超预期降准落地! 加大小微企业支持力度，释放流动性1万亿

7月7日，国常会会议提出，适时运用降准等货币政策工具，加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。

仅仅过了两天，央行超预期全面降准。 

//  全面降准0.5个百分点  //

7月9日晚，央行公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

下一步，将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

//  释放长期资金约1万亿元  //

央行有关负责人表示，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。

此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

央行有关负责人表示，稳健货币政策取向没有改变。

2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。

此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

//  为何是全面降准？  //

人民银行称，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。

当前央行资产负债表中“对其他存款性公司债权”余额为12.9万亿，处于历史高位。其中，MLF余额5.4万亿，创历史新高。

央行表示，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF）。

Wind数据显示，7月15日MLF到期4000亿，降准置换MLF后，MLF余额减少。

对于MLF，商业银行需支付利息。而降准释放的是零利率的长期资金，银行不用支付利息，银行相应可以降低贷款利率，进而降低企业融资成本。

三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

//  缓解因成本上涨带来的压力  //

任泽平表示，短期来看，全面降准对冲下半年MLF到期、地方政府债发行的压力，同时通过降准，从融资成本角度缓解企业由于大宗商品等成本上涨带来的压力。

而从中期来看，下半年经济将逐季放缓，宽松周期将来未来。房地产与出口是主要拖累，房地产调控处于高压姿态，PMI出口订单连续两个月在荣枯线以下，制造业投资与消费也不能有太高期待，基建或有发力空间，但仍需观察。

我们在年初提出流动性拐点，流动性退潮下，局部领域债务风险、流动性风险、中小企业经营风险逐渐暴露。

展望下半年，货币政策从“稳货币、结构性紧信用”转向“稳货币、稳信用”格局，下半年到明年上半年重启宽松，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，宽松周期将来未来。

//  机构观点汇总  //

安信证券表示，此次政策表态降低了市场对于货币政策收紧的担忧，但提升了市场对于经济下行的忧虑。整体市场我们仍然定义为整固期。市场大概率仍处于区间震荡。行业配置上继续推荐长周期高景气高增速的成长板块。

华西策略李立峰称，央行选择此次降准，基本符合市场预期。市场会更看重央行后续是否会持续降准，目前我们认为后续进一步降准的可能性几乎为零 ，所以我们不认为国内货币政策转向，此次降准对A股市场的影响趋向于中性，“降准”预期落地，不需要过于夸大此次“降准”对市场风险偏好的提振作用。

中信证券认为，国常会提出运用降准等货币政策工具，旨在引导缓解小微企业的成本压力和经营压力，同时降准工具有助于为商业银行提供稳定、低价、定向的资金来源，保持金融体系稳定性。7月中下旬，银行板块有望步入半年度业绩快报披露期，建议关注业绩驱动的板块表现。

如是金融研究院院长、首席经济学家表示，这是全面降准，比预期快，力度大，说明对经济下行高度重视。说实话，上半年对经济太乐观，收的有点狠了。下半年适度放松货币、放松信用，是必要的。

招联金融首席研究员董希淼认为，降准之后，对银行来说，流动性更加充裕，资金成本更低，信贷投放意愿和能力将提升。对企业来说，将更容易从银行获得贷款，贷款利率有望进一步下降，融资成本更低。

中国民生银行首席研究员温彬表示，降准后，金融机构的负债成本会有所下降，释放长期资金，有助于进一步降低企业融资成本，特别是小微企业受益更多。

对楼市影响几何？

温彬认为，降准主要目的是支持实体经济发展，特别是小微企业，跟楼市关系不大。目前，楼市调控政策依然是坚持“房住不炒”、因城施策，不会因为降准而导致流动性流入房地产市场，因为国家也在加强监管，对于消费贷、经营贷流入楼市进行检查，防范资金违规流入楼市。

董希淼也指出，降准之后，央行仍将通过MPA考核、窗口指导等方式，加强对商业银行的引导和约束，确保降准释放的资金流向国民经济重点领域和薄弱环节。所以，降准资金将很难流向房地产市场。

//  股汇市场提前反应  //

央行17点11发布消息后，股汇市场均有所反应。

股市方面，富时中国A50指数期货短线拉升，涨超1%。

万家基金认为，此次全面降准并不能代表流动性全面宽松转向，总体下半年货币政策可能依然保持稳健中性。但是根据最新公布的6月金融数据显示，当前国内经济增长依然有较强韧性，我们对下半年资本市场相对乐观，股市依然存在较多结构性机会。

大成基金认为，降准适度引导货币市场和债券利率回落，可促进企业的综合融资成本下降，缓冲上游价格过高对中下游企业经营的不利影响。下半年长端利率将呈下行趋势。

人民币汇率在降准消息后出现了下跌，但跌幅不大。

国家外汇管理局国际收支司原司长管涛曾表示：货币宽松不等于汇率必然下跌，降准并不意味着人民币必然贬值。

2018年4月份、6月份降准消息宣布的第二个交易日，人民币汇率都出现了下跌。但2019年1月初宣布降准的消息后，人民币不但没有贬值，反而升值——很重要的原因在于中美货币政策的分化趋于收敛，美联储加息预期减弱。

//  货币政策变动对A股影响  //

2014年以来，央行共进行了18次降准（不含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，8次下跌。

从全面降准后市场表现看，2015年以来，央行共进行了8次全面降准（不包含本次），降准公布后首个交易日，上证指数有5次上涨，上涨概率超过六成。值得一提的是，最近5次全面降准后首个交易日，上证指数全部上涨，涨幅最大的一次是2016年2月，上证指数上涨1.68%。

央行历次降息后对A股影响如下：

Wind用户在金融终端输入 

EDB(经济数据库)

汇集国内外权威一手数据资源

搭配强大的指标计算和图形功能

频度跨越月、季、年度，可进行多角度比对

宏观和行业分析必备工具