央行支持见顶 全球经济疫情后的复苏进入新阶段

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随着多家央行启动或计划退出紧急刺激措施，逐渐告别巅峰支持，国际政策制定出现分歧，疫情后的复苏已进入新阶段。

美联储慨然走向减码时刻加剧了全球的转变，英国、加拿大、挪威、瑞典、韩国和新西兰等地的央行也开始纷纷绘制减码路线。

中国央行已经换档，正致力于控制债务，并为经济中仍需流动性部门提供保障。就在上周，墨西哥、匈牙利和捷克共和国提高了利率，跟上了巴西、土耳其和俄罗斯于2021年早些时候的步伐。

政策转变预计仍将是缓慢的。Covid-19变种的持续传播使经济恢复正常变得更加复杂，而大多数政策制定者认为通胀的飙升会消退。欧洲央行和日本央行表示会维持宽松的货币政策。

总而言之，摩根大通经济学家估计，在今年余下的时间里，全球平均利率只会微升，从当前的1.27%上升至1.28%。

不管怎样，转型的进展对于全球复苏和市场都将是一场关键的考验。如果动作太快，央行可能会动摇投资者、打击信心并阻碍反弹；如果动作太慢，随着房价和其他资产飙升，他们可能又会引发通胀，加剧金融不稳定。

疫情来袭时，各国政府同步采取行动来扭转衰退，如今，他们各不相同的步调也会对市场产生影响。例如，因押注欧洲央行的行动会落后于美联储，欧元区股市上周上涨，债券收益率停止攀升。

货币刺激措施见顶的转变恰逢全球反弹可能放缓之际，大规模政府支出消退，中国经济增长放缓。虽然美国总统乔·拜登正在计划进一步的大规模财政刺激，但推出速度预计会放慢。

“随着货币刺激以及重新开放和财政刺激的动力开始消退，全球反弹将开始放缓，”AMP Capital Investors Ltd.驻悉尼首席经济学家Sean Oliver说。

乐观主义者表示，经济复苏的动力足以承受央行的任何缩减，而且金融环境的彻底收紧还有很长的路要走。Covid-19疫苗接种率正在加快，持续的财政刺激——以及巨量被压抑的消费者需求得到释放——也将支持增长。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二表示，政策制定者将耐心等待提高借贷成本，美联储尚未具体说明开始削减其资产购买计划的时间和方式。

“货币紧缩可能是渐进的，”新加坡银行首席经济学家Mansor Mohi-uddin说。“如果美联储和其他主要央行继续说服投资者和公众，今年经济重新开放而导致的通胀飙升只是暂时的，那么货币条件未来两年可能会保持宽松。”

历史经验表明，退出的管理并非易事。在全球金融危机过后的几年里，试图让市场摆脱廉价流动性的措施吓坏了投资者。

这种对官方支持的依赖从央行资产购买的爆炸性加速中可见一斑。据前IMF经济学家、现任Exante Data高级顾问的Chris Marsh计算，从2020年2月到2021年5月，G-10央行的资产负债表增长了11万亿美元。而在金融危机过后，这样的增长用了8年时间。

亿万富豪投资人瑞·达利欧在卡塔尔经济论坛上表示，他预计美联储将通过相对温和的行动实现其想要的结果，但他也表达了对市场反应的担忧。

“对于美联储收紧政策一事，说易行难，我也认为他们应该这么做，但市场非常敏感，经济也非常敏感，因为资产的久期已经相当相当长，”全球最大对冲基金桥水的联合创始人达利欧说。

法国外贸银行亚太区首席经济学家Alicia Garcia Herrero表示，就目前而言，美国的复苏以及欧洲和日本扩张速度可能加快，为各国央行提供了减少紧急支持的窗口。

“货币政策支持已经见顶，”她说。“没错。”

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