彭博观察 | 后疫情时代，如何投资100,000万美元？(二)

后疫情时代，如何投资100,000美元？

当下最热门的股票是那些往昔门庭冷落的公司。

曾几何时，风光无两的科技股是华尔街的宠儿。而今，身处不那么光鲜亮丽行业的企业却成了股市中的佼佼者。这些所谓“价值股”（即股价低于企业自身基本面所对应价格水平的股票）可能终于迎来了它们的好日子。 

截至5月27日，价值股基金Vanguard Value ETF今年累计上涨超过19.1%，相形之下，成长股基金Vanguard Growth ETF仅10.8%的涨幅有些微不足道。几位投资经理参与了彭博访谈，就如何投资1万美元提出了自己的最佳建议；关注价值是这几位投资经理所表达的最明显的观点转变。对于曾经从成长股中获利或是希望在此领域有所作为、并想在股市中为资金找到新归宿的投资者，我们访谈的这五位经验丰富的投资专家给出了诸多建议，从大型制药股和银行股到巴西及南非的政府债券等等。当被问及他们若被1万美元的意外之财砸中会这么做时，这几位受访者的思路更加天马行空，从羊驼到区块链，乃至一级方程式赛事摩纳哥大奖赛等。 

若想借助交易所交易基金（ETF）来投资于这些资产，也可参考彭博行业研究ETF分析师Eric Balchunas给出的基金建议。

Feifei Li

Research Affiliates股票业务负责人

价值投资风头正劲

过去十年来，价值投资（即购买相对基本面而言价格低廉的股票）渐渐失去了吸引力。就在一年前，拿到政府刺激经济的救助资金等着入市的散户投资者数量激增，进一步加剧了基本面真的不重要的看法。

然而，去年9月份，就在我们开始听到疫苗方面传来快速进展的好消息的同时，市场也表现出那些符合价值投资模式的股票逐渐受到青睐。价值股正成为动力十足的潜力股。在量化投资领域，价值因子与动量因子长期而言是负相关的。当两者同向变动时，则可能形成了一个超级强大的买入信号。当前价值股的价格比率已脱离历史低点，但仍远远不及历史均值水平。

我们相信，长期而言，股价会回归均值。投资者喜欢跟风，这会导致股价不顾基本面而被推高，但归根结底估值还是会回到历史均值。我们还有一个观点，即价值股和周期性行业会在经济复苏阶段受益，预计未来6到12个月里，全球经济将进入复苏期。一些更有机会从经济复苏中受益的行业近来曾跌入低谷，这类股票将提供绝佳的买入良机。

如何通过ETF投资：Balchunas建议想要获得最大上涨潜力的投资者可以考虑诸如Roundhill Acquirers Deep Value ETF (DEEP) 或是Alpha Architect U.S. Quantitative Value ETF (QVAL)这样的ETF，这两只交易所交易基金的市盈率分别为11.2和12.7。前者的费率是0.80%，而QVAL的费率是0.49%。投资者还可以考虑价值股成分较弱、只是偏向于价值投资的基金iShares MSCI USA Value Factor ETF (VLUE)，这只基金的市盈率为25.8，费率为0.15%。

其他投资建议：若有1万美元的意外之财，我会给家人买羊驼！几个月前，在疫情封锁之后，我女儿开始要我给她们买宠物。我们进行了一番调查，认真地考虑过羊驼。不只是因为它们毛茸茸的，羊驼的性情还很平和。它们不需要太多照料，又很聪明，这也是它们讨人喜欢的地方。你必须给羊驼提供室外空间。不过如果你家后院不够大，你也可以找一个本地的寄养农场，每个周末去探望它们。一只好羊驼价格在2,000到3,000美元。它们是群居动物，没有伙伴会感到孤独，所以10,000美元就这样没了！归根结底，我认为这些友善的羊驼对家庭价值而言是一笔很好的投资，因为我们可以一起去照顾它们，还能够从无言的交流中有所收获。

Sarah Ketterer

Causeway Capital Management首席执行官兼基金经理

掘金大型制药股

通常而言，锁定利润总不会错。在全球市场股价自2020年3月的低点大幅飙升之后，尤其如此。不过，卖出股票会引发如何处置现金的问题。当前持有现金的回报率几乎为零，而全球各政府创纪录的货币和财政刺激措施规模可能会引发通胀，这意味着现金的购买力将会下降。

那么现金应该存放何处呢？那些市场表现滞后的股票或许是不错的选择。过去12个月里，医疗卫生、必需消费品和公共事业等经济效益稳定的行业表现落后于大盘。目前，美国大型制药股相对全球市场的估值处于20多年以来的最低水平。从以往来看，每当政客像最近这样开始关注药价时，制药股就会表现滞后，而过后，行业又会重受亲睐。而且，新冠疫情实际上一直在拖累制药企业的收入：疫情干扰了人们的正常生活，影响患者住院、看病以及配药、取药等活动。疫情之后，更为便捷的远程医疗将会兴起，应该会带来更多的开方配药。

与此同时，制药企业正埋头悄然改进自身业务，不断提升效率。它们收购在免疫学、肿瘤学和其他疾病领域颇有建树、前景不错的生物技术研究平台。很多企业管理良好，有能力在大举投入研发的同时，为股东分派丰厚的股息。倘若这些大型制药企业能够不断创新并保持议价能力，那么一旦它们推出新药带动增长，股东将得到回报。

如何通过ETF投资：Balchunas表示，如果目标是加强对制药业大企业的投资，那么投资美国制药股的iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE)是个合适的选择。该基金持有48只制药股，根据股票各自的市值分配权重。目前，这只基金将47%的权重分配给了以下三只股票：强生、辉瑞和默克。基金费率为0.42%。

上期推荐基金表现：Balchunas上期推荐的First Trust NASDAQ Clean Edge Smart Grid Infrastructure Index Fund (GRID)自1月27日以来上涨9.9%。

其他投资建议：为促进就业而投资，然后静待花开、分享果实。社区生意里还有比当地餐馆更缺钱的吗？本地餐馆的老板若能拿未来的一部分利润做交换，换来10,000美元，他们大概会乐开了花。并非所有的餐馆都能继续开下去，对有些餐馆而言，即便疫情结束也无力回天，原因是那些业务模式精简的“幽灵厨房”正在侵占餐饮市场的份额。至于那些有望重获生机的餐馆，它们的老板现在可能都在寻找更多资金。餐馆必须要请厨师和服务员、为他们提供培训，并支付工资。那些遮阳棚、移动桌椅之类的室外设施需要维护。至少，投资餐馆可以收获一顿满意的正餐，或许还能帮助年轻人在餐馆打工，开启他们的职业生涯。帮助当地经济恢复活力，或许是这项投资所能得到的最好回报。

Ian Harnett

Absolute Strategy Research首席投资策略师

押注经济复苏

拜登政府的一篮子财政措施和全球的新冠疫苗推广导致近期风险资产价格反弹。然而，标普500指数在6个月内上涨约15%、自2月1日以来上涨约9%之后，涨势有所停顿，原因是全球新冠病例增加让人们开始质疑全球前景，同时促使投资者回归债券。

我们预计，风险的任何逆转都是短期行为。针对那些适合经济活动增强、通胀上升且流动性增加环境的股票和板块，我们正在考虑增加相应投资。

我们的建议出于以下三方面考虑。首先是低利率与财政宽松政策的组合，聚焦于全面恢复就业、提高薪资并减少不平等，不同于过去25年那样瞄准通胀目标。其二，决策者如今更欢迎通胀，而不是唯恐避之不及。全面就业和通胀上升将提高企业的定价能力，有助于实现更强劲的利润。

最后一点，刺激政策带来的一些“额外储蓄”有可能会通过Robinhood和其他类似账户回到股市，帮助维持新股上市和特殊目的收购公司(SPAC)的热度。房价可能也将受到提振。

总而言之，我们的观点是，许多2、3月份的价值股赢家，比如工业企业、旅游休闲企业和住宅建筑商，可能会恢复涨势。我们还预计银行将跑赢科技股。鉴于美元将恢复下行走势，欧元区和新兴市场以美元计算的回报将会好于美股。

如何通过ETF投资：有一只ETF一直被一些投资者用来作为押注经济复苏的投资对象，它就是Invesco Dynamic Leisure and Entertainment ETF (PEJ)。这只基金追踪电影院、餐馆和音乐会经营企业，费率为0.63%。据Balchunas称，若要投资住宅建筑商和工业类企业，SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB)比较合适，这只基金追踪建材类股、住宅建筑商股票以及类似家居建材零售商家得宝(Home Depot)这样的零售企业。该基金费率为0.35%。

上期推荐基金表现：JPMorgan BetaBuilders Japan ETF (BBJP)自1月27日以来上涨0.69%。

其他投资建议：如今，世界各国已陆续开始重新开放边境，体育赛事也开始迎接观众，我要让自己享受一下，用我的10,000美元买机票和摩纳哥大奖赛全部赛事的门票。我从上世纪70年代就开始关注赛车比赛，几十年来，摩纳哥一直是许多赛车传奇诞生的地方。

Brian Singer

William Blair Macro Allocation Fund投资组合经理

在新兴市场里淘金

本地新兴市场主权债已经显现一些颇有吸引力的机会。（“本地”是指债券的计值货币是本币，不是美元。）此外，有关通货再膨胀的讨论日渐升温，加之市场普遍认为，政府和央行的刺激政策过于激进，但近期不会减弱。这对那些对利率敏感的周期性行业、增长缓慢的货币以及全球债券市场有益。

许多新兴市场表现似乎比大多数人认为它们应达到的水平要好。投资新兴市场债券所能实现的收益率，超出了许多发达市场。随着全球经济增长复苏，大多数新兴市场可能会在近期迅速上涨，通胀率处于政策范围之内也对新兴市场有益。

从汇率角度来看也有吸引力。美元相对每一种新兴市场货币都不具备吸引力，对拉美货币尤其如此。如果本币相对美元升值，那么持有本币计价债券的投资者将会受益。

许多投资新兴市场股票的ETF，其币种往往有80%、甚至更高比例是亚洲货币。我们看好短期持有巴西本地债以及投资5年期的中国本地债和10年期的南非本地债。在这方面，有几只覆盖范围较广的ETF可供选择， 包括iShares J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF (LEMB)和SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (EBND)。

如何通过ETF投资：Balchunas推荐了VanEck Vectors J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF (EMLC)，这是以本币计值的最热门新兴市场债ETF之一。这只ETF不只投资亚洲，还覆盖了巴西、墨西哥和南非，就地理区域配置而言，排名在前五之列。费率为0.30%。

上期推荐基金表现：VanEck Vectors Vietnam ETF (VNM)自1月27日以来上涨12.1%。

其他投资建议：区块链加密是比特币背后的支付系统，这是一个强大的工具，比我们在近几十年里所见到任何东西都更有能力终结世界的贫困问题。区块链以完全透明且公开的方式完成财产的数字转让和归属证明。财富创造中最强大的一个元素便是财产所有权。当人们拥有某样东西时，他们自然会有动力去开发它、改善它，还会为它投资。如果我突然得到一笔10,000美元的意外之财，我会投资于区块链技术的领先领域。

Russ Koesterich

BlackRock Global Allocation Fund投资组合经理

选择价值、放弃垃圾

自去年11月以来，股市一直被几大彼此相关的主题所主导：疫苗的快速推进、一波一波的财政刺激举措、以及对通胀和较高利率的担心。在此背景之下，投资者逐步转向了以价值为导向、贝塔收益高和具备周期性的股票。（贝塔收益高的股票是指那些波动率高于传统股市基准指数的股票。）未来我会继续投资以下两大主题：周期性和价值股。

市场一度相信价值股已死，而今，它们又卷土重来。本次反弹一部分是对多年市场表现不佳的一次补偿，另外也是对数十年来实现最佳增长的一种嘉奖。不过，当下的价值投资中投机性较高的版块一直止步不前。举例而言，近来，小型价值股表现相对大型股较为艰难。小型股面临的阻力之一在于，它们本身波动性就较大。投资者如今在寻找周期性的投资机会，此时他们会对纯市场风险更为谨慎。

鉴于如此环境，我会减持波动性最高的那些个股，选择质量较高的周期性股票，也就是利润率高且盈利持续稳定的公司。关注领域包括银行、消费金融、矿业、制造业、以及科技业中较具周期性的领域，比如半导体。

随着牛市步入成熟期，追逐波动率以实现收益的机会可能会较少。相反，投资者应关注价值领域中质量较高的部分。

如何通过ETF投资：Balchunas指出，Distillate U.S. Fundamental Stability & Value ETF (DSTL)会移除任何现金流数据不足5年的个股，寻求借此避开垃圾价值股。之后，这只ETF会对债务和现金流水平进行评分，并持有分数排名前100位的公司股票。经过这番筛选，该基金持有的股票中有苹果和强生等许多知名大企业。这只基金的费率为0.39%。

上期推荐基金表现：Balchunas推荐的Invesco DWA Industrials Momentum ETF (PRN)自1月27日本栏目上次更新以来上涨0.32%。

其他投资建议：尽管许多投资者被名单不断加长的无形资产所吸引，比如加密货币或非同质化代币(NFT)，但我还是想推荐一种有形资产：运动鞋。不过在20年前，大概没有几位15岁以上的投资者会认为这是一种资产。诸如StockX和GOAT这样的网站为所有想要买卖交换运动鞋的人提供了二手交易平台。随着这一市场逐步成熟，其商品也越发多元化：从乔丹的“蓝筹款”到限量版的海绵宝宝品牌系列（我儿子的最爱），种类繁多。当前投资者越来越担心通胀及美元长期价值的环境，成就了运动鞋投资这个对于历经岁月的收藏品市场而言似乎略显不敬的投资门类。

*本文作者Suzanne Woolley，于2021年6月1日更新，首发于彭博终端。

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