三六零说谎，未完成业绩承诺，利润大幅下降！

4月21日晚，三六零发布2020年报：公司全年营收116.15亿，同比下降9.55%；归母净利润29.13亿，同比下降51.30%，扣非净利润为25.47亿，同比下降27.74%。

营收已经连续两年下降，扣非净利润同比下降27.74%，下降幅度较大！

2021年第一季度，三六零扣非净利润2.30亿，同比下降32.24%，比疫情时的利润还要低！

“股票说”发现，在年报里，关于上市借壳时的业绩承诺，三六零说谎了！三六零在年报里称，已完成相关业绩承诺，实际上，三六零2020年的业绩并未完成业绩承诺！

1、三六零说谎，未完成业绩承诺！

三六零在年报里称，重大资产重组相关业绩承诺已完成！

实际上，三六零在说谎，没有完成业绩承诺！

“股票说”特意去查了当时的文件《业绩承诺及补偿协议之补充协议》 。2018年1月，江南嘉捷（三六零借壳标的）发布《收购报告书》，披露了2018年1月2日签订的《业绩承诺及补偿协议之补充协议》的具体内容。

协议内容显示，“三六零全体股东承诺:标的资产在2017年、2018年、2019年和2020年四年内实现的净利润分别不低于220,000万元、290,000万元、380,000万元、415,000万元。 ”

2020年，标的资产的业绩承诺是，净利润不低于41.5亿！

但是，2020年，标的资产三六零科技的扣非净利润是35.67亿，低于业绩承诺的41.5亿！

2020年，三六零未完成业绩承诺！

三六零未完成业绩承诺，只是完成了业绩对赌！业绩承诺和业绩对赌之间，有很大的差距！这里面的游戏规则，反映了周鸿祎的精明之处！

协议内容显示，三六零全体股东的补偿是建立在累积净利润的背景下。2017年到2020年，三六零科技的累积净利润137.52亿，超过业绩补偿的门槛线130.5亿，三六零完成了业绩对赌，不需要补偿！

周鸿祎等原始股东，做了每年的业绩承诺，每年不低于多少，但是在业绩补偿时，玩了一个套路，是按累积的净利润来算补偿！

周鸿祎等原始股东，通过每年的业绩承诺，描绘了三六零的持续高增长预期，给三六零的估值打了鸡血！

每年持续高增长的净利润和累积的净利润，估值方面有巨大区别！不管是按照现金流折现的绝对估值，还是按照PE（市盈率）的相对估值，持续高增长的净利润和增速放缓、下降的净利润，股价差距很大！

周鸿祎等原始股东，对每年的净利润做了承诺，但对每年的承诺净利润，没做补偿，意思就是，完不成当年的业绩承诺，也不需要补偿给上市公司钱，纯粹是口头承诺的游戏，但是散户股民可能没搞清楚，相信了周鸿祎等原始股东描绘的高增长业绩承诺，把估值预期打得太高了，最后，三六零没有完成2020年的业绩承诺，原始股东又不需要补偿上市公司，导致股价直接扑街。三六零股价自上市之日以来，已经下跌了80%，近期股价在不断创新低。散户股民跟周鸿祎这种大佬玩，还是嫩了很多！

三六零在年报里称“已完成相关业绩承诺”，是错的，年报需要做差错更正！三六零企图粉饰业绩承诺，也不可取！

2、业绩大幅下降，利润靠利息支撑！

2020年，营收同比下降9.55%！其中，广告收入75.12亿，同比下降22.75%；智能硬件收入21.42亿，同比增长27.77%；互联网增值收入11.34亿，同比增长18.41%；安全及其他业务收入8.08亿，同比增长70.73%。广告收入的疲软，导致了营收下降！

毛利率62.53%，同比下降了2.82个百分点，主要原因有两点：1、广告的毛利率同比下降了1.9个百分点；2、收入结构有变化，高毛利的广告占比下降，低毛利的智能硬件占比上升。

自2017年以来，三六零收入增长停滞，一直维持在120亿左右，背后反应的是，三六零的基础业务艰难，没有明星级的移动互联网产品，靠日益衰落的PC流量过日子。

2021年一季度，三六零收入25.52亿，同比增长13.41%，主要是因为去年同期低基数，跟2019年和2018年同期相比，营收还是同比下降的。2019年和2018年一季度收入分别为27.03亿和27.52亿。

由于三六零的虚假医疗广告被央视315晚会点名，三六零二季度的广告收入应该会弱。

三六零一季度的扣非净利润只有2.30亿，同比下降32.24%，较2019年同期的6.37亿，下降幅度高达63.90%！

一季度净利润非常差，主要是期间费用大幅上涨，其中，销售费用同比增长55.31%，研发费用同比增长28.95%！

利润靠利息支撑！得益于账面上躺着262亿现金，2021年一季度，三六零的利息收入2.24亿，同比增长19.14%，2.3亿的扣非净利润基本靠利息2.24亿在支撑！

3、账上躺着262亿现金，却不分红！

三六零董事会审议，2020年的利润拟不进行分红！前几年，三六零都有分红！

账上一直躺着巨额的现金，却不分红，并不合理。

2020年末，三六零货币资金265.56亿，占比总资产60%，可以说，三六零富得冒油，资产的一大半是现金。

2020年，三六零的利息收入7.79亿，同比增长28.33%，利息占比营业利润22.93%，如果剔除利息，三六零的利润更难看。这些年，三六零的业绩对赌中，利息有巨大的贡献。

三六零账上躺着巨额现金，有两个不合理之处：1、不分红；2、不缺钱，却要在股市里圈钱。

三六零账上资金极度冗余，资金利用效率较低，上市公司长期把巨额现金拿到银行做定期存款等，还不如把现金分红给股民，让股民自己理财！

三六零不缺钱，却继续从市场圈钱，这本身就有公司治理问题，大股东的利益和中小股东利益不一致。2020 年 12 月，三六零定增融资49.30 亿。

而且，三六零的大股东还抛出了减持计划，准备减持不超过1%股份！

4、三六零的贷款“套利”：低息贷款高息理财！

2020年末，三六零短期借款19.70亿，2019年末，短期借款为0。账上躺着巨额现金，还不断新增借款，有些不合理，2021年3月末，短期借款上升到28.02亿！

三六零虽然大存大贷，但确实是获利的，可能利用疫情下企业贷款利率较低的优势，低息贷款，高息理财！但这也有争议，疫情的低息贷款额度，本身很宝贵，是给企业经营发展用的，如果拿来套利，实在是不应该！

2020年，三六零的利息支出4106万，三六零的季均短期借款为15.09亿，借款利率为2.72%；剔除12月份的定增融资49.30亿，三六零季均货币资金为206.21亿，全年的利息收入为7.79亿，理财收益率为3.77%！

理财收益率比借款利率高出了1个百分点，意味着三六零的短期借款，通过理财回报，净赚了约1500万！

作者：小草、北风  来源：股票说

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