华尔街的数学奇才竞相投入 债市将迎来期待已久的量化革命

本文首发于彭博终端

多年以来，Agilon Capital的David Horowitz是债券市场上一个稀有品种：在一个以老派作风闻名的行业、在一个报价仍靠电话而非电脑的世界，他却一直是一个量化投资者(quant)。

长达16个月的疫情正在改变这一切。

在家工作的时代正在推动电子债券交易，这让Horowitz及其同侪坚信，一场预示已久的量化革命终于准备好席卷债券世界。

根据 Man Group 的数据，随着系统性参与者抓住了快速的市场现代化(就像他们多年前在股市中所做的)，自2018年以来，量化投资者持有的多头信贷头寸翻了一番，其他资产管理公司的增长只有20%。

Horowitz 说，“信贷正在经历类似的演变，”他曾在贝莱德领导开创先河的系统信贷团队，后来又成立2.9亿美元的基金。“随着我们变得更加电子化，我们应该期待同样的力量发挥作用。”

当然，量化投资者多年来一直这么说，但是在一个繁琐而复杂的债券世界，他们以数学为本的模型却受到打击。现在的区别在于，如今市场的流动性和透明度足以应对他们不断的买进卖出。

Coalition Greenwich的数据显示，在MarketAxess和TradeWeb等电子交易场所，约在5月份佔投资级交易的37%，高收益率交易的占比则为26%，比去年高出8个百分点。

这建立了一个良性循环，银行推出更多算法来为更多债券定价。在一年创纪录的资金流入信用ETF后，许多种类的证券变得更容易交易，这对一个通常持有数百个头寸且交易频率高于普通基金的群体而言，这一点至关重要。

量化公司 Man Numeric 的信贷联席主管Paul Kamenski说，这有助于回答“我们明天能否交易这个？”的问题。

长期以来，债券市场的流动性因其本质而支离破碎，公司通常发行多种债券。Kamenski 说，这意味着量化投资者可能会看到其模型给出了一个梦幻投资组合，但必须根据实际可交易的部分进行调整。

他说，“我们不得不尝试做一些在量化策略中不太自然的事情，”例如进行更大规模的交易。“今天的情况仍然困难，只是变得更容易管理了。”

这并不一定意味着整个市场突然变得高度流动，毕竟到处都有着大笔头寸难以脱手的抱怨。

但Horowitz说，转移较小规模的头寸变得更加容易，这有助于侦测信号并降低交易成本。

在银行的交易部门中，巴克莱的Asita Anche看到算法的使用量激增，尤其是在执行小额交易时。但她强调，由于流动性比股票更分散，而且更难管理风险，因此在固定收益这个领域，人仍是不可或缺的因素。

这位系统造市和数据科技部门的负责人说，未来是人通过算法和自动化而功力大增。

债券的量化投资者仍是少数。Man Group表示，他们的多头头寸总额约为230亿美元，其他资产经理则为5370亿美元。

这一切都使得绩效难以评估，且数据稀缺。多家投资银行建立的系统性信贷策略Premialab指数，在过去三年的多头市场下跌了5%，在 2021年上涨了近3%。eVestment的数据显示，在全球债券共同基金中，量化投资者在三年的期间表现落后于其他投资者。

彭博Bloomberg享有对本文的独家版权，未经许可，请勿直接转载或用于其他商业用途，否则将追究法律责任。

您可点击 “阅读原文” 预约彭博终端产品演示