A股大涨压制下债市仍走强，股债双牛格局确立？｜债市综述

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5月25日，现券期货窄幅震荡，国债期货窄幅震荡小幅收涨，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp；缴税影响趋弱资金面渐缓，七天回购可跨月利率升幅扩大；地产及城投公司信用债跌幅较大，“20蓝光02”跌超8%，“20荣盛地产MTN002”跌近8%，“19云投01”跌近8%。

交易员称，缴税影响趋弱资金面渐缓，股市大涨压制债市情绪，现券期货窄幅震荡，现在市场预期资金不会有问题，通胀也不会有问题，而且配置盘都欠配，收益率在关键点位稍作调整后，下行空间还是存在。此外，受“城投公司、房地产企业等发行公司债均需经证监会同意”消息影响，城投地产信用债波动较大。

周二，国债期货低开低走，尾盘开始上行，全天窄幅震荡小幅收涨，其中，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.04%。A股单边大涨，沪指涨超2%创逾7个月最大单日升幅；券商引领大金融爆发，白酒牵头大消费走强；两市成交额时隔3个月再破万亿；上证指数收涨2.4%，深证成指涨2.34%，创业板指涨2.79%。交易员称，虽然市场风险偏好大幅回升，但债券市场依旧表现强势，尾盘国债期货翻红，现券利率也有所下行。

银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，10年期国开活跃券210205收益率下行0.5bp报3.48%，10年期国债活跃券200016收益率上行0.47bp报3.07%。华林证券认为，资金走势是周二的主要日内逻辑。虽然超储率较低，但空头担忧的资金收紧未现，非银仍是主要的资金融出方。后期，资金的变化将是月末多空交易的主要逻辑。

信用债方面，地产和城投公司债券跌幅较大；蓝光发展公司债券明显下跌，“20蓝光02”、“16蓝光01”均跌超8%，“19蓝光02”跌近7%。据凤凰网报道，蓝光地产正在和兴业国际信托就一笔延期支付的集合信托产品进行谈判。

此外，“H6泰禾03”跌超13%，“19翔控06”跌超9%，“19云投01”跌近8%，“20荣盛地产MTN002”跌近8%，“PR河池债”跌超7%，“PR新经开”跌近7%，“PR陂城投”跌4%，“PR迁安投”、“PR长轨交”、“16鄂稻01”和“21绍兴银行永续债”跌超3%。涨幅居前的债券有，“18冀中能源MTN004”涨近20%，“19湘潭建设PPN002”涨超13%，“19津城建MTN010A”涨超12%，“18清控MTN001”涨超10%。

据21世纪经济报道，据一位业内人士介绍，日前接到通知称，所有城投公司、房地产企业以及发行受限制名单内企业备案发行公司债均需要经过证监会同意，项目发行时间有所延长，“证监会主要看募集资金用途，有的快、有的慢，看募集资金用途而定。”

资金面方面，5月缴税走款影响犹存不过影响已趋弱，周二银行间市场流动性一度稍紧但随后逐步缓解。资金价格方面，隔夜回购利率下行不足1bp，七天期则因可跨月需求明显升温，利率上行逾12bp报在2.25%附近。

交易员表示，地方债发行规模一直处于高位，对资金面仍有累加影响，不过从5月税期的影响看，虽然流动性稍有波动，但依然称不上紧张。央行公开市场也继续稳如泰山，表明对市场流动性自我消化的信心，随着缴税结束，预计资金面再度平稳跨月已悬念不大。

地方债发行方面，Wind数据显示，截至5月25日，5月已发行和公告要发行的地方债规模8753.43亿元，将创去年8月以来单月发行新高。此外据财政部消息，4月全国发行地方政府债券7758亿元。其中，发行一般债券4319亿元，发行专项债券3439亿元；按用途划分，发行新增债券3399亿元，发行再融资债券4359亿元。

关于债券市场走势，江海证券称，经历了上周的快速下行和突破新低，同时由于近期市场对于权益市场的看多，以及商品止跌企稳，债市短期内面临一定的回调风险。从中期来看，商品在国常会调控、企业约谈等政策压力下，难以出现新一轮快速拉上，震荡格局可能更加明确，同时海外货币政策转向需要等待时间确认，国内地方债发行未见明显提速。整体来看中期债市仍有中枢下行趋势，经济信号一旦确立目前的利率顶部会更加夯实。建议抓住回调机会增厚收益。

国君固收认为，美国疫苗接种和就业恢复不及预期，货币收紧担忧消退，美债利率下行预期强化，国内通胀警报基本解除，在资金面长期稳定的预期下，中债利率下行仍有较大想象空间；长端利率继续下行，国内债市牛市预期发酵，对应投资者心中的无风险利率预期下行，买入股票的机会成本下降，那么具备确定性优势的股票还会继续提估值，因此下一个阶段可能是股债双牛的格局。

//  债市要闻  //

1、国务院领导人：想方设法做好大宗商品保供稳价工作

国务院领导人在浙江宁波考察期间，与十几家制造业企业家“站谈”，仔细了解大宗商品价格上涨对下游企业带来的不利影响，研究分析对策。他表示，会想方设法做好大宗商品的保供稳价工作，合理引导市场预期。既要适当储备、进行调控，又要打击囤积居奇，以支持企业应对成本上升等经营困难，努力防止向居民消费价格传导，避免影响人民群众生活。

2、财政部：4月全国发行地方政府债券7758亿元

财政部称，4月全国发行地方政府债券7758亿元。其中，发行一般债券4319亿元，发行专项债券3439亿元；按用途划分，发行新增债券3399亿元，发行再融资债券4359亿元。截至2021年4月末，全国地方政府债务余额266047亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

3、上海：扩大债券市场对外开放，丰富证券市场股票、债券等产品

上海市将扩大债券市场对外开放，丰富境外投资者类型和数量、证券市场股票、债券、基金等产品。优化期货市场投资者结构，推动建立场内全国性大宗商品仓单注册登记中心。推出更多具有国际影响力的重要大宗商品期货期权、国债期货期权、股指期货期权等衍生品。进一步完善黄金市场产品体系和服务功能，巩固上海在国际黄金市场中的地位。

4、上交所一次终止26个1536.26亿ABS项目，原始权益人含蚂蚁集团等

据21世纪经济报道，上交所公司债项目信息平台显示，5月25日共有26个ABS项目状态显示为“终止”，金额共计1536.26亿元。从历史信息来看，这种情况实属少见。这些项目原始权益人包括蚂蚁集团旗下两家小贷公司、华夏幸福等。据一位业内人士介绍，日前接到通知称，所有城投公司、房地产企业以及发行受限制名单内企业备案发行公司债均需要经过证监会同意，项目发行时间有所延长。

5、上交所债券非交易业务顺利完成运行平台切换

上交所债券非交易业务正式从竞价撮合系统迁移至综合业务平台。本次涉及迁移的债券非交易业务包括债券质押式回购出入库、债券（含可转债）回售、可转债转股、可交换债换股和债券ETF申赎。

6、康美药业：公司未能筹措“18康美MTN001”等债券足额偿付资金

康美药业公告称，截止目前，公司未能筹措“18康美MTN001”、“18康美MTN002”、“18康美MTN003”的足额偿付资金，公司部分存续债券触发交叉保护条款且宽限期届满。

7、蓝光地产一笔信托支付延期，正和兴业信托谈判

据凤凰网报道，蓝光地产正在和兴业国际信托就一笔延期支付的集合信托产品进行谈判。目前兴业国际信托已经用自己的资金池，向散户投资者兑付了该笔信托的部分本息，后续解决方案正在和蓝光地产再商量。这一个信托产品在4月已经到期，有相应的抵押物。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月25日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

资金面（CP）：

5月缴税走款影响犹存不过影响已趋弱，周二银行间市场流动性一度稍紧但随后逐步缓解。资金价格方面，隔夜回购利率下行不足1bp，七天期则因可跨月需求明显升温，利率上行逾12bp报在2.25%附近。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2109日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

5月25日，债券市场共发行205只债券，总发行量2205.35亿元，235只债券到期，11只债券提前兑付，3只债券回售， 无债券赎回，总偿还量2244.86亿元，当日净融资额为-39.51亿元。

从发债类型看，5月25日，债券市场共发行地方政府债16只，同业存单134只，金融债13只，企业债2只，公司债11只，中期票据5只，短期融资券14只，资产支持证券9只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、农发行在上清所面向境内外投资人直接招标增发的一年期固息债中标收益率为2.457%，投标倍数7.06。

2、农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.757%、3.3473%，投标倍数分别为4.66、3.52。

3、国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.3465%、2.9136%、3.1532%，投标倍数分别为3.77、4.09、4.15，边际倍数分别为3.78、3、2.24。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

5月25日（周二），全国银行间债券市场结算总量为40,574.47亿元，较上日下降3.57%，交易结算总笔数为22,584笔。其中，质押式回购34,623.32亿元，买断式回购196.09亿元，现券交易5,427.57亿元，债券借贷327.50亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，7天回购利率上行27.1bp至2.407%。

//  债券重大事件  //

//  海外信用评级汇总  //

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