉及的逾期应收账款和存货均存在回收、销售变现风险。（注：数据统计截止时点为2021-6-30）

针对此事，第二天上交所火速下发监管函，要求中天科技及会计师进一步核实业务实质及真实性，评估过去信息披露是否存在偏差，并要求中天科技披露事项最新进展和可能带来的影响。

7月21日~22日，中天科技连续两天一字跌停，7月22日以8.26元/股收盘，跌幅10.02%。7月23日，中天科技的股价依然封死在8.26元/股，未有回转。

（图片来源：东方财富网）

一、打脸太快就像龙卷风

风云君从头梳理了一遍，发现此次暴雷的高端通信业务始于2019年5月，不论是客户还是供应商，都完全独立于中天科技的其他光通信及网络、海洋装备、电力、新能源和储能业务。

尽管2019年高端通信业务在合并层面已取得4,672.57万元收入，但直至今年6月23日，中天科技在回复2020年年报问询函时才首次披露相关项目细节。

不过，当时中天科技从在手订单、资产及人员的匹配度等方面力证高端通信业务预付金额大符合商业逻辑，整体业务不存在异常。

上面的话言犹在耳、绕梁未绝，转眼上市公司就公开提示业务存在重大风险，这打脸是不是来得有点太快就像龙卷风？

二、暴雷业务蹊跷多

从高端通信业务的经营模式看，中天科技控股子公司江东电科接受主要客户航天神禾科技（北京）有限公司（下称航天神禾）的订单委托，向材料供应商采购材料并完成产品装配后交付给航天神禾，销售完成。

需要注意的是，这项业务的三个客户航天神禾、南京元博皓创科技有限公司、江苏汇鸿国际集团中锦控股有限公司都不是终端客户，它们的下游还存在交易链条。

其中，材料供应商主要指浙江鑫网能源工程有限公司（以下简称“浙江鑫网”）。2019年、2020年江东电科向浙江鑫网采购主材款分别占总采购额的64.02%和95.72%。

然而，这项业务存在着诸多不合理之处。

在此提醒一下，不要觉得风云君是事后诸葛亮才说这样的话——如果你读过市值风云三年前的一篇研报的话，你就会理解这并不是一个无法避免的错误了。

（一）资金流显著有别于正常的购销业务、毛利率偏低

从航天神禾与江东电科达成购买意向起，航天神禾只需要预付10%货款，就可以在整个不超过270天的交货期里验收产品，验收合格再支付剩余90%尾款（验收周期最长为14天）。

而江东电科却需要在与浙江鑫网签订采购合同的7个工作日内以10个月的承兑汇票预付100%材料款，浙江鑫网的供货周期最长可达180天。

中天科技仅持股51%的江东电科成立于2020年3月，注册资本500万元（实缴255万元），面对浙江鑫网22.66亿元（2019年）和26.15亿元（2020年）的巨额合同基本没有履约能力。

为此，2020年中天科技为江东电科做出了10亿元的担保，2020年末占用上市公司银行授信额度27.95亿元。

2021年6月末，中天科技仍为江东电科担保5亿元。

2019年末、2020年末和2021年6月末，中天科技分别预付浙江鑫网10.69亿元、26.73亿元和21.53亿元。2019年、2020年中天科技预付账款同比增幅均超过100%。

浙江鑫网连续两年成为中天科技的第一大预付对象，对其预付款均超过上市公司预付总额的70%。

2019年、2020年，中天科技的高端通信业务毛利率仅分别为13.12%和15%，与其产品体积小、单价高（10.56万元/套）的特点形成鲜明对比。

综合简易的生产流程来看，江东电科在高端通信业务里扮演的角色更像是常规供应链服务中的垫资方，挣的毛利率更多是产品代理费及收取的资金周转利息。

如今，经过多次交涉，浙江鑫网仍未交付超出合约交付期的9.67亿元原材料，拖欠中天科技21.35亿元预付账款，航天神禾拒绝提走的存货扣除预收账款后价值11.07亿元，逾期未支付的应收账款5.12亿元，都存在减值风险。

高端通信业务的销售端和供应端，双双违约。

（二）航天神禾股东和实际控制人前科累累，中天科技踩雷老炮儿

中天科技在回复问询函时表示，航天神禾的实际控制人或为中国航天科技集团有限公司。

中国航天科技集团有限公司在其官网的介绍如下所示：

但实际上，航天神禾和中国航天科技集团有限公司差了十万八千里。

天眼查显示，穿透到最后航天神禾与一家叫上海星地通通信科技有限公司（以下简称“上海星地通”）有关。

（来源：天眼查）

上海星地通及其实际控制人是隋田力。而隋田力这个名字，在风云君这里真是如雷贯耳啊！

风云君早在2018年就扒出隋田力通过上海星地通等关联方“套路”凯乐科技(600260.SH)的故事。

更绝的是，凯乐科技当初爆发流动性危机的商业模式与中天科技如今踩雷的套路相似度颇高，风云君三年前就早已发出预警：

凯乐科技专网通信业务的核心原材料采购商必须为客户指定的供应商，最关键的是，指定的供应商为客户的关联公司，给供应商的预付账款远高于客户的预收账款。

在凯乐科技的故事中，浙江鑫网也曾是凯乐科技高比例预付的主要供应商之一。

来来来，欲知上述故事详情，请戳：《上市18年讲了18个故事：凯乐科技流动性之雷》。

各种层出不穷的奇葩案例，一再证明风云君的忠言逆耳，“言之有预“。

不仅如此，隋田力常年扎根于专网通信行业，如今已凭一己之力接连带翻N家上市公司，恐怕要掀起行业震动。

2019年5月，隋田力曾持股的南京三宝通信技术实业有限公司就出现在浩丰科技(300419.SZ)大额预付账款的供应商名单之列。

（来源：浩丰科技关于2018年年报问询函回复公告20190515）

今年5月至今，接连暴雷的上海电气(601727.SH)、国瑞科技(300600.SZ)、瑞斯康达(603803.SH)、宏达新材(002211.SZ)子公司暴雷情况都与中天科技如出一辙。

（来源：上海电气重大风险提示公告）

（来源：国瑞科技重大风险提示公告）

（来源：瑞斯康达关于监管函回复公告20210707）

其中涉及的新一代专网通信技术有限公司、上海海高通信股份有限公司和深圳天通信息科技有限公司等公司背后，似乎都有隋田力的身影。

早在凯乐科技一文中，风云君也已对这些公司可能与隋田力存在关联关系作出推测。

如今，隋田力通过北京赛普工信投资管理有限公司持有的海高通信(839211.NQ)全部股份已被司法冻结。

（三）浙江鑫网原实控人已撤退，深陷法律纠纷

2019年浙江鑫网缴纳社保的人数仅为12人，公司规模并不算很大。

就是这样一家“小”公司，却与中天科技做起了数十亿级别的生意。

（来源：天眼查）

中天科技曾披露过浙江鑫网的实际控制人是陈家祎。

天眼查显示，浙江鑫网在今年6月25日发生过股东和高管变更，退出的股东浙江锢锐科技有限公司法人正是陈家祎。

目前，浙江鑫网深陷与北京首都创业集团有限公司贸易分公司的合同纠纷，已被法院强制冻结股权，偿付能力存疑。

三、结语

虽然中天科技一再强调此次暴雷对上市公司总体运营和资金影响较小，但在高端通信业务上、下游资金链疑似断裂的前提下，预付账款和应收账款实际收回的可能性都比较低。

近年来，中天科技的关联交易频繁发生，2020年主营的光通信及网络业务、铜产品业务、电力传输业务及新能源业务毛利率持续下滑，中天科技需要常年贷款以借新还旧。

今年5月，中天科技拟将海缆板块中天海缆在科创板拆分上市，借此减少海上风电在建工程压力。（注：下载市值风云APP，搜索“中天科技”、“中天海缆”获取独立研报）

综合前文信息，中天科技此次暴雷似乎并非一家之祸。

但话又说回来，既然市场早有前车之鉴，业务本身的商业逻辑也存在一定的违和之处，那又为何不能通过公开信息多方印证、及时纠正客户背景的查证错误，尽早发觉、降低暴雷风险呢？

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