片仔癀财报大解读：21亿存货，撑起2700亿市值！

“一药难求”的片仔癀，到底是药，还是保健品？

左手一瓶茅台，右手一粒片仔癀，到底是伤肝还是保肝？

药比金贵！近期，市场上片仔癀的价格被哄炒，3克的一粒片仔癀，一度在某电商平台被炒到1800元，相当于一克600元，比黄金价格还要高出近一倍。

在片仔癀药片被哄炒之前，股价早就开始被爆炒了！自2020年以来，片仔癀股价已经上涨5倍，目前市值2690亿！

相对于爆炒的产品和暴涨的股价，其实，片仔癀的业绩并没有那么靓丽！

1、片仔癀似药非药，是一种保健品！

据公司官网称，片仔癀发源于明朝末年，相传一名闽南籍宫廷御医离开宫廷来到漳州，在城外璞山岩庙削发为僧，用宫廷秘方制成中成药，治疗当地普遍的“癀”——热毒肿痛，既可内服也可外敷。

按照闽南人的说法，“癀”泛指一切“热毒肿痛”，“片仔癀”也就是一点点就可以击退一切“癀”的药物。

400多年后的1956年，福建漳州制药厂成立，独家生产片仔癀；1999年改制为漳州片仔癀药业股份有限公司，2003年6月在A股上市。现如今，片仔癀在世界30多个国家和地区均有销售，在海外华人圈亦有着极高的知名度，但是片仔癀70%以上的营收贡献来自于华东地区。

左手茅台，右手一粒片仔癀！在商界，一些人喜欢喝茅台前吃片仔癀，作为酒文化的一部分，其解酒、保肝的作用，使其具有了高端礼品的价值。

根据片仔癀药品说明书，片仔癀是一种“清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛”的药物，主要用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

但是，片仔癀一直没有进入医保目录，也没有进入国家基本药物目录。而且，在病毒性肝炎领域，一直没听说过片仔癀能治好肝炎，所以片仔癀的药效无法论证。

片仔癀似药非药，是一种保健品，清热解毒，保肝护肝！作为一种保健品，价格被哄抬过高，回落风险较大！

2、业绩平稳增长！

上市公司片仔癀，主要有三块业务：片仔癀系列产品、医药流通（药店）和日用化妆品。利润主要靠片仔癀系列产品贡献。

2020年，片仔癀营收65.11亿，同比增长13.78%；净利润16.72亿，同比增长21.62%！

营收结构方面，医药制造业收入27.32亿，同比增长20.2%，毛利率77.63%，其中，片仔癀系列产品收入25.39亿，同比增长16.4%；医药流通业收入28.44亿，同比增长2%，毛利率8.86%；日用品和化妆品收入9.05亿，同比增长42.49%，毛利率60.53%！

公司的利润主要靠片仔癀系列产品支撑，日用品和化妆品的收入增速较快，毛利率也不错，也是得益于片仔癀知名中药身份做的衍生品。

片仔癀系列产品的收入规模也就只有25亿，公司整体净利润也仅仅只有16亿，相对来说，片仔癀公司的规模并不大，但是市值很大！

近五年，除了2017年和2018年，营收和利润增速在40%左右，其他年份在20%左右。

片仔癀产品也是有周期性的，消费旺盛的年份，营收利润增速能达到40%左右；消费一般的年份，营收利润增速在20%左右；消费低迷的年份，就只有个位数增长！

3、150倍市盈率，21亿存货撑起2700亿市值！

近五年，片仔癀股价上涨了15倍；近十年，股价上涨近百倍；自2020年以来，一年半的时间，股价上涨5倍！

片仔癀的第二大股东王富济，在2009年花了1亿买入片仔癀，如今这部分持股市值高达120亿，持股11年，赚了120倍！

毫无疑问，片仔癀是证券市场的长期大牛股！

相对于股价的暴涨，片仔癀的业绩远远没有跟上！随之而来的是，市盈率步步高升，截至目前，片仔癀市盈率高达150倍！

20%左右的业绩增速，面对150倍市盈率，确实有些过高！16亿净利润，对应着2700亿市值！

业绩增速平稳，市盈率这么高，市场在炒作片仔癀哪一点？

片仔癀护城河比较高，一个是中药国家级绝密配方，一个是原材料里的天然麝香，需要国家林业局的批准才可以使用，原材料稀缺。

配方绝密，原材料稀缺，造就了片仔癀的长期大牛股走势！

片仔癀2020年末的存货金额21亿，其中，麝香牛黄等原材料的账面价值13亿。这13亿原材料，77%的医药制造业务毛利率，对应的利润也只有不到40亿！

片仔癀的估值，更多的是靠绝密配方支撑！估值高低，更多地依赖市场情绪高低！

但是不管护城河有多高，过往十年的业绩增速也是摆在那里的，增速20%左右，并没有想象中的那么高。因为片仔癀的礼品属性和投资属性，片仔癀的业绩也是有周期性的！

一味靠不断提价来支撑业绩增长，其实也是有很大风险的。产品长期不断提价，会导致流通领域和投资领域，屯有巨额库存，一旦产品的销售价格出现停滞或下跌，这些社会化库存就可能被抛售出来，会冲击到上市公司业绩。当年的东阿阿胶就是这样出现业绩崩盘的。

作者：杨晋   来源：股票说

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