长城汽车营收恢复增长，负债率大幅上升，芯片短缺影响短期产能！

2020年下半年，长城汽车股价半年增长6倍，名副其实的大牛股！业绩虽然有向上拐点，但是增长情况还远远没有跟上股价的暴涨！

4月21日，长城汽车发布2021年一季报：公司在本季度实现营收311.17亿，同比增长150.62%；净利润16.39亿，同比增长352.17%！

一季度业绩增速高，主要是去年同期疫情下的低基数，但相对于2018年和2019年同期，营收增速也有17%、37%！

1、营收历经3年瓶颈期，恢复增长！

一季度营收311.17亿，较2019年同期，增长37.52%，较2018年同期，增长17.36%！

但是，一季度营收较2020年四季度，环比下降24.41%；一季度销量33.88万辆，环比下降21.38%。

一季度毛利率15.13%，环比2020年四季度下降3.13个百分点，主要原因是1、售价偏低的欧拉占比上升，带来了车辆均价下降；2、原材料中的大宗商品价格大幅上涨！

长城汽车2020年营收1033.08亿，同比增长7.38%；净利润53.62亿，同比增长19.25%；扣非净利润38.36亿，同比下降3.77%。

长城汽车营收2018年和2019年出现持续下降，终于在2020年开始恢复增长。结合2021年一季度的营收表现，长城汽车经历了2017年到2019年三年的营收瓶颈期后，业绩向上拐点已至，开启新一轮周期增长！

2020年，公司毛利率17.21%，同比上升一个百分点！

2020年，销售费用同比增长5.3%，略低于收入增速7.38；管理费用同比增长30.5%，主要是管理人员薪酬及咨询服务费增加所致；研发费用增长12.9%，主要是新产品和新技术研发投入增加所致。

自2016年净利润创下高点105.51亿以来，2017年到2020年，净利润基本维持在50亿上下波动，这一轮汽车周期向上的背景下，长城汽车能否在未来两年突破前期高点，值得关注！虽然，业绩还远未创新高，但是长城汽车的股价早已创下新高了，这一轮股价高点，比前期高点，至少高了三倍以上。

2、负债率大幅上升，有息负债大幅增长！

2020年末，应收账款39.36亿，同比增长23.26%；存货74.98亿，同比增长20.21%。相对来说，在行业周期向上的背景下，应收账款和存货20%左右的增长幅度，还是可以接受的。

2020年末，合同负债（预收款）80.28亿，同比增长74.37%，预收款数据非常亮眼！

2020年末，长城汽车资产负债率64.72%，较2019年末上升了12.82个百分点，上升幅度较大！2017年到2019年，负债率平稳，小幅度的持续下降！

2020年的负债率大幅上升，长城汽车加杠杆来应对行业上升周期，后期负债率变化幅度和行业景气度值得持续观察！

负债率大幅上升，主要是有息负债大幅增长。

2020年末，短期借款79.01亿，同比增长569.57%；长期借款107.77亿，同比增长793.61%。有息借款合计195.7亿，较2019年末的55.66亿，增长了140.04亿，增长幅度251.59%。

在行业周期向上的背景下，长城汽车的有息负债规模195.7亿，还是可以接受的，偿债能力也没什么问题。

3、芯片短缺，将影响短期产能！

近日，有消息称，受芯片供应短缺影响，长城汽车遭遇产能瓶颈，5、6月份重庆永川、保定徐水两大生产基地将面临停产，波及包括哈弗H6、长城炮、坦克300在内多款热门车型。据了解，长城徐水基地是国内最大的自主品牌生产基地，该基地分为三期工程，总投资超过300亿，规划年产能100万辆整车。徐水基地生产的车型包括哈弗H6 Coupe、哈弗H9与哈弗H7、哈弗H6、WEY VV5、哈弗H4等。

4月25日，长城汽车发布公告称，经核实，有关重庆永川、保定徐水两大生产基地将面临停产的新闻报导并不属实。长城汽车重庆、徐水两大生产基地并无停产计划。但长城汽车也指出，目前面临着芯片供应紧张的情况，工厂生产受到一定程度影响，但均未停产。针对芯片市场供应紧张的情况，公司正在主动采取多种措施积极应对，包括在全球范围内积极采购芯片、加强供应链管理等方式，来缓解芯片供应紧张带来的影响。

显然，虽尚未到停产的地步，但长城汽车还是受到芯片短缺带来的较大影响，一季度的产能环比下降22.09%，若芯片短缺持续时间较长，对二季度的产能和营收也会有较大影响。

作者：杨晋   来源：股票说

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