本周资金面稍显收敛，市场情绪偏谨慎，现券期货震荡走弱｜债市综述

 //  债市综述  //

5月28日，资金收敛和新债供给忧虑压制，现券期货延续走弱。国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp左右；月末将至情绪仍稳，隔夜供给稍显不足但资金总量足够，抑制资金价格上行幅度；蓝光发展债券强势反弹，“19蓝光02”收涨超26%，盘中一度涨近32%两次临停。交易员称，国债和地方债发行放量引发的供给担忧依然存在，加上银行间流动性仍显收敛，市场情绪暂时承压，收益率继续向下的动力略显不足，关注下周PMI数据。

周五，国债期货低开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。全周来看，10年期主力合约累计跌0.30%，5年期主力合约累计跌0.16%，2年期主力合约累计跌0.10%。

华林证券认为，资金的短期收紧有所超市场预期，交易所隔夜回购利率最高达到5.51%，机构开始担忧6月末的资金表现。此外，由于此前国债期货的大幅上涨也一定程度上消耗了市场做多的情绪，月末市场整体情绪偏弱。观察下周一最后一个交易日PMI和资金的情况。

A股早盘横盘整理，午后有所下探，沪指险守3600点；上证指数收跌0.22%，止步四连阳；深证成指跌0.3%，创业板指涨0.19%；两市成交额再破万亿。本周，上证指数累计涨3.28%，深证成指涨3.02%，创业板指涨3.82%。

银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp左右，10年期国开活跃券210205收益率上行1.1bp报3.495%，5年期国开活跃券210203收益率上行1.25bp；10年期国债活跃券200016收益率上行1bp报3.0825%，5年期国债活跃券210002收益率上行1.75bp。交易员称，现券市场继续延续上一日的弱势情绪，中短端受资金收紧影响，表现不及长端。本周现券表现较弱，现券收益率多数上行，10年期国开活跃券210205和10年期国债活跃券200016收益率均累计上行1.25bp。

信用债方面，蓝光发展债券强势反弹，“19蓝光02”收涨超26%，盘中一度涨近32%两次临停，“16蓝光01”涨超16%，“20蓝光02”涨近4%。有消息称蓝光发展提前赎回6亿元公司债“18蓝光07”。

云投公司及子公司债券波动较大，“19云城投MTN007”涨超4%，“17云投G1”涨超5%，“19云投G2”涨近4%。恒大地产多只债券小幅走低，“19恒大01”跌1.4%，“19恒大02”跌1.1%，“20恒大02”、“15恒大03”跌近1%，“20恒大01”跌0.6%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“20平煤化MTN004”跌超15%，“18铜仁旅游PPN002”跌超10%，“PR晋国电”跌超9%，“20晋煤MTN014”、“19巴中国资MTN002”跌超8%，“18津保投MTN007”跌超7%；“19同煤04”涨超4%。

资金面方面，银行间市场主要回购加权利率小幅上行，隔夜和7天均上行5bp左右；交易所隔夜资金价格涨幅较大，GC001收盘报4.44%，盘中最高触及5.51%，R-001收盘报4.011%，盘中最高触及4.75%。

交易员称，与需求相比，隔夜供给稍显不足，但因流动性总量足够，抑制资金价格上行幅度。从现有稳定的情绪来看，月末资金面应无大的忧虑。虽然交易所隔夜资金价格涨幅较大，不过总的来说，非银跨月几乎没有多少难度。

本周央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作，本周累计有500亿元逆回购到期，因此本周完全对冲到期量。Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。

关于6月流动性，中信固收明明认为，预计6月流动性压力暂缓，但资金面也难现大幅宽松。地方专项债发行节奏较往年明显放缓，预计6月政府债供给压力不大；公共财政支出有望边际加速，整体“支多收少”；公开市场操作工具到期量较少，货币政策维持稳健，难以转向宽松。人民币有望持续升值，可能带动外汇占款增加，但对银行间流动性的整体影响有限。综合而言，流动性压力更多会在三季度或6月尾部显现，预计6月份整体压力暂缓但难言宽松。

中信固收称，前期利率持续下行的基础可能会有所动摇，尤其是同业存单净融资额5月份以来持续偏低，前期银行间“类空转”链条可能受到影响；加之地方政府专项债发行逐步加速，资产荒可能得到缓解。而从往年资产荒来看，同业存单、MLF始终都是十年国债利率的参考锚，在货币政策大概率维持中性背景下，十年国债短期要继续向下突破缺乏明显利好，而市场止盈情绪可能逐渐浓重，3%的底部约束短期很难突破。

//  债市要闻  //

1、国务院：注重用市场化办法解决大宗商品价格上涨等经济运行中问题

央视新闻报道，国务院领导人表示，要围绕激发市场主体活力、增强发展内生动力，持续深化改革开放，保持宏观政策必要力度，注重用市场化办法解决大宗商品价格上涨等经济运行中的问题，推动科技创新，保障和改善民生，保持经济运行在合理区间，推动高质量发展。

2、财政部：1-4月国有企业利润总额13617.8亿元，同比增长2.4倍

财政部：1-4月，国有企业主要效益指标继续保持较高增速，共实现总收入222153.7亿元，同比增长32.2%，两年平均增长8.4%；实现利润总额13617.8亿元，同比增长2.4倍，两年平均增长10%；4月末，国有企业资产负债率64.3%，同比下降0.1个百分点。

3、城投债发行量大幅下降，银行风险偏好收紧

中国经营网报道，在国企违约等风险事件频发、政策一再强调有序打破刚兑的背景下，信用债市场投资者风险偏好整体收紧。此外，近日春华水务作为首个“自曝逾期”的城投平台也给城投债市场蒙上阴影。Wind显示，5月1日至19日城投债共发行69只、 465.77亿元，同比分别下降49.26%和56.43%。城投债发行缩量的背后，一方面是城投平台融资趋严；另一方面则是资金方的风险偏好收紧。

4、北大方正重整方案高票表决通过，战投资金预计9个月内全部到位

北大方正集团及其四家子公司实质合并重整第二次债权人会议暨出资人组会议召开，北大方正重整方案高票表决通过，战投资金预计9个月内全部到位。至于“留债”、“以股抵债”的清偿，预计在重整计划批准后的3-4个月内完成，主要完成新方正集团、有限合伙平台的设立。

5、华夏幸福：“18华夏01”、“18华夏02”正在推进展期工作安排

华夏幸福：“18华夏01”、“18华夏02”正在推进展期工作安排，公司将在与受托管理人、债委会等相关各方共同沟通协调下，尽快推动制定具体偿付方案后予以安排，两只债券将于5月31日开市起停牌。

6、永城煤电控股集团：“20永煤SCP008”与债券持有人签署展期兑付协议

永城煤电控股集团有限公司公告称，“20永煤SCP008”与债券持有人签署展期兑付协议。针对债券持有人持有本期债券本金的50%部分，发行人于4月14日前存放于本期债券主承销商监管账户处；债券持有人所持本期债券展期期间的利息，利率与存续期间一致。发行人将于2022年1月14日前足额支付给债券持有人。

7、惠誉和联合国际双双上调中国宏桥信用评级

惠誉报告称，将中国宏桥集团有限公司长期外币发行人违约评级（IDR）由“BB-”上调至“BB”，展望“正面”。联合国际报告称，将中国宏桥集团有限公司的国际长期发行人评级由“BB”上调至“BB+”，展望“稳定”；此外，将其发行的高级无抵押美元票据国际长期发行债务评级上调至“BB+”。

8、穆迪：上调神州租车企业家族评级至“B3”，展望调整为“稳定”

穆迪报告称，将神州租车有限公司企业家族评级（CFR）和高级无抵押评级由“Caa1”上调至“B3”，展望由“正面”调整为“稳定”。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月28日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到期量；本周央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作，本周累计有500亿元逆回购到期，因此本周完全对冲到期量。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场主要回购加权利率小幅上行，隔夜和7天均上行5bp左右；交易所隔夜资金价格涨幅较大，GC001收盘报4.44%，盘中最高触及5.51%，R-001收盘报4.011%，盘中最高触及4.75%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2109日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

5月28日，债券市场共发行213只债券，总发行量2096.70亿元，148只债券到期，16只债券提前兑付，2只债券回售， 无债券赎回，总偿还量1210.64亿元，当日净融资额为886.06亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，5月28日，债券市场共发行国债1只，地方政府债24只，同业存单138只，金融债4只，公司债21只，中期票据4只，短期融资券10只，定向工具1只，资产支持证券10只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.7791%，边际中标收益率1.8212%，全场倍数4.69，边际倍数1.9。

2、进出口行1年期固息新发债中标利率2.38%，全场倍数4.18，边际倍数2.02；2年期固息增发债中标收益率2.7714%，全场倍数5.32，边际倍数6.45。

//  债券重大事件  //

（图片来源：Wind金融终端）

//  海外信用评级汇总  //

（图片来源：Wind金融终端）

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