通胀数据走高未施压债市，国债期货创1月以来新高｜债市综述

 //  债市综述  //

5月11日，4月CPI和PPI数据走高未对债市形成压力，现券期货明显走好。国债期货全线收涨，三大主力合约价格均创1月以来新高；银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现好于长券，10年期国债收益率创逾三个月新低；少数网红债大幅波动，“20云能投MTN004”涨近14%，“12青国投MTN3”跌超29%，“16春华水务MTN003”跌近10%；转债市场又现大面积临停潮；银行间主要回购利率继续反弹，但整体资金依然宽松。

交易员称，此前市场已经消化通胀预期，加上流动性依旧宽松，债市未改暖势，后续需要关注本月MLF续做以及后面地方债发行情况。

周一，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.28%报98.210元，创1月25日以来新高；5年期主力合约涨0.17%报100.285元，创1月14日以来新高；2年期主力合约涨0.08%报100.59元，创1月15日以来新高。A股探底回升，沪指3400点失而复得，创业板指早盘一度跌近2%；白酒引领大消费反弹，周期股大幅降温；上证指数收盘涨0.4%，深证成指涨0.35%，创业板指跌0.01%。

银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现好于长券。10年期国债活跃券200016收益率下行1.25bp报3.1275%，创1月22日以来新低；1年期国债活跃券200011收益率下行2.5bp报2.51%；10年期国开活跃券210205收益率下行1bp报3.52%，3年期国开活跃券210202收益率下行2bp报3.0025%。

上海一位券商交易员称，主要工业品行情虽表现火热，但对全球货币政策风向影响依旧有限，而国内政策基调早已回归常态，进一步调整仍基于经济基本面的变化，通胀只是参考因素之一，暂时看央行态度依旧稳健，这也支撑了债市的平稳预期。

信用债行情整体稳定，少数网红债大幅波动。“20云能投MTN004”涨近14%，“20阳煤MTN006”涨超11%，“18天泰实业PPN001”涨超10%，“18冀中能源MTN004”涨超9%，“18南山集MTN002”涨超8%，“19云城投MTN007”涨超6%，“20晋路桥MTN001”涨近6%。

此外，“12青国投MTN3”跌超29%，“18清控MTN001”跌超11%，“PR长轨交”跌超11%，“16春华水务MTN003”跌近10%，“18同方MTN002”跌超8%，“18安发01”跌8%，“20蓝光02”跌超7%，“20赣云01”、“H6泰禾03”均跌超6%。

周二，转债市场“妖风”再起，大面积临停潮又来了，成交额突破千亿大关，为去年10月以来首次。两市逾六成转债上涨，在游资推动下，部分转债行情波动加大，多只转债在正股无明显涨幅的情况暴涨，英联转债涨超26%，尚荣转债涨逾24%，宝莱转债涨超16%，盘中均触发临停。与此同时，多只前期涨幅较大转债大幅回调，久吾转债跌超10%，正元转债跌超6%，两只债券均盘中一度大涨逾20%临停。

银行间市场资金面依然宽松，不过主要期限资金价格进一步反弹，惟隔夜加权利率仍在2%关口下方，七天期利率也仅在2%略上方，整体供给仍无忧。交易员称，央行公开市场连续三日小额净投放逆回购，维稳态度不变，在目前资金面扰动因素较少的情况下，流动性料继续向好。

华东地区一位银行交易员称，近日资金宽松且无逆回购到期，但央行依然维持每日百亿的逆回购投放，应该是要展现出一贯的维稳姿态。后面关注地方债发行和本月MLF续做情况。Wind数据显示，5仅有一笔MLF到期，规模1000亿元，到期日为5月15日（周六），因适逢周末假期，故将延后至5月17日到期。

关于债市走势，华林证券称，近期煤飞色舞的行情，不但未引发市场的担忧，反而在资金宽松的带动下，收益率进一步的下行。首先，本质在于市场未看到货币政策的转向；其次，经济基本面仍处于复苏的阶段，通胀更多反应为供给端的问题，需求端并非火热，这种模式下的通胀，市场或许解读为并不持续和牢固，对终端需求反而形成打压。所以，从当下看债市并无太大的风险。

江海证券认为，短期内利率的走势仍需要关注大宗商品的走势，前期涨幅太快，随时可能面临调整的压力。既然大宗商品前期疯狂上涨都没有撼动债券利率下行的趋势，一旦大宗商品开始调整，利率下行空间或打开。

//  债市要闻  //

1、央行：珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险关系

央行发布一季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系；健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

同时，央行指出，市场和公众观察货币政策取向时，只需看政策利率是否发生变化即可，无需过度关注公开市场操作数量，也无需过度关注个别机构的市场成交利率，或受短期因素扰动的市场利率时点值。

2、央行：输入性通胀的风险总体可控

央行发布一季度货币政策执行报告称，全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。当然，需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防范市场价格波动失序。

3、央行：将完善债券违约风险防范和处置机制，坚决打击逃废债

央行发布一季度货币政策执行报告称，下一阶段，将加强债券市场制度建设，增强债券市场服务实体经济能力。压实中介机构职责，落实公司信用类债券信息披露要求，完善信用评级制度。坚持市场化法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制，坚决打击逃废债。

4、第七次全国人口普查结果公布，人口增速持续放缓

第七次全国人口普查结果公布，全国人口共14亿1178万人，相比2010年增加7206万人，年平均增长率为0.53%，比2000年到2010年的年平均增长率下降0.04个百分点，表明我国人口10年来继续保持低速增长态势。

5、中国4月CPI、PPI同比涨幅扩大

中国4月CPI同比上涨0.9%，预期涨0.9%，前值涨0.4%；其中，猪肉价格下降21.4%，影响CPI下降约0.49个百分点。中国4月PPI同比上涨6.8%，预期涨6.2%，前值涨4.4%。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日无逆回购到期。

资金面（CP）：

银行间市场资金面依然宽松，不过主要期限资金价格进一步反弹，惟隔夜加权利率仍在2%关口下方，七天期利率也仅在2%略上方，整体供给仍无忧。交易员称，央行公开市场连续三日小额净投放逆回购，维稳态度不变，在目前资金面扰动因素较少的情况下，流动性料继续向好。

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2106日内走势（TF）：

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//  债券发行  //

5月11日，债券市场共发行230只债券，总发行量2828.38亿元，118只债券到期，无债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量993.77亿元，当日净融资额为1834.61亿元。

从发债类型看，5月11日，债券市场共发行地方政府债14只，同业存单185只，金融债7只，公司债6只，短期融资券5只，资产支持证券13只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//  招标情况  //

1、农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.7790%、3.3760%，投标倍数分别为7.13、3.72。

2、国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.3483%、2.8932%、3.1711%，投标倍数分别为4.02、6.35、5.03。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

5月11日（周二），全国银行间债券市场结算总量为41,194.18亿元，较上日下降0.81%，交易结算总笔数为21,261笔。其中，质押式回购35,769.09亿元，买断式回购163.15亿元，现券交易4,932.71亿元，债券借贷329.23亿元。银行间债券市场回购利率普遍上涨，其中，7天回购利率上行3.6bp至1.969%。

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