卧虎藏龙五月精要--amp;六月飞霜

荷香五月，卧虎藏龙云端相聚，观市场激流，察全球宏观，觉交易真谛。熊大妙语连珠，思想火花迸射讨论间，为我们再次奉上一场全球宏观投资的盛宴。 

本期妙语比如“经济活动就像一条奔流不息的河流，仅仅取决于你怎么看待它”，“投资交易就像赶公交车，错过了就错过了”。本期讨论会的精妙思想，比如熊大在谈到经济周期的认识时提到“你所看到的世界仅仅是你看到的世界，不要默认你看到的世界就是别人看到的世界，或者世界看到的世界。”再次启发我们可以在自身的交易认知上要先行一步，但同样要尊重市场对经济周期的理解。更多精彩，我们将会在下文精要分享。

一、5月会议话题

在4月讨论会我们命名为“无聊的四月”，进入五月则是“5月准备”，这让我们大家期待是不是会有很大的交易机会？而事实上，“5月准备”可能仅仅代表了交易员对于市场波动性的加大的预期，方向性的交易并不明确。即使对于方向的交易，可能也并不适合对市场进行常见的牛熊划分，这样会固化的主观认知可能并不有利于灵活的宏观交易。

 

就像李默佛在所总结的那样：“市场既没有空头，也没有多头，只有正确的一面”。放在交易实践中，市场正确的这一面可能也未必是你所认识的那一面，尊重市场本身趋势，不断的提升对价格的认知，尽可能的接近市场的本真。理论是死的，投资是活的。而5月市场的现实可能会出现让交易员比较惊喜的大波动，比起枯燥的4月似乎多了一些期待。

 

关注市场是交易员汇聚一堂的缘分，而追求市场的客观真相以及正确客观的认知市场、认知交易，并从重大的交易中学习以完成自我淬炼，这才是卧虎藏龙的会议精神。

 

5月会议内容中：首先，讨论从5月5日刚刚去世的大卫史文森的耶鲁捐赠基金的资产配置模式说开去，试图客观的理解耶鲁基金的特殊性以及不可复制性？进而引入到全球宏观投资的资产配置投资逻辑中，探求了美元利率为核心的资产配置、中国资产配置的核心等。

 

第二部分，主要讨论了如何理解和认识经济周期和金融条件，更重要的是如何从宏观到微观？关于今年4月铜的微观交易因素分析、美国4月非农就业数据的另类解读、正确理解黑色炒作逻辑等分析是亮点。有助于我们更好的将宏观和微观结合。

 

第三部分，是对交易的反思，如何理解交易员的语言？不做多是否意味着做空？如何理解做空的本质就是做空脆弱性？等等

 

讨论会的最后，观澜全球资产风险，从经济周期和金融条件以及微观因素、价格因素发现市场机会，为5月各类资产投资指点迷津。

 

二、会议精要分享

1、为什么史文森的耶鲁基金很难复制？

第一、耶鲁基金现有投资模式是耶鲁捐赠办公室在人力、预算有限的情况下，而选择的一种投资交易模式，过于夸大必然性不符合实际。

第二、史文森的过人之处就是充分的发挥耶鲁校友的优势，发现人才。在选则外部管理人方面比起大型的管理机构，更偏好有进取心的，和耶鲁有感情渊源的，创设不久且具有投资潜能的机构。比如本土的经验和、受过美国高等教育，以及丰富市场经验，以低成本的形式将耶鲁的触角伸向全球甚至不太了解的资产中。

第三、从其委托投资的方式，以及对人才的标准对于很多机构而言很难复制其投资的广度和深度。

 

2、国内投资者对经济周期的常见偏见？科学的经济周期监测如何做？

第一，尽管大家认为经济周期很重要，经济周期是不可理解的，是神做的。这是典型的反智论。

第二，认为经济周期和资产价格无关系。也会通过一些经济数据分析，有科学的方法去分析，但是可能用了错误的指标，或者分析出来的错误的结论，比如用GDP进行经济周期的代表这是指标的错误。

经济周期很大的问题是如何找到一套理解经济周期的数据观测体系，可监测、可验证。

 

3、再论什么是宏观交易？如果宏观和微观打架，应该如何处理？

 

宏观投资的本质是你投资逻辑是基于宏观的因子来决定的。主要方向是宏观给出的。

怎么解释宏观因子和微观价格的不吻合呢？这个时候就要去多理解微观，中国经济周期见顶并不排除A股会还能拉一波。理解微观的时候不要将其归结于情绪，情绪就是个垃圾桶，你可以什么都到里面去放，残差值。参与投资者还是有自己的逻辑的，不会随便去投资的。

比如爆炒黑色的人，可以说碳中和，多多少少有个合理的逻辑。微观层面上需求、还是支持价格上涨的，或者不一定支持上涨但是会决定不下跌。当两个宏观因子都势均力敌的时候，另一个微观的因子就会变得很重要。一些预期就会成为影响价格的重要因子。

 

4、如何理解5月7日美国的非农数据？

很多人认为很差，但实际上这个数据是非常好的。同样的数据，不同的人看同一组数据会得到不同的结论。认为差主要是就业人数不达预期。而这跟消费端的经济恢复没有那么快有关。这个很好理解，一个原因是尽管疫苗普及提升但是邮轮等服务业还没有开放，另一个原因是消费者对经济参与也还是存在担忧，这是非常正常的。

而看每周工作时长、空缺职位、在职工作人员工资均大幅提高，说明这个数据还是在好转。对经济周期也好或者数据，每个人都有不同的看法，但是重要的是，尽可能获得接近市场真相的看法，所谓真相就是资产价格会对事件进行反应。资产价格反映的都是真实的。

 

5、如何看待多空的逻辑？

不看多并不意味着看空。不看多可能仅仅是因为你觉得上升的基础不扎实的。

 

一旦你的看法与价格之间出现打架的情况，首先应该考虑的是你的框架问题，比如考虑宏观，却未考虑到一些因素，比如微观的因素，产业链。第二种情况可能是虽然价格还是很好，但是你不愿意参与，因为投资必须要达到行动和认知必须合二为一，这个时候，这是最舒服的时候，也才可能干大事。比如有些投机仓位，你要是参与，你就一定要做好随时出场的准备。

 

以上就是组委会对5月会议的内容分享，更多内容欢迎加入卧虎藏龙月会总群，也欢迎大家参加6月讨论会。

加入会议请扫面海报二维码，注：左方二维码为年卡，右方为单次报名。

最后特别鸣谢：卧虎藏龙工作组，还有熊总的辛勤付出！